龙头地位持续夯实AI及IP业务具新增潜力

龙头地位持续夯实AI及IP业务具新增潜力—万达电影（002739.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 万 达 电 影发 布 公 告 ：2023年 公 司总营 收146.2亿 元（yoy+50.8%），归母与扣非净利润分别为9.1、7.2亿元（均扭亏为盈）；2023年计提资产减值准备及信用减值准备4.2亿元；经营性现金流净额44.2亿元（yoy+270%），现金流 较 大 改 善；单 季 度 看 ，24Q1营 收38.2亿 元（yoy+1.7%），归母利润3.26亿元（yoy+3.25%），扣非3.07亿元（yoy-15.3%）。 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 投资要点 ▌2023年万达营收高增50.8%归母利润扭亏主业修复非票业务具增长潜力 2023年公司营收高增，归母利润扭亏为盈，与行业修复态势趋同。票房与观影人次看，2023年公司直营影院票房75.6亿元（恢复至2019年的96.4%），观影人次1.86亿次（恢复至2019年的92.7%），2023年公司主投主控影片5部，参与投资电影如《流浪地球2》《孤注一掷》《热烈》《前任4》获票房与口碑双丰收等，同时影投龙头地位持续夯实；非票业务端广告收入稳步增长，子公司时光网聚焦自研项目，提高IP产品的商业化价值及毛利，伴随后续优质内容的持续供给，公司非票业务如衍生品等仍具较大增长潜力。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌2024年电影院线市场有望新增AI+电影有望助推产业效率提升 相关研究 1、《万达电影（002739）：迎新高层破茧成蝶有望开启新篇章》2024-01-30 2024年一季度公司观影人次0.48亿次（yoy+4.4%），公司影院累计市场份额16.5%，同比提升0.2个百分点，其中直营影院市场份额14.2%，2024年开局良好;从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024年全国电影票房新增；从α看，万达电影片单丰富，自有内容制作持续（电影端，2024年《白蛇：浮生》已定暑假档，同时电影《误杀3》《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》等影片均在拍摄与制作；剧集端，《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》拟将2024年播出）；从行业应用端看，2024年迎AI应用落地年，从Sora到Vidu，AI技术及工具的持续迭代有望助推电影内容行业的效率提升，AI赋能内容开启新篇章，板块有望率先受益，公司作为头部电影院线内容企业也有望受益，公司的AI及IP带动的商业价值具挖掘潜力。 ▌万达电影迎新高层电影内容龙头有望再上新台阶 2024年1月30日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力有望在万达平台持续施展；公司的人才梯队逐步完善、内容供给持续丰富叠加新技术赋能，从供给角度看，电影内容龙头有望再上新台阶。 ▌盈利预测 维持给予“买入”投资评级，预测公司2024-2026年收入分别为158.7、179.3、206.2亿元，归母利润13.3、16.2、19.8亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为25.5、20.9、17.1倍，投资维度，万达电影作为电影院线内容头部企业，主业的基本盘稳固，以IP为支点的非票衍生品业务具增长潜力；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶，大放异彩，新增端，AI工具有望赋能内容效率，公司也积极拥抱AI，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 新技术应用不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。