天风证券晨会集萃

证券研究报告 | 2024年04月30日 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会集萃 制作：产品中心 天风4月金股推荐 简称 调入时间 学大教育 20231031 济川药业 20231231 国电电力 20231231 中国人寿 20240131 中集集团 20240131 华图山鼎 20240131 海默科技 20240131 格力电器 20240229 新澳股份 20240229 同庆楼 20240229 锦波生物 20240229 盛航股份 20240229 中国移动 20240331 中天科技 20240331 亨通光电 20240331 工业富联 20240331 立讯精密 20240331 卡莱特 20240331 顶点软件 20240331 光线传媒 20240331 杭氧股份 20240331 华统股份 20240331 盛通股份 20240331 盐津铺子 20240331 中国中铁 20240331 北新建材 20240331 山东药玻 20240331 中国宏桥 20240331 中国海外发展 20240331 泡泡玛特 20240331 资料来源：天风证券研究所 最新调整日期2024.03.31 重点推荐 《策略|外资交易脉冲的驱动与考验》 1、国内：本周交运高频指标分化，工业生产腾落指数持平。1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数持平，纯碱、涤纶长丝、山东地炼回升，轮胎、唐山高炉、甲醇回落。3）国内政策跟踪：美国国务卿布林肯访华，十四届全国人大常委会第九次会议召开，新时代推动西部大开发座谈会召开。2、国际：美国Q1GDP初值低于预期，3月PCE数据略高于预期。1）俄乌冲突跟踪：美国参议院通过61 0亿美元援乌法案。2）巴以冲突跟踪：以军加大空袭拉法，拜登签署援以法案，巴勒斯坦新总理宣布改革巴民族权力机构方案。3）美国Q1GDP初值表现较弱，结构上看进口、投资为主要支撑分项，环比来看目前美国经济出现疲软迹象，但投资回暖，进口有所支撑。此外3月美国PCE数据略高于预期。建议关注：1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 《策略|对美股反弹行情的持续性保持谨慎——海外与大类周报》 1、对近期美股反弹行情的持续性保持谨慎。通过不同的市场参与主体来观察本轮反弹行情的持续性，一是美国个人投资者协会发布的AAII情绪指数，可以看到尽管本周美股三大股指已出现较为显著的反弹，但持有牛市观点的人数比例依旧下降且掉至年内低点附近。同样地，3月中旬时美国主动基金管理人一度加上杠杆，将仓位提升至105%水平，而在此之后逐周回落，并于4月24日降至59%。本轮美股反弹行情与某些情绪与仓位指标出现一定背离，上涨持续性方面应保持谨慎；2、投资策略上，在美国经济软着陆与金融条件指数延续宽松的基准假设下，美股或在中期维度内维持上升趋势，但短期内或存在流动性环境趋紧以及投资者情绪较为低迷的迹象，可对美股保持阶段性谨慎。行业配置上，一是若后续制造业PMI确认上行趋势，以能源、原材料为代表的周期板块或有所表现，二是人工智能产业趋势尚处在验证阶段，关注部分科技细分板块的配置机会。 风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局势复杂化。 《固收|如何看待城投转型对融资和市场的影响？——信用债市场周报（2024-04-28）》 1、2023年10月以来，城投债融资偏弱，多数主体以借新还旧为主，城投发行人融资承压。在“资产荒”的驱动下，城投债收益率持续下行，已经处于历史低位。市场或对于城投债融资放松充满期待。2、从细节来看，近期，部分城投主体的确存在城投债新增融资的情况，再考虑到上周交易所的城投产业化转型专场路演，可以说，城投融资有松动的趋势。哪些主体更容易获得政策支持而放松？完成产业化转型的主体显然更符合政策导向。但如何判断主体是否完成产业转型？几家主体给出了参考标准，但显然不是标准答案，实际融资放松的方向还要观察。从节奏来说，4月是年报季，5月是需要更新年报，实际上，二季度新增融资的需求和空间会相对有限。因而，城投产业化转型带来的新增融资本身总量还需要观察，对市场的影响可能也将相对有限。 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 风险提示：信用风险时间超预期，城投转型压力，地方政府债务压力。 《通信|周观点：海外Capex指引超预期，国内AI竞赛再升温，持续看好算力》 1.海外：Meta、微软、谷歌发布季报，Ca pex乐观指引强化AI发展信心。我们认为，海外AI巨头强劲的Capex投入将进一步强化算力持续受益逻辑，持续坚定看好AI算力投资机会。2.国内：商汤科技推出6000亿参数大模型，运营商持续加大算力投入，国内AI竞赛持续升温。近日，商汤科技发布“日日新SenseN ova5.0”大模型，其参数量高达60 00亿，市场对其性能和应用反馈较好。另外，中国联通AI服务器集采结果出炉，河南昆仑、宝德计算机系统、四川虹信软件、武汉长江计算为中标候选人。三大运营商规划未来投资重点方向将围绕算力/智算。3、本周投资观点：持续看好北美算力供应链核心受益标的（光模块、PCB、GPU模组制造等环节），同时建议重视三个AI扩散分支线投资机会：国产算力，AI新技术硅光、液冷，新应用（AI+机器人，AIPC，AI手机等硬件终端）；同时，重视低位低估值，产业向上趋势的海风海缆投资机会以及积极关注卫星/低空进展。中长期，把握高景气赛道，我们坚定看好AI算力+卫星互联网/低空经济+海风三大板块的投资机会。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 《计算机|量子加密，一片新蓝海》 1、量子科技竞赛加速，经典密码有必要考虑向PQ C迁移（量子软加密）。当前密码大量应用于国家保密系统和大型国防装备，一旦量子计算机问世，现代密码学或会被直接攻破，威胁到党政军民领域的网络信息安全。2、QKD硬加密适用特定场景，PQC（量子软加密）有望实现广泛覆盖。美国PQC（量子软加密）加速标准2024年已建立，要求2023年前完成密码体系迁移。4、替换加速，预计2029年市场规模约700亿元。参考美国替换进度，中国过去数年投入的密码产品可能在未来五年重新替换为PQC量子加密产品。量子产业或成为全球科技竞赛的下一站，建议关注三大方向：量子安全、量子计算、量子测量。建议关注：1）量子加密：信安世纪、国盾量子、神州信息、格尔软件、三未信安、天融信、吉大正元；2）量子计算：国盾量子、普源精电、科华数据（通信&电新联合覆盖）、腾景科技；3）量子测量：科大国创、天奥电子。 风险提示：政策落地不及预期、量子计算研发进展不及预期、后量子密码应用落地不及预期。 晨会焦点 《机械|中国中车（601766）：维修周期需求释放，机车更新量级可期》 1、中国中车：轨交设备全球龙头，未来产业多元布局。2、轨交设备：周期将至，政策加持。多部门多频次发声，国家铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》提出2030年实现铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上的明确目标。3、逻辑聚焦：维修周期需求释放，国际市场空间广阔。20 24年动车组高级修第一次采购项目共招标约360组，按照动车组数量口径计算，五级修占比为57.4%；中国中车2023年12月到2024年3月期间与国铁集团签订高级修合同总计约147.8亿元。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为126.8/140.3/165.4亿元，对应PE分别为16.04X/14.50X/12.30X，给予“持有”评级！ 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3113.04 0.79 沪深300 3623.91 1.11 中证500 5478.49 1.98 中小盘指 3567.68 2.07 创业板指 1887.57 3.5 国债指数 211.76 -0.1 上一交易日行业表现 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 17746.91 0.54 道琼斯 38239.66 0.4 纳斯达克 15927.90 2.03 标普500 5099.96 1.02 日经225 37934.76 0.81 德国 DAX 18161.01 1.36 法国 CAC 8088.24 0.89 富时100 8139.83 0.75 台湾 20495.52 1.86 申万行业指数预览 类别 总市值 (亿元) 流通市值(亿元) 市盈率PE 市净率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 153 .2227 .2301 .2375 .2449 .3523 .3597 .3纺织服饰非银金融机械设备通信医药生物美容护理综合社会服务环保轻工制造商贸零售基础化工计算机电子传媒建筑材料电力设备房地产 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 风险提示：战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险、主观测算风险等。 《家电|小熊电器（002959）：外销贡献收入增速，利润水平持续修复》 24Q1公司实现收入11. 9亿元，同比-4.58%，实现归母净利润1.5亿元，同比-8.53%。1、分品类看，公司24Q 1电蒸锅、电饭煲等品类表现较好，根据奥维数据显示，24Q1电蒸锅/电饭煲销售额同比+13%/+1%。分内外销看，根据奥维数据显示，公司24Q1内销诸多品类销售同比有个位数及以上的下滑，因此我们预计公司外销收入同比有显著的正贡献。2、资产负债端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为31.21亿元，同比6.74%，存货为5.3 4亿元，同比-5.33%，应收票据和账款合计为1.11亿元，同比+15.29%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为70.75、10.1和40.25天，同比-1.81、+4.26和-2.43天。现金流端，2024 Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比-38.57%，其中购买商品、接受劳务支付的现金7.69亿元，同比+10.62%。品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司深耕细作抖音渠道，努力拓展海外市场。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。预计24-26年归母净利润分别为4.8/5.4/6.2亿元，对应PE分别为17.8x/15.9x/13.9x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。 《医药|戴维医疗（300314）：核心业务稳定增长，持续拓展海外市场》 2024年4月8日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入6.18亿元，同比增长2 2.18%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长51.62%。1、主营产品增长稳健，微创手术业务实现高增长。儿产科保育设备业务实现营业收入3.58亿元，同比增长20.17%，主要原因系公司积极丰富产品线，不断推出新的高端产品，优化调整产品结构所致。得益于2023H1集采放量，微创外科手术器械业务实现营业收入2.45亿元，同比增长24.48%，其中吻合器系列产品实现营业收入2.3 9亿元，同比增长21.66%。2、持续研发投入，巩固核心竞争力。2023年，公司新增带加热呼吸管路系统、鼻氧管等6项医疗器械注册证及备案凭证，多项产品注册证获得延续，新增授权专利10项，形成了较高的技术壁垒和有效的技术保障。我们预计公司2024-2026年营业收入分别