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天风证券晨会集萃

2022-06-27天风证券清***
天风证券晨会集萃

证券研究报告 | 2022年06月27日 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 晨会集萃 制作:产品中心 天风6月金股推荐 简称 调入时间 中兴通讯 20210401 海尔智家 20210801 亨通光电 20211001 润建股份 20211101 中天科技 20211101 雅化集团 20220228 中国电建 20220228 伟星股份 20220228 中国移动 20220331 中科创达 20220331 药明康德 20220331 迈瑞医疗 20220331 牧高笛 20220331 特步国际 20220331 喜临门 20220331 顾家家居 20220331 欧派家居 20220331 立讯精密 20220430 亿联网络 20220430 赛意信息 20220430 盛航股份 20220430 美的集团 20220430 科沃斯 20220430 金山办公 20220531 温氏股份 20220531 牧原股份 20220531 荣盛石化 20220531 鸿路钢构 20220531 三棵树 20220531 蒙娜丽莎 20220531 亿嘉和 20220531 浩洋股份 20220531 国电电力 20220531 龙源电力 20220531 华能水电 20220531 亿纬锂能 20220531 欣旺达 20220531 大金重工 20220531 北京城乡 20220531 安琪酵母 20220531 千味央厨 20220531 青岛啤酒 20220531 国际医学 20220531 采纳股份 20220531 佳沃食品 20220531 四川双马 20220531 保利发展 20220531 资料来源:天风证券研究所, 最新调整日期2022.5.31 重点推荐 《金工|量化择时周报:中枢抬升,应对不变》 择时体系信号显示,均线距离为-2.93%,均线距离的绝对值开始小于3%的阈值,市场处于典型的震荡格局。震荡下沿开始明显抬升,从我们的框架,震荡的下沿由之前的最低点抬升至上证3150点,形成新的震荡中枢。 市场进入震荡格局,核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言,宏观方面,下周进入宏观事件的真空期,市场风险偏好有望提升;价量方面,当前反弹突破半年线和3月市场的上轨,同时交易量并未明显放大,说明市场继续上行的阻力有限,上升动能仍然强劲,当前建议继续利用短期均线进行应对,在均线上方继续持股,市场若跌破10日均线,调整结构或降低仓位。 6月模型板块配置建议关注周期下游和消费。根据分析师盈利预测景气度情况,排名靠前的行业为煤炭、光伏、油气开采以及稀有金属和养殖;因此,综合板块和景气度,继续重点配置汽车、家电、锂矿以及光伏、煤炭;ETF主题上重点关注电池30ETF(159757);宽基指数上,继续重点关注科创ETF(588050),当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 《固收|2022年上半年有哪些违约?信用债市场周报(2022-06-26)》 如何看待当前信用风险?当前主要信用风险仍集中在房地产行业。地产行业政策底明确,但宏观状态复杂,地产行业信用状态从探底到磨底仍有反复。落实到具体地产企业上,现金流改善仍有差异。所以风险依然或有暴露。2022年上半年新增违约主体11家,有59只债券违约,违约总规模403亿元,违约债券数量和规模均较去年同期明显减少,违约率下降,违约主体仍以民企和房地产企业为主,国企违约相比往年明显减少。 地产以外,总体信用风险可控。具体来看:金融债方面,包商之后无包商,总体安全;产业债方面,永煤之后无永煤,从政府支持和行业景气度恢复的基本面考虑,大型国有产业主体信用状况相对稳定;城投债方面,我们强调“有保有压”,结合当前宏观图景可以积极参与。 一级市场:发行量较上周下降,发行利率整体下行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2223.44亿元,总发行量较上周下降。从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率整体下行,部分上行,各等级变动-8-5BP。二级市场:成交量上升,收益率较上周整体上行,部分下行。银行间和交易所信用债合计成交63,883.26亿元,总成交量相比前期上升。利率品现券收益率整体上行,部分下行;信用债收益率部分下行,部分上行;金融债收益率整体下行,部分上行。 《宏观|经济修复的斜率》 预计今年的经济底部在4月,4-5-6月将是逐渐上台阶的过程。5月经济数据确认了经济复苏的拐点,但初始阶段的总量复苏不充分、结构复苏不均衡,估算单月GDP仍然是微幅负增长;进入6月,经济复苏的斜率进一步提升,单月GDP有望重回正增长,2季度GDP正增长的目标有望“压线”达成。 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 下半年,要保证经济回到合理运行区间,疫情和地产的稳定是前提。在经济处于合理运行区间之外,经济修复的斜率还与四个额外因素有关:线下消费场景的恢复缺口,供应链紊乱造成的出口份额回落,居民收入预期和杠杆行为,财政收支缺口对财政支出的影响。据测算,经济正常运行以外的影响因素对下半年GDP增速的拖累大约在0.4%-0.8%。 3季度仍处于疫后经济修复期,预计实际GDP增速从2季度的0增长附近回升到4.0-4.5%。如果4季度疫情保持平稳,积极情形下预计GDP同比在5.0%左右,最保守情形下预计同比增长4.2%。可见今年2-3-4季度的GDP同比增速大概率也将是逐级上台阶的过程,其中3季度是上升斜率最大的时期,4季度能否重新接近潜在增速将主要取决于疫情形势和增量政策。 《能源开采|能源专题:油价负反馈开启?》 历史加息周期,油价有负反馈吗?自1980年以来,历史上出现6轮美联储加息,根据历史规律来看,6轮加息周期内,除了第一轮油价几乎维持稳定外,有五轮均伴随油价不同程度的上涨,而这一规律与市场普遍认知不同。市场普遍观点是:如果美国上调利率,美元会随之走强,进而对以美元计价的油价有所打压。但事实证明加息周期内美元也不一定走强,美元走强和油价走弱也并非绝对关系,主要是因为原油商品属性重于金融属性。 历史加息对油价的负反馈作用不明显。根据最近两轮加息对油价的影响发现,加息后油价普遍会呈现不同程度的上涨,加息对油价的负反馈作用并不明显,整个加息周期内油价走势主要与其供需基本面相关。回顾第六轮加息周期和油价表现对比发现,加息可能难以直接导致油价大跌,反过来油价大跌可能导致加息脚步放缓或停止。 2022年加息对油价的影响及展望。此次6月美联储加息75个基点为21世纪以来力度最大的一次加息,引发了市场的担忧,原油价格大幅下跌。结合过去两轮加息周期的规律来看,油价主要由其供需基本面所决定。考虑到对俄第六轮制裁落地的可能性,页岩油的资本开支刚性,需求端欧美报复性出行需求、以及中国潜在的需求恢复超预期,基本面仍难支持大跌,预计未来原油价格仍处于中高位水平。 晨会焦点 《传媒互联网|阿里巴巴-SW(09988):互联网金融监管政策日趋明朗,蚂蚁金服有待重估,坚定看好阿里长期价值》 6月22日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十六次会议。会议强调,要依法依规将平台企业支付和其他金融活动全部纳入监管,以服务实体经济为本,坚持金融业务持牌经营,健全支付领域规则制度和风险防控体系,强化事前事中事后全链条全领域监管。要强化金融控股公司监管和平台企业参控股金融机构监管强化互联网存贷款、保险、证券、基金等业务监管。 金融监管传递积极信号,蚂蚁整改进展值得积极关注,阿里巴巴数字经济体基本盘稳固,立足长远。阿里巴巴作为中国互联网头部数字经济体,立足于电商基本盘,纵向延申云计算、物流、金融等基础设施的搭建,横向拓展本地生活、近场零售、高新科技等领域。 我们认为阿里巴巴作为中国互联网头部经济体,在经历监管规范、宏观经济下行、行业竞争加剧等多重挑战下仍保有较强竞争力,政策监管边际向 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3349.75 0.89 沪深300 4394.77 1.17 中证500 6368.28 1.08 中小盘指 4357.85 1.19 创业板指 2824.44 2.33 国债指数 195.47 0.06 上一交易日行业表现 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 海外市场 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 21719.06 2.09 道琼斯 31500.68 2.68 纳斯达克 11607.62 3.34 标普500 3911.74 3.06 日经225 26491.97 1.23 德国 DAX 13118.13 1.59 法国 CAC 6073.35 3.23 富时100 7208.81 2.68 台湾 15303.32 0.84 0.91.21.51.82.12.42.73.0机械设备商贸零售环保交通运输沪深300美容护理建筑材料通信钢铁电子基础化工轻工制造医药生物食品饮料国防军工社会服务电力设备家用电器 qOoOqQmOaQ9R7NoMoOmOsQeRpPsMfQtRpQbRqQoRNZtPpQNZpPoR 晨会纪要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 好之下,阿里巴巴当前具有较强投资价值。我们预期FY2023-FY2025收入分别为9938/11638/13732亿元,同比增长16.5%/17.1%/18.0%;调整后归属股东净利润(Non-GAAP)为1391/1641/1950 亿元,同比增长-3.1%/17.9%/18.8%。22年6月23日港股收盘价对应FY23-FY25年PE分别为14.3/12.1/10.2倍,维持“买入”评级,考虑到公司历史PE水平、未来利润增速,给予FY2023 PE 22X估值,目标价169元港币。 《电子|周观点:估值性价比显现,掘金新能源汽车景气向上机会》 本周半导体行情跑赢部分主要指数。本周申万半导体行业指数上涨1.83%,同期创业板指数上涨6.29%,上证综指上涨0.99%,深证综指上涨2.88%,中小板指上涨1.74%,万得全A上涨2.15%。半导体行业指数跑输部分主要指数。 IC设计:重点关注新能源需求及新品开启新一轮增长曲线;功率器件:车用/光伏需求强劲,下半年有望延续增长;代工封测:产能持续满载,车用电子需求保障高速成长。晶圆代工方面,5月台积电/联电/力积电分别实现营收1857/244/74亿台币,同比增长65%、42%与43%,半导体市场需求持续成长。封装测试方面,日月光/京元电/力成5月分别实现营收538/33.1/78.4亿台币,同比增长27%/16%/14%。 我们建议关注:1)半导体设计:纳芯微/宏微科技/东微半导/斯达半导/扬杰科技/新洁能/思特微/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/澜起科技/兆易创新/圣邦股份/思瑞浦/韦尔股份/艾为电子/富瀚微/恒玄科技/乐鑫科技/全志科技/卓胜微/晶丰明源/声光电科/紫光国微/复旦微电/芯中科/海光信息;2)IDM:闻泰科技/士兰微/时代电气/华润微/三安光电;3)晶圆代工:中芯国际/华虹半导体;4)半导体设备材料:北方华创/有研新材/华海清科/拓荆科技/华峰测控/沪硅产业/雅克科技/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/江化微/鼎龙股份。 《通信|中天科技(600522):预中标储能项目彰显竞争力,新能源业务迎重大成长机遇》 中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购公式中标候选人,项目共分为两个标段。其中中天科技为第一标段的第二候选人和第二标段的第一候选人。该项目授权原则为:每个标段授予综合评分排名第一的投标人,投标人不得兼中,若两个标段排名第一的投标人相同,则按照标段的序号授予。则我们预计中天科技将有望获得该项目第二标段中标订单。 公司直接竞争对话比亚迪,斩获标段第一候选人彰显竞争实力,储能全产业链布局,项目经验丰富赋能业务快速成长。中天科技储能业务形成含电池正负极材料、结构件、铜

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