纯碱玻璃期货季报：二季度风雨飘摇

2024年3月26日 二季度风雨飘摇 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 一季度，纯碱及玻璃期货盘面走势偏弱，截至发稿，纯碱主力合约跌幅达到15.07%，玻璃主力合约跌幅达到22.95%。 纯碱： 一季度纯碱行情的主要驱动因素：一是纯碱供应投产的预期，这是空头博弈的主要依据；二是碱厂报价坚挺，这是多头博弈的主要动能。由于2023年纯碱在高供应压力预期下行情逆势上涨，目前盘面空头较为谨慎。从基本面来看，纯碱在供应压力兑现下，一季度末的库存比1月初环比增加40%以上，呈现明显累库的格局，叠加成本端煤炭在一季度弱势运行，市场看空氛围明显。步入二季度，在供给端压力持续施压、成本端继续拖累下，纯碱行情将延续偏弱格局。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 玻璃： 投资咨询资格号Z0012288 一季度玻璃期现走势明显弱于纯碱，而玻璃的供应相对来说较为稳定，作为建材板块的重要组成部分，玻璃期货行情承压主要原因是需求启动不及预期。在2023年竣工高基数效应的影响下，2024年终端房地产的竣工数据表现承压下滑，预计二季度玻璃需求仍然偏弱，但由于玻璃盘面价格处于低位，技术上看，建议关注整数关口支撑处带来的阶段性调整。 【目录】 一、市场回顾.........................................................................1二、基本面分析.......................................................................22.1纯碱供应延续高位，煤炭成本持续拖累................................................22.2光伏玻璃需求提升，纯碱净进口达高点................................................42.3浮法玻璃库存比1月初上涨97%......................................................6三、总结.............................................................................7 一、市场回顾 一季度，纯碱及玻璃期货盘面走势均偏弱，截至发稿，纯碱主力合约跌幅达到15.07%，纯碱05合约跌幅超过12%；玻璃主力合约跌幅达到22.95%，玻璃05合约跌幅超18%。纯碱整体处于震荡下跌，年内持续创下新低。 纯碱主力连续合约在一季度呈现震荡下行的趋势，年内持续创下新低。从盘面走势上看，年内纯碱主力合约基本在围绕或低于均线系统运行，但是氨碱法成本线附近对盘面的支撑力度较强。二季度纯碱行情震荡偏弱，有试探2023年10月低点的预期。 玻璃主力合约在一季度呈现下跌趋势，期货盘面价格一度触及2023年6月以来的低位。由于玻璃跌幅更大，不断下破整数关口，目前看来玻璃在二季度仍然偏弱运行。但是临近成本线，加上玻璃前期下跌幅度较大，后市可能有阶段性的调整。 二、基本面分析 2.1纯碱供应延续高位，煤炭成本持续拖累 二季度来看，从已经披露的后期检修计划中，部分企业仍有检修计划：中盐昆山计划于3月28日检修15天，安徽红四方、河南骏化、江苏实联等企业将于4至5月进行春季检修，但由于纯碱企业常规检修的周期通常较短，后续新增产能主要是连云港，产能大概率将于二季度末至三季度释放，因此预计后期纯碱供应仍将处于高位波动。 一季度，纯碱的供应延续高位运行。纯碱的产量居于近三年同期最高值，但是开工率却 低于2023年同期水平。这主要是前期计划产能的投产兑现，使得产能基数大幅度上升。在新增装置方面，远兴三线达产、四线投产；在检修方面，自2023年10月28日环保降负的青海发投和昆仑碱业逐渐提负，2024年3月18日提负至五成，3月21日提负至六成，此外，少数检修装置尚未恢复。 从数据上看，一季度，纯碱供应结构仍然以重碱为主。纯碱产能利用率环比1月初增加，但同比下降。截至3月22日，国内纯碱产能利用率为89.22%，环比增加4.03个百分点，同比减少3.2个百分点。其中，轻碱产能利用率为87.28%，环比增加2.96个百分点，同比减少3.83个百分点，重碱产能利用率为90.68%，环比增加5.11个百分点，同比减少2.58个百分点。纯碱产量环比涨幅超过10%，同比涨幅超过18%。截至3月22日，国内纯碱产量为73.24万吨,环比增加6.92万吨，环比上涨10.43%，同比上涨18.61%。其中，轻碱产量为30.82万吨，环比增加1.59万吨，环比上涨5.44%，同比上涨10.62%，重碱产量为42.42万吨，环比增加5.33万吨，环比上涨14.37%，同比上涨25.17%。 一季度，从成本来看，动力煤价格加速下滑，尤其是3月以来，动力煤价格价格急速下跌。截至3月22日，榆林动力煤（Q<6200）坑口价达到765元/吨，比1月2日下跌了181元/吨，跌幅达到19.13%。中国煤炭运销协会分析称，今后一段时间我国煤炭需求同比有望平稳增长，煤炭供应将维持较高水平，煤炭供需关系总体可能偏弱，煤炭市场价格或将弱势调整。因此成本端后期存在拖累的预期。 2.2光伏玻璃需求提升，纯碱净进口达高点 一季度，纯碱产销率先降后升，主要是春节前后产生的季节性回落，目前产销量维持在一百水平附近。纯碱最主要的下游是玻璃，其对纯碱的需求具有一定刚性，不会轻易下跌，但二季度也不是玻璃的旺季，因此预计二季度纯碱需求相对稳定。截至3月22日，国内纯碱产销率为100.66%，环比1月初增加5.11个百分点。 一季度，虽然从近三年同期总体水平来看，纯碱库存量居于中间位置，但年内纯碱工厂累库速度显著。截至3月22日，国内纯碱厂商总库存为78.79万吨，环比增加41.83万吨，环比上涨113.18%，同比上涨190.52%；国内轻碱库存为36.06万吨，环比增加15.05万吨，环比上涨71.63%，同比上涨119.61%；国内重碱库存为42.73万吨，环比增加26.78万吨，环比上涨167.9%，同比上涨299.35%。 一季度，国内光伏玻璃产能同比增速超过13%。截至3月22日，国内光伏玻璃周产量为56.71万吨，环比减少1.13万吨，环比下跌1.95%，同比上涨16.42%。从总量上看，截至3.22日，国内光伏玻璃总产量682.26万吨，同比上涨13.64%。 从进出口来看，2024年前两个月，纯碱由净出口转为净进口，累计净进口量超过20万吨。但从整体来看，占据我国纯碱前两个月总生产量的3.34%，其占比较低，再考虑到目前国内纯碱价格下降，且有一定库存储备，预计二季度纯碱进口量难以对市场实际供需状况造成较大冲击，但会对市场炒作及心态有影响。 纯碱玻璃期货季报 2.3浮法玻璃库存比1月初上涨97% 展望二季度，一季度由于浮法玻璃利润修复，产量有所提升。但从需求端来看，房屋从新开工至竣工周期大约为三年。三年前房屋新开工数据将于4-5月大幅下滑，叠加2023年保竣工下房屋竣工面积高速增加，导致2023年房屋竣工数据的基数较高。因此，我们预计二季度玻璃终端地产需求仍然向弱，即使有部分房屋将在今年竣工，减缓了竣工面积的跌幅，但是2024年二季度房屋竣工面积数据将大概率延续下降。考虑到玻璃库存持续积累，说明目前浮法玻璃供需市场趋于宽松，在基本面的负反馈下，后市浮法玻璃整体行情承压。 一季度，国内浮法玻璃产量同比上涨，对重碱需求有所提振。截至3月22日，国内浮法玻璃总产量为1454.43万吨，同比上涨9.54%。 一季度玻璃终端房地产需求不佳。国家统计局数据显示，1-2月份，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。其中，住宅新开工面积6796万平方米，下降30.6%；房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。其中，住宅竣工面积7694万平方米，下降20.2%。 一季度，浮法玻璃库存环比1月初涨幅近一倍，但是同比去年变化不大。截至3月22日，国内浮法玻璃库存为318.07万吨，环比增加156.8万吨，环比上涨97.22%，同比下降0.28%。浮法玻璃库存平均可用天数为25.9天，环比增加12.7天，环比上涨96.21%。 三、总结 纯碱： 一季度纯碱行情的主要驱动因素：一是纯碱供应投产的预期，这是空头博弈的主要依据；二是碱厂报价坚挺，这是多头博弈的主要动能。由于2023年纯碱在高供应压力预期下行情逆势上涨，目前盘面空头较为谨慎。从基本面来看，纯碱在供应压力兑现下，一季度末的库存比1月初环比增加40%以上，呈现明显累库的格局，叠加成本端煤炭在一季度弱势运行，市场看空氛围明显。步入二季度，在供给端压力持续施压、成本端继续拖累下，纯碱行情将延续偏弱格局。 玻璃： 一季度玻璃期现走势明显弱于纯碱，而玻璃的供应相对来说较为稳定，作为建材板块的重要组成部分，玻璃期货行情承压主要原因是需求启动不及预期。在2023年竣工高基数效应的影响下，2024年终端房地产的竣工数据表现承压下滑，预计二季度玻璃需求仍然偏弱，但由于玻璃盘面价格处于低位，技术上看，建议关注整数关口支撑处带来的阶段性调整。 第7页共9页 纯碱玻璃期货季报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 纯碱玻璃期货季报 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：05