银行业周报：金融监管“长牙带刺”，有力有序防范化解金融风险

市场回顾：3/11-3/17，主要指数沪深300上涨0.71%，上证综指上涨0.28%，创业板指数上涨4.25%。3/11-3/17沪深两市A股日均成交额8865.07亿元，较上周上涨4.35%；3/11-3/17两融余额15190.71亿元，较上周上涨1.65%。 银行板块：3/11-3/17银行指数周跌1.45%。其中A股涨幅靠前的是：平安银行（+2.12%）、浙商银行（+1.43%）、光大银行（+1.23%）、兰州银行（+0.78%）和瑞丰银行（+0.59%）；A股跌幅靠前的是：中国银行（-4.40%）、建设银行（-3.94%）、工商银行（-3.34%）、中信银行（-2.97%）和渝农商行（-2.60%）。H股涨幅靠前的是：晋商银行（+6.04%）、哈尔滨银行（+4.17%）、恒生银行（+2.20%）、招商银行（+2.19%）和浙商银行（+1.83%）；H股跌幅靠前的是：中原银行（-6.78%）、渤海银行（-4.46%）、东亚银行（-3.65%）、渣打集团(-2.42%)及邮储银行（-2.39%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：3/11-3/17新发国债1470亿，环比上周+70亿，净融资-1952.60亿；3/11-3/17新发地方政府债1532.10亿，环比上周+953.32亿，净融资1024.16亿。2）同业存单：3/11-3/17银行净融资额-3194.10亿元，单周同业存单发行量6661.9亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行29%/38%/25%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率2.14%，转贴利率1.97%，分别较上周+2/+3bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.32%，环比上周+4bps，余额宝7D收益率较上周下降1.34bps至1.85%。 银行周观点：近期监管部门、领导多次公开场合强调防范化解金融风险，提及“管合法更要管非法”“管行业必须管风险”，不发生系统性风险是金融底线，同时强调金融监管“长牙带刺”。2024年3月11日，金融监督管理总局党委书记、局长李云泽在全国两会“部长通道”接受采访，共回答两位记者的提问。 除了提到“研究降低乘用车贷款首付比，预计进一步向住房的首付比例看齐”、“信贷投向上聚焦‘5+3’及其它重点领域的支持”等信贷政策，进一步强调防范化解金融风险，提出从“前瞻性、精准性、有效性与协同性”上下功夫。 此外，3月13日下午，金融监管总局党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措，第一条也是要强调有力有序防范化解金融风险，在前期基础上强调“有力且有序”，全力推进中小金融机构改革化险，有计划、分步骤开展工作，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，提高项目“白名单”对接效率，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设，促进构建房地产发展新模式。配合防范化解地方债务风险，指导银行保险机构按照市场化方式开展债务重组、置换。金融监管方面，坚决做到监管“长牙带刺”、有棱有角。着力加强金融监管法治建设，加快弥补短板弱项，严肃查处“关键事”“关键人”“关键行为”，真正把板子打准、打痛。健全风险防控机制，做到早识别、早预警、早暴露、早处置。抓紧牵头建立监管责任归属认领和兜底监管机制，推动落实“管合法更要管非法”“管行业必须管风险”要求，严厉打击非法金融活动。进一步强化央地协同，真正做到同责共担、同题共答、同向发力。我们预计后续针对地产、城投化债方面的金融支持政策仍会保持一定力度的推进，支持化解风险，守住不发生系统性风险的底线。 投资建议：当前经济处于转型窗口期，盘活存量、破旧立新需要时间沉淀。融资成本下降有利于促进中长期贷款投放，加速经济转型升级。银行业总体经营平稳，当前银行股持仓占比为历史低位，建议把握底部布局窗口期。2024年银行营收端面临息差收窄压力，市场预期已较为充分，而负债端存款成本预计将继续下行来缓解息差压力。长远看，直接融资市场发展起来，信贷增速将放缓，银行的营收结构也将调整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影响将降低。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 央行：3月15日，中国人民银行发布的金融数据显示，前两个月人民币贷款增加6.37万亿元；社会融资规模增量累计为8.06万亿元。2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平，同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 央行：同意财付通支付科技有限公司（财付通）增加注册资本至153亿元人民币。 财付通为腾讯旗下第三方支付公司，也即微信支付的运营主体。 上海证券报：中国人民银行3月15日在上海召开在沪金融机构优化支付服务推进会，督促指导在沪金融机构加大工作力度，持续优化支付服务。明确短中期工作具体目标、拓展外卡商户覆盖度、新增外币兑换网点、推出个性化“零钱包”、加速适老化改造。 （二）国内宏观资讯 证券时报网：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴；组织开展全国汽车以旧换新促销活动；支持二手商品流通交易，大力发展二手车出口业务；鼓励银行机构适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。 澎湃新闻：央行货币政策委员会委员刘世锦表示，要把宏观政策和结构性改革的关系摆正，结构性改革也会有短期扩张效应。 人民网：央行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，促进债券市场高质量发展，拓展居民财产性收入渠道。 财政部网站：财政部下达农业生产防灾救灾资金8.3亿元，支持各地积极助力春耕备耕。 同花顺：证监会主席吴清主持召开党委扩大会议，要求依法从严监管市场，抓紧谋划严把IPO入口关、加强上市公司和证券基金期货机构监管等方面的政策措施。 香港万得通讯社：央行党委召开扩大会议，强调要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加强总量和结构双重调节促进社会综合融资成本稳中有降;聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作,因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求;聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。 第一财经：中央提出谋划新一轮财税改革后，国务院明确了今年财税改革工作重点。 2015年以来历年预算报告均将财税改革作为当年财政重点工作，今年与往年最大的不同是将谋划新一轮财税改革写入预算报告。 本周央行合计开展390亿元逆回购操作，当周合计500亿元逆回购到期，累计实现净投放-110亿元。 短期利率边际上升。截至3月15日，DR001、DR007分别为1.76%、1.90%，分别较前一周上升4.14bp、上升3.33bp。 （三）国外宏观资讯 美国：（1）推出一周年后，美联储在硅谷银行危机期间推出的救市工具——银行定期融资计划（BTFP）于3月11日正式到期。根据美联储的数据，截至上周三，BTFP使用规模仍有约1640亿美元，流动性压力趋于上行；（2）美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于预期的3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，符合预期；美联储最关注的美国2月核心CPI同比上升3.8%，高于预期的3.7%。通胀数据公布后，据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率达99%，到5月维持利率不变的概率为87.9%，6月降息的概率提高至63%；（3）美国总统拜登公布了总额达7.3万亿美元的2025财年（2024年10月—2025年9月）预算计划。 在这份预算提案中，对富人加税成为主轴。拜登提出，对收入超过1亿美元的富人，征收不低于25%的所得税税率，其中包括未实现的资本利得。目前，美国富人群体平均所得税率仅为8%。 欧洲：英国的通胀预期降至自2021年夏季以来的最低水平，当时英国央行开始了一轮积极的加息周期来控制物价。根据2月份的调查，英国家庭预计，未来12个月的物价上涨3%，低于11月份调查的3.3%。长期通胀预期则更为顽固。 日本：市场传来消息，日本央行正在考虑取消其收益率曲线控制计划，转而提前表明其计划购买的国债规模。作为货币政策正常化的一部分，日本央行将停止将基准10年期国债收益率引导至0%左右的计划，并将在3月19日的下一次政策会议上就此做出决定，并尽快结束负利率政策。新框架的目标是购债量，而非收益率。日本央行计划每月购买近6万亿日元(410亿美元)的债券，大致与目前水平相当。 二、上市银行重要公告 【民生银行】因到龄退休，袁桂军先生申请辞去本行执行董事、副行长及董事会风险管理委员会委员、关联交易控制委员会委员等职务，自2024年3月12日起生效。 【平安银行】2023年度，本行实现营业总收入1646.99亿元，同比-8.4%；归属于本行股东的净利润464.55亿元，同比+2.11%。截至2023年末，本行不良贷款率1.06%，同比上升0.01%；拨备覆盖率277.63%，同比降低12.65%。截至2023年末，本行资产总额55871.16亿元，同比增长5.0%；归属于母公司股东权益4023.84亿元，同比增长10.3%。 【厦门银行】2023年7月1日至2023年12月31日，本行理财业务合计发行净值型理财产品31款，产品实际发行规模合计11,571,590,478.70元。合计到期净值型理财产品27款，产品规模合计12,596,786,410.57元。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1国债单周发行情况（亿元） 图表2地方债单周发行情况（亿元） 图表3银行周度发行同业存单规模汇总（亿元） 图表4央行公开市场操作单周净投放-110亿元 图表5高炉开工率较上周上升，低于去年同期 图表6织机开工率较上周回升，高于去年同期 图表730大中城商品房周度成交面积较上周下降，低于去年同期（万平方米） 图表810Y国债收益率2.32%，1Y收益率上升 图表9票据直贴利率环比上升3bp（半年） 图表10余额宝7D收益率较上周下降1.34bps至1.85% 图表11国股份行同业存单发行利率环比上周上升 图表12银行周跌1.39%，跑输沪深3002.10pct 图表13当前国有行0.59XPB，股份行0.51XPB，城商行0.59XPB 图表14本周H股晋商银行涨幅最高，周涨幅6.04% 图表15本周A股银行板块个股涨跌不一，平安银行涨幅最高，周涨2.12% 图表16近期解禁公司一览 图表17银行估值表（截至3月15日收盘价） 五、风险提示 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。