2021年第二季度金融监管政策报告：加大防范化解房地产金融风险

策略季报 2021年06月30日 证券研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 weiwei170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 chenxiao397@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号:S1060517110001 电话 021-20661934 邮箱 zhangy ajie976@pingan.com.cn 研究助理 郝思婧 一般证券从业资格编号:S1060119070043 邮箱 haosijing374@pingan.com.cn 谭诗吟 一般证券从业资格编号:S1060120070034 邮箱 tanshiy in596@pingan.com.cn 2021年第二季度金融监管政策报告 加大防范化解房地产金融风险  二季度宏观政策密集落地，主要围绕以下三条主线开展：一是加快经济结构转型，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型；二是局部领域改革在推进，包括三胎政策、教育政策和区域性政策；三是监管更加重视防范化解金融风险，包括对加密货币的整治、规范房地产市场发展以及提高对上市公司质量的要求。  其中监管对房地产金融风险的重视度进一步提升，郭树清主席在2021年陆家嘴论坛上发言也提到，防范风险是金融工作的永恒主题。二季度防范化解房地产金融风险的政策主线包括三点：一是加大比特币等加密货币的监管；二是进一步规范房地产市场；三是资本市场聚焦提升上市公司质量。  第一，加密货币监管再度趋严，部分地区开始严查“挖矿”业务。2020年以来流动性宽松和事件催化推动加密货币价格快速上行，比特币在过去一年多中上涨近13倍，最高突破6.3万美元，2021年5月快速下行，期间两次跌破3万美元关口。加密货币的剧烈波动引起监管的高度关注，《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》的出台限制金融机构开展相关业务，6月央行直接约谈银行和支付机构释放严监管信号，部分地区开始限制“挖矿”业务。相较于我国2013年以来对加密货币的监管，本轮监管力度更大，涉及范围更广，从限制金融业务和代币发行转向全面禁止，并延伸至“挖矿”业务。未来在全球加大加密货币监管和央行加速数字货币推出的背景下，加密货币严监管基调将持续，“挖矿”业务或迎来明令禁止。  第二，多措并举规范房地产市场。针对疫情之后房地产价格的上涨，监管仍然坚持对房地产市场的严格调控。一方面，财政部等部门召开房地产税改革试点工作座谈会，释放房产税改革信号，但是房地产税立法环节较多、周期较长，且税改思路仍然聚焦于存量税种而非开辟新的税源，因此我们认为房产税短期全面实施的概率不大；另一方面，上海迎来首批集中供地，是对“供地两集中”政策的落实，旨在通过平稳地价来稳定房价。31宗涉及普通商品住宅的经营性地块平均溢价率5.5%，远低于以往动辄30%以上的溢价率。我们认为未来房地产的严监管基调难以转变，在房企融资受限和销售放缓的背景下尾部房企可能面临一定的偿债压力，但是下半年债务到期情况尚可，全面违约风险有限，对市场的影响相对可控。  第三，资本市场更加聚焦高质量发展，提升上市公司质量是主线。其一，科创板和创业板并购重组规则调整，专设并购重组委员会和拉长审核时间体现出政策重心从审核效率向提升质量倾斜；其二，监管对财务造假的容忍度降低，对中介机构的执业质量要求在提高；其三，退市公司数量同比上升，今年以来A股退市数量达到12家；其四，5月发酵的市值管理事件引发监管重视，证监会开启立案调查，明确表示对“伪市值管理”始终保持“零容忍”。整体来看，提升上市公司质量将是未来资本市场发展的长期主线。  风险提示：1）金融改革政策推进不及预期；2）宏观经济下行超预期；3）资本市场波动超出预期。 策略·策略季报 2 / 16 正文目录 一、 政策基调：监管加大防范化解金融风险 ...................................................................... 4 二、 政策跟踪：加密货币+房地产市场+资本市场 ............................................................... 4 2.1 加大加密货币相关业务管控力度 ........................................................................... 4 2.2 多措并举规范房地产市场 ..................................................................................... 7 2.3 资本市场聚焦高质量发展 ..................................................................................... 9 三、 风险提示 ............................................................................................................. 10 附录 .............................................................................................................................. 11 策略·策略季报 3 / 16 图表目录 图表1 比特币重要事件梳理 .......................................................................................... 5 图表2 我国比特币监管历程 .......................................................................................... 6 图表3 央行数字人民币发展进程.................................................................................... 7 图表4 一线城市二手房价格有所攀升 ............................................................................. 7 图表5 2008年以来一线城市住宅类用地土地溢价率 ....................................................... 8 图表6 2月以来首套房利率持续上升.............................................................................. 9 图表7 下半年地产债到期压力尚可 ................................................................................ 9 图表8 2021年A股退市数量提升................................................................................ 10 图表9 我国退市公司中吸收合并和连续亏损为主因 ....................................................... 10 图表10 2021年二季度金融监管政策梳理................................................................... 11 策略·策略季报 4 / 16 一、 政策基调：监管加大防范化解金融风险 二季度宏观政策信号持续释放。一是加快经济结构转型，碳市场落地、光伏板块相关政策落地加快低碳绿色转型；二是局部领域改革在推进，包括三胎政策、教育政策和区域性政策，浦东新区授权立法辅助改革创新和支持浙江建设共同富裕示范区；三是监管更加重视防范化解房地产金融风险，包括对加密货币的整治、规范房地产市场发展以及提高对上市公司质量的要求。 其中监管对房地产金融风险的重视度进一步提升。郭树清主席在2021年陆家嘴论坛上发言提到，防范风险是金融工作的永恒主题，重点关注五大方面，一是积极应对不良资产反弹；二是严密防范影子银行死灰复燃；三是坚决整治各类非法公开发行证券行为；四是切实防范金融衍生品投资风险；五是时刻警惕各种变换花样的“庞氏骗局”。 二季度防范化解房地产金融风险的政策主线包括以下三点：一是5月比特币等加密货币的剧烈波动引发监管关注，政策限制金融机构开展相关业务，对“挖矿”业务的容忍度也在下降；二是释放房产税试点信号，虽然短期全面落地实施概率不大，但体现出房地产严监管的持续；三是资本市场更加重视上市公司质量，包括优化双创板块并购重组的审核流程，加大对金融中介机构的执业要求等。对于5月发酵的市值管理事件，监管也宣布进行立案调查，明确表示对“伪市值管理”始终保持“零容忍”。 二、 政策跟踪：加密货币+房地产市场+资本市场 2.1 加大加密货币相关业务管控力度 加密货币是以区块链技术为支撑，根据计算机算法产生，存储于电子设备中，采用分布式记账和加密保护实现交易流通，满足价值尺度和交换媒介职能的价值载体，属于虚拟货币的一种，我国监管层政策文件中提及的虚拟货币即为此处的加密货币。2009年比特币成为第一个去中心化的加密货币。 加密货币有安全性高和抑制通胀的作用。加密货币由于其去中心化和生产门槛高的特征，相较于传统货币来说有以下三方面优势：一是难以被盗窃；二是无法进行伪造；三是难以实现大规模生产。因此加密货币安全性高，且由于发行速度慢发行量有限，有助于抑制通货膨胀。但是加密货币大多由私人发行，不具备法偿性和强制性，在我国不允许作为货币在市场上流通使用。 由于加密货币没有稳定的币值，因此容易成为投资者投机炒作的对象。2020年以来流动