有色金属行业工业金属周报：流动性外溢，铅锌基本面补涨

2024.04.06 股票研究 流动性外溢，铅锌基本面补涨 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 行 业于嘉懿(分析师)孟宪博(分析师) 更021-38038404021-38038432 细分行业评级 ——工业金属周报 新 yujiayi@gtjas.commengxianbo029249@gtjas.co 证书编号S0880522080001S0880523120001 本报告导读： 美联储降息预期或有反复但趋势明朗，国内“稳增长”政策组合逐渐显露成效，宏观 情绪偏暖，关注各品种供需变化情况。 摘要： 周期研判：据美国供应管理协会（ISM）发布，3月美国制造业采购经理 人指数（PMI）环比增至50.3，是2022年10月以来首次升至50点以上的扩张区间。美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加21.4万人，前值为增加27.5万人。美国3月失业率为3.8%，预估为3.9%，前值为3.9%。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。就业市场的稳健表现以及对通胀出现反复的担忧或使美联储降息预期曲折反复。国内方面，3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续�个月位于扩 券 证张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。美联储降息预期或有反复但趋势明朗，国内“稳增长”政策组合逐渐显露 成效，整体预期继续向好。宏观情绪偏暖，关注各品种供需变化情况。 研 铜铝：宏观情绪偏暖，关注去库进度。�价格：本周LME/SHFE铝涨 究4.86%/1.09%至2450.5/19925（美）元/吨；本周LME/SHFE铜涨报5.22%/2.00%至9329.5/73980（美）元/吨。②供给端：国产铝土矿近期未告有复产消息，进口矿使用增多，随着氧化铝开工率提升铝土矿紧缺加剧。铜精矿TC维持6.3美元的低位，此前铜冶炼厂达成了减产的一致意见， 具体落实情况仍有待观察。③需求：本周铝加工企业开工率环比降0.5个百分点至64.0%，其中铝板带/再生铝合金开工率+0.6/-3.7个百分点至 77.0/57.3%。本周精铜杆开工率71.67%，周升4.69个百分点，成品库存相对偏高。④盈利端：铝价周内上涨，带动吨铝盈利提升至3350元左右。据SMM统计，2月国内铜精矿现货冶炼亏损1417元/吨，长单冶炼 盈利918元/吨，环比有所下滑。 铅锌：流动性外溢，铅锌基本面补涨。�价格：本周LME/SHFE铅+3.33% /-2.11%至2123.5/16460（美）元/吨；本周LME/SHFE锌涨8.18%/1.55%至2638.5/21270（美）元/吨。②供给：1-2月国内原生铅产量56.96万吨，同比-0.02%；1-2月国内精炼锌106.95万吨，同比+5.62%。进口锌精矿 TC下降15美元至50美元的低位。③库存：SMM铅锭社会铝锭、锌锭社会库存分别录得5.28（-0.34）、19.95（+0.02）万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，2024年以来精炼锌企业生产以亏损位置，4月2日亏损826 元/吨，环比亏损加深。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝铅锌行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、 神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业、驰宏锌锗等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《需求稳中向上，锂价修复可期》 2024.04.05 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库240404》 2024.04.04 有色金属《工业金属周度数据库 20240330》 2024.03.31 有色金属《铜铝背离，供需定价占比提升》 2024.03.31 有色金属《降息交易持续，金价加速上行》 2024.03.31 最新收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜 72530 0.33% LME铜 8867 0.01% SHFE铝 19710 1.60% LME铝 2337 1.21% SHFE铅 16815 3.57% LME铅 2055 0.91% SHFE锌 20945 -1.34% LME锌 2439 -1.81% SHFE锡 228100 0.51% LME锡 27451 -1.00% SHFE镍 130920 -2.81% LME镍 16749 -2.86% 目录 1.周期研判：流动性外溢，铅锌基本面补涨3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：宏观情绪偏暖，沪铜价格创新高6 5.铝：需求持续回升，关注去库进度8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周有色金属各品种涨跌互现5 表2：本周有色金属各品种库存涨跌互现5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023-2024年铝加工龙头企业周度开工率统计(4/3更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属本周涨6.8%，排名第一4 图2：本周SW有色金属超大盘指数上涨4 图3：本周各子板块中能源金属表现较好4 图4：寒锐钴业个股周度涨幅最大，为36.93%4 图5：鑫科材料个股周度跌幅最大，为-18.37%4 图6：SHFE铜周度涨2.00%，LME铜涨5.22%6 图7：铜矿加工费环比持平，为6.3美元/吨6 图8：铜交易所库存为47.7万吨，升0.41万吨6 图9：铜内外价差为-2454元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存33.24万吨6 图11：上海保税区库存增至6.16万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.37%6 图13：SHFE铜基差-20元/吨，周升降20元6 图14：SHFE铝涨1.09%，LME铝涨4.86%8 图15：2024年2月电解铝平均成本16499元8 图16：2024年2月电解铝度电成本为0.427元8 图17：现货铝锭库存降1.84万吨至84.66万吨8 图18：铝棒库存升0.8万吨至23.93万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存降0.2万吨至11.0万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为3350元/吨9 图21：铝加工企业开工率环比降0.5%至64.0%9 1.周期研判：流动性外溢，铅锌基本面补涨 周期研判：据美国供应管理协会（ISM）发布，3月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比增至50.3，是2022年10月以来首次升至50点以上 的扩张区间。美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加21.4万人，前值为增加27.5万人。美国3月失业率为3.8%，预估为3.9%，前值为3.9%。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。就业市场的稳健表现以及对通胀出现反复的担忧或使美联储降息预期曲折反复。国内方面，3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续�个月位于扩 张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。美联储降息预期或有反复但趋势明朗，国内“稳增长”政策组合逐渐显露成效，整体预期继续向好。宏观情绪偏暖，关注各品种供需变化情况。 电解铝：需求持续回升，关注去库进度。�价格：本周LME/SHFE铝涨4.86%/1.09%至2450.5/19925（美）元/吨。②供给端：国产铝土矿近期未有复产消息，进口矿使用增多，随着氧化铝开工率提升铝土矿紧缺加剧。 ③需求、库存：铝加工开工率小幅回落，铝锭去库，铝棒累库。本周铝 加工企业开工率环比降0.5个百分点至64.0%，其中铝板带/再生铝合金开工率+0.6/-3.7个百分点至77.0/57.3%。SMM社会铝锭、铝棒库存84.66 （-1.84）、23.93（+0.8）万吨。④盈利端：铝价周内上涨，带动吨铝盈利 提升至3350元左右。 铜：宏观情绪偏暖，沪铜价格创新高。�价格：本周LME/SHFE铜涨 5.22%/2.00%至9329.5/73980（美）元/吨。②供给：2月国内电解铜产量 95.03万吨，环比-2.01%。铜精矿TC维持6.3美元的低位，此前铜冶炼厂达成了减产的一致意见，具体落实情况仍有待观察。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.67%，周升4.69个百分点，成品库存相对偏高。截 至4月6日，全球显性库存合计59.30万吨，环比降0.02万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，2月国内铜精矿现货冶炼亏损1417元/吨，长单冶 炼盈利918元/吨，环比有所下滑。 铅锌：流动性外溢，铅锌基本面补涨。�价格：本周LME/SHFE铅+3.33% /-2.11%至2123.5/16460（美）元/吨；本周LME/SHFE锌涨8.18%/1.55%至2638.5/21270（美）元/吨。②供给：1-2月国内原生铅产量56.96万吨，同比-0.02%；1-2月国内精炼锌106.95万吨，同比+5.62%。进口锌精矿TC下降15美元至50美元的低位。③库存：SMM铅锭社会铝锭、锌锭 社会库存分别录得5.28（-0.34）、19.95（+0.02）万吨。④冶炼盈利：据 SMM统计，2024年以来精炼锌企业生产以亏损位置，4月2日亏损826 元/吨，环比亏损加深。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝铅锌行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、 神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业、驰宏锌锗等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2.行业及个股表现 图1：SW有色金属本周涨6.8%，排名第一 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属超大盘指数上涨图3：本周各子板块中能源金属表现较好 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 6.81% 1.53% 0.86% 0.92% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 10.99% 7.66% 5.86% 5.24% 2.03% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：寒锐钴业个股周度涨幅最大，为36.93%图5：鑫科材料个股周度跌幅最大，为-18.37% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周有色金属各品种涨跌互现 SHFE（元/吨） 2024/4/3 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 73980 2.00% 7.09% 7.97% 铝 19925 1.09% 4.54% 7.24% 铅 16460 -2.11% 2.75% 7.48% 锌 21270 1.55% 2.26% -3.91% 锡 227900 -0.09% 3.63% 16.96% 镍 133450 1.93% -1.32% -23.02% LME（美元/吨） 2024/4/5 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 9329.5 5.22% 8.77% 6.02% 铝 2450.5 4.86% 9.64% 3.37% 铅 2123.5 3.33% 2.81% 0.78% 锌 2638.5 8.18% 5.77% -5.06% 锡 28