24Q1收入和利润同比增速重回正增长，表现优异

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 天奈科技（688116） 证券研究报告 2024年04月29日 投资评级 行业 电力设备/电池 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 30.42元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 344.56 流通A股股本(百万股) 344.56 A股总市值(百万元) 10,481.60 流通A股市值(百万元) 10,481.60 每股净资产(元) 7.79 资产负债率(%) 44.94 一年内最高/最低(元) 54.91/15.45 作者 孙潇雅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《天奈科技-季报点评:23Q1利润率下降明显，看好后续单壁管放量》 2023-04-23 2 《天奈科技-半年报点评:单吨盈利维稳，看好CNT技术迭代和强赛道延展性》 2021-08-30 3 《天奈科技-季报点评:一季度表现亮眼，看好明年量利齐升》 2021-04-30 股价走势 24Q1收入和利润同比增速重回正增长，表现优异 公司2023年实现收入14.0亿元，YOY-24%，归母净利润3.0亿元，YOY-30%，扣非净利润2.1亿元，YOY-47%，毛利率33.6%，YOY-1.4pct，净利率21.3%，YOY-1.9pct，经营性现金流量净额3.0亿元，YOY+178%。 公司2023年营收下降原因系上游材料价格下跌导致公司产品价格下降，但是从销量层面看，据GGII统计分析，天奈科技2023年碳纳米管导电浆料出货量占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7%，排名第一。 公司产品下游市场包括新能源汽车动力锂电池、储能锂电池、消费锂电池等。2023年公司用于新能源汽车动力电池的产品收入9.4亿元，YOY-27%，毛利率32.8%，YOY-1.7pct，用于3C电子锂电池的产品收入1.6亿元，YOY-24%，毛利率34.4%，YOY-0.3pct，用于储能锂电池的产品收入2.9亿元，YOY-9.4%，毛利率35.2%，YOY-1.8pct。 对于2024年一季度经营情况，我们分析如下： 1）经营数据：公司24Q1实现归母净利润0.54亿元，YOY+35%，环比不可比（Q4有大额投资净收益影响），扣非净利润0.52亿元，YOY+59%，QOQ-23%，经营性现金流量净额0.68亿元，YOY+74%，QOQ-36%。 2）利润率&费用率分析：公司2024Q1毛利率34.5%，YOY+3.4pct，环比-1.8pct；2024Q1期间费用率15.8%，YOY-2.6pct，QOQ+0.3pct；2024Q1净利率达17.4%，YOY+2.6pct，环比下降较多主要系2023Q4投资净收益影响所致。 投资建议：相比上一次盈利预测（2023年4月），考虑到23年产品价格下降影响，我们下调公司24、25年归母净利润至3.2、5.7亿元（此前预测6.5、10亿元），预计26年实现归母净利润7.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、储能需求不及预期、价格下降超预期、行业竞争加剧。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,841.53 1,404.15 1,628.82 2,267.32 2,947.51 增长率(%) 39.51 (23.75) 16.00 39.20 30.00 EBITDA(百万元) 642.73 563.00 524.81 819.60 1,067.82 归属母公司净利润(百万元) 424.20 297.16 317.61 570.59 722.73 增长率(%) 43.37 (29.95) 6.88 79.65 26.66 EPS(元/股) 1.23 0.86 0.92 1.66 2.10 市盈率(P/E) 24.71 35.27 33.00 18.37 14.50 市净率(P/B) 4.18 3.87 3.42 2.88 2.41 市销率(P/S) 5.69 7.46 6.44 4.62 3.56 EV/EBITDA 27.17 17.48 19.79 12.17 9.03 资料来源：wind，天风证券研究所 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%202 3-05202 3-09202 4-01天奈科技沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 689.86 1,300.00 4,386.67 6,167.10 7,267.47 营业收入 1,841.53 1,404.15 1,628.82 2,267.32 2,947.51 应收票据及应收账款 385.35 655.63 179.22 1,063.14 602.15 营业成本 1,197.50 932.40 1,053.85 1,412.54 1,833.35 预付账款 1.52 3.77 17.47 10.38 19.69 营业税金及附加 11.05 15.35 14.66 18.14 20.63 存货 215.57 194.72 120.37 340.01 292.76 销售费用 16.19 15.51 14.66 15.87 20.63 其他 1,149.74 406.74 357.98 387.06 438.80 管理费用 55.80 70.23 79.81 97.49 126.74 流动资产合计 2,442.04 2,560.86 5,061.71 7,967.68 8,620.87 研发费用 88.11 94.84 96.10 106.56 138.53 长期股权投资 0.00 40.49 40.49 40.49 40.49 财务费用 32.52 30.20 35.00 40.00 40.00 固定资产 920.61 1,087.58 1,248.75 1,416.77 1,520.97 资产/信用减值损失 3.57 (0.32) (5.00) (7.00) (40.00) 在建工程 395.07 901.16 906.16 916.16 928.16 公允价值变动收益 0.91 (5.40) 0.00 0.00 0.00 无形资产 260.96 277.35 310.42 355.90 380.85 投资净收益 23.84 96.69 30.00 60.00 73.00 其他 44.06 67.98 47.22 52.83 55.74 其他 (64.45) (201.62) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,620.69 2,374.57 2,553.04 2,782.15 2,926.21 营业利润 476.49 356.28 359.74 629.71 800.62 资产总计 4,062.73 4,935.44 7,614.75 10,749.84 30,074.31 营业外收入 0.01 0.43 1.00 1.50 2.00 短期借款 90.06 130.08 1,498.08 1,954.08 2,652.08 营业外支出 1.66 5.17 5.00 6.00 2.00 应付票据及应付账款 455.79 770.56 17.32 1,184.56 489.57 利润总额 474.85 351.55 355.74 625.21 800.62 其他 36.55 150.61 79.49 89.80 96.32 所得税 47.53 52.00 35.57 50.02 72.06 流动负债合计 582.39 1,051.25 1,594.89 3,228.44 3,237.97 净利润 427.32 299.55 320.17 575.19 728.56 长期借款 100.02 210.29 466.29 787.29 1,243.29 少数股东损益 3.12 2.40 2.56 4.60 5.83 应付债券 752.07 786.48 2,345.00 2,934.00 2,546.00 归属于母公司净利润 424.20 297.16 317.61 570.59 722.73 其他 98.32 110.70 69.77 79.57 89.59 每股收益（元） 1.23 0.86 0.92 1.66 2.10 非流动负债合计 950.42 1,107.46 2,881.06 3,800.86 3,878.88 负债合计 1,534.17 2,160.34 4,475.95 7,029.30 7,116.85 少数股东权益 22.47 67.74 70.30 74.90 80.73 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 232.52 344.56 344.56 344.56 344.56 成长能力 资本公积 1,298.21 1,218.93 1,218.93 1,218.93 1,218.93 营业收入 39.51% -23.75% 16.00% 39.20% 30.00% 留存收益 893.78 1,168.96 1,486.57 2,057.16 2,779.89 营业利润 43.23% -25.23% 0.97% 75.04% 27.14% 其他 81.59 (25.10) 18.44 24.98 6.11 归属于母公司净利润 43.37% -29.95% 6.88% 79.65% 26.66% 股东权益合计 2,528.57 2,775.10 3,138.80 3,720.53 4,430.23 获利能力 负债和股东权益总计 4,062.73 4,935.44 7,614.75 10,749.84 30,074.31 毛利率 34.97% 33.60% 35.30% 37.70% 37.80% 净利率 23.04% 21.16% 19.50% 25.17% 24.52% ROE 16.93% 10.98% 10.35% 15.65% 16.62% ROIC 36.36% 16.20% 13.99% 20.74% 24.39% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 427.32 299.55 317.61 570.59 722.73 资产负债率 37.76% 43.77% 58.78% 65.39% 46.17% 折旧摊销 57.16 101.16 125.07 142.89 157.20 净负债率 10.00% -3.47% -1.59% -12.38% -17.88% 财务费用 35.70 44.98 35.00 40.00 40.00 流动比率 4.18 2.43 3.17 2.47 2.66 投资损失 (24.18) (97.16) (20.00) (40.00) (43.00) 速动比率 3.81 2.25 3.10 2.36 2.57 营运资金变动 (646.17) 51.18 (210.84) 52.37 (237.00) 营运能力 其它 257.68 (100.32) 2.56 4.60 5.83 应收账款周转率 4.37 2.70 3.90 3.65 3.54 经营活动现金流 107.50 299.39 249.40 770.45 645.77 存货周转