主题报告：“国九条”配套政策细则详解

http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月29日策略类●证券研究报告“国九条”配套政策细则详解主题报告投资要点IPO标准有不同程度的上调。（1）主板财务指标要求显著上调：将第一套上市标准中的最近3年累计净利润、最近一年净利润、最近3年累计经营活动现金流净额、最近3年累计营业收入，第二套上市标准中的最近3年累计经营活动现金流净额，第三套上市标准中的预计市值、最近1年营业收入等指标均上调。（2）创业板财务指标要求同样显著上调：将第一套标准中的最近两年累计净利润上调，且新增最近一年净利润不低于6000万元；将第二套标准中的预计市值和最近一年营业收入上调。（3）科创板上调研发和科技创新指标：将最近三年研发投入、应用于公司主营业务的发明专利数、最近三年营业收入复合增速上调。新规对分红不达标采取强约束措施，纳入“实施其他风险警示”（ST）。本次分红规则多为新增：（1）主板：对于符合分红基本条件，但最近三年累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。（2）创业板和科创板：分红金额绝对值标准调整为3000万。但最近三年累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或金额累计在3亿元以上的公司，可豁免实施ST。（3）主板、创业板、科创板回购注销金额均纳入现金分红金额计算。新规加大对财务造假、内控失效的退市力度，调高财务和市值指标的退市下限。（1）拓宽重大违法类强制退市：一是增加造假行为持续3年及以上的；二是调低造假金额和造假比例的退市标准。（2）新增三种规范类退市：一是控股股东及其关联方非经营性占用资金的；二是三年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见的；三是控制权无序争夺的。（3）调高财务类退市指标下限：将主板公司营业收入指标下限从1亿元调高至3亿元。（4）调高市值退市指标：将主板A股（含A+B股）上市公司的市值退市指标从低于3亿元调高至低于5亿元。加大对量化交易的监管。（1）重点监控：短时间内或日内申报、撤单笔数、频率达到一定标准；短时间内大笔、连续或密集申报并成交且影响市场的。（2）交易所可对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等。分红和退市对部分公司有影响，IPO和量化交易监管提振情绪。（1）分红：一是分红规则自2025/1/1起正式实施，有缓冲时间。二是以已出的财务数据测算，主板、创业板和科创板因分红不达标而可能被纳入ST的公司分别有226家、143家和57家；机械、电子、计算机、医药等行业居多。（2）退市：一是重大违法类强制退市，涉及财务造假且剔除ST和ST*的共有29只标的；二是规范类强制退市，2021-2022两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见的公司有15家；三是财务类强制退市，营收范围调整后共新增99家，行业分布以机械、化工、医药、食饮等居多；四是交易类强制退市，以4月12日收盘总市值测算，涉及到的主板上市公司总市值低于5亿的共有4家（创业板和科创板暂无市值低于3亿元公司），而10亿以下市值的主板17家、创业板7家、科创板6家。（3）IPO：根据新规测算，目前排队公司中有33家可能不符合新上市标准。（4）量化交易监管具体标准未出，但对高频量化监控及提高交易成本或提振市场情绪。风险提示：数据测算与实际值存在偏差，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告业绩扰动整体衰减但局部依旧敏感，节前暂时或保持适度谨慎-华金证券新股周报2024.4.28外资可能持续流入，关注核心资产2024.4.28五月可能震荡偏强，成长占优2024.4.272024Q1基金持仓点评-加仓有色、通信，减仓医药、计算机2024.4.24新股二级交投情绪进一步降温，建议等待业绩逐渐明朗-华金证券新股周报2024.4.21 主题报告http://www.huajinsc.cn/2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、本次新规新增或修订了哪些条款？..............................................................................................................3（一）IPO标准有不同程度的上调...............................................................................................................3（二）对分红不达标公司采取强制措施纳入ST...........................................................................................4（三）加大对财务造假、内控失效公司的退市力度.....................................................................................5（四）加大对量化交易的监管......................................................................................................................6二、对市场有何影响？........................................................................................................................................7（一）分红：分红新规对部分公司有一定影响.............................................................................................7（二）退市：长期影响较广，绩劣公司风险较大.........................................................................................8（三）IPO：主板排队企业受影响规模较大...............................................................................................10（四）量化交易：提振市场情绪................................................................................................................11三、风险提示....................................................................................................................................................11图表目录图1：IPO新规一览............................................................................................................................................4图2：分红新规一览............................................................................................................................................5图3：退市新规一览............................................................................................................................................6图4：高频量化交易新增重点一览......................................................................................................................7图5：2020-2022年三年分红不达标潜在纳入ST公司数量-分行业....................................................................8图6：2021-2022年连续两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见公司共15家..............................9图7：主板调整营收限制后新增公司行业分布....................................................................................................9图8：最新总市值低于5亿元主板A股公司共4家..........................................................................................10图9：新规下IPO受影响公司数据....................................................................................................................11 主题报告http://www.huajinsc.cn/3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分一、本次新规新增或修订了哪些条款？（一）IPO标准有不同程度的上调IPO标准有不同程度的上调。本次规则修订针对IPO要求也做了一定调整，整体呈现主板、创业板、科创板IPO均收紧的趋势。（1）主板财务指标要求显著上调：一是，将第一套上市标准中的最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元；二是，将第二套上市标准中的最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1.5亿元提升至2.5亿元；三是，将第三套上市标准中的预计市值指标从80亿元提升至100亿元，最近1年营业收入指标从8亿元提升至10亿元。（2）创业板财务指标要求同样显著上调：一是将第一套标准中最近两年累计净利润由5000万元提高至1亿元，并新增“最近一年净利润不低于6000万元”的要求；二是将第二套标准中预计市值由10亿元提高至15亿元，最近一年营业收入由1亿元提高至4亿元。整体来看新规侧重挖掘有潜力的、有成长性的、有一定抗风险能力的企业直接融资。（3）科创板上调研发和科技创新指标：一是将最近三年研发投入金额由累计在6000万元以上调整为累计在8000万元以上；二是将应用于公司主营业务的发明专利数量由5项以上调整为7项以上；三是将最近三年营业收入复合增长率由达到20%调整为达到25%。整体来看科创板的自身属性越发鲜明，监管有意从源头把握上市公司质量，将真正有实力、有创新的公司加以扶植，顺应两会提出的“新质生产力”政策导向，助力我国科技实力进一步发展。 主题报告http://www.huajinsc.cn/4/12请务必阅读正文之后的免