公司动态报告：销量+毛利提升，业绩增速加快

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 立中集团（300428.SZ）公司动态报告 销量+毛利提升，业绩增速加快 2024年04月29日 ➢ 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收233.65亿元，同比增长9.33%，归母净利润6.06亿元，同比增长22.98%，扣非归母净利润5.18亿元，同比增长30.79%。单季度看，Q4实现营收62.38亿元，同比增长15.7%，环比下滑0.05%；归母净利润1.91亿元，同比增长105.53%，环比增长15.67%，业绩稳健增长。2024Q1，公司实现营收59.67亿元，同比增长16.49%，环比23Q4下滑4.34%，实现归母净利2.74亿元，同比增长132.47%，环比23Q4增长43.39%；实现扣非归母净利2.63亿元，同比增长220.78%，环比23Q4增长76.13%。 ➢ 量利齐升驱动业绩增长，铸造铝合金和铝合金车轮贡献增量。公司三大业务板块销量和盈利能力稳步提升。量：2023年公司铸造铝合金、铝合金车轮、中间合金三大业务板块销量分别为90.35万吨/2120万只/7.60万吨，分别同比增长10.2%/21.3%/2.3%。利：毛利角度，2023年铸造铝合金单位毛利768元/吨，同比增加8.4%；铝合金车轮单位毛利67元/只，同比增加3.8%，中间合金单位毛利3186元/吨，同比下滑1.5%。净利角度，根据测算，2023年铸造铝合金单位归母净利润170元/吨，同比增加44.61%；铝合金车轮单位归母净利润15元/只，同比增加2.80%；中间合金单位归母净利润167元/吨，同比下滑0.86%。 ➢ 费用有所增多，现金流改善明显。2023年公司销售、管理、财务费用3.25/5.59/2.12亿元，同比分别增长36.06%、16.03%、32.38%，管理费用率和销售费用率亦有提升趋势，其中销售费用主要系销量增加，佣金及仓储费增加所致，管理费用主要系人员数量增加，职工薪酬增加所致。24Q1公司销售、管理费用分别为0.79/1.31亿元，同比增长+16.20%/+1.31%；环比23Q4分别变化-17.9%/-16.2%，环比已明显降低，且费用率整体呈下降趋势。同时，公司现金流改善明显，由于销量的增长及经营性应付项目的增加，公司现金流逐年改善，2023年经营性净现金流为9.61亿元，公司货币资金增至28.87亿元。 ➢ 未来看点：产能持续扩充，高端产品持续突破，未来成长可期。公司三大板块业务均处于产能扩张阶段，中间合金发力航空航天级特种中间合金、高熵合金材料等高端产品，优化产品结构，有望重启增长阶段；铸造铝合金技术领先，免热合金等材料有望进入放量阶段；铝合金车轮海内外共振，将充分受益新能源汽车行业发展，2023年公司新能源铝合金车轮销量404万只，同比增长331.15%，已公告多个定点项目，待墨西哥工厂投产后有望进一步巩固国际竞争力。 ➢ 投资建议：公司作为铝合金材料龙头企业，产能处于持续扩充阶段，三大板块业务持续发力，产销规模有望不断增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润8.61/10.75/13.29 亿元，对应2024年4月29日收盘价的PE分别为15/12/9倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险、汇率波动风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 23,365 28,516 33,648 38,965 增长率（%） 9.3 22.0 18.0 15.8 归属母公司股东净利润（百万元） 606 861 1,075 1,329 增长率（%） 23.0 42.2 24.8 23.6 每股收益（元） 0.97 1.38 1.72 2.12 PE 21 15 12 9 PB 1.9 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月29日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 19.67元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 孙二春 执业证书： S0100523120003 邮箱： sunerchun@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 立中集团(300428)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报 ....................................................................................................... 3 2 业绩分析：销量提升带动业绩增长 ........................................................................................................................... 4 2.1 铝合金车轮销量增长明显，单位产品盈利能力稳步提升 ........................................................................................................... 4 2.2 公司利润上升主要来自毛利提升，费用端有所拖累 ................................................................................................................... 6 3 未来看点：产能持续扩充，高端产品持续突破，未来成长可期 .................................................................................. 9 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 11 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 11 4.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 12 4.3 投资建议 ............................................................................................................................................................................................ 12 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 立中集团(300428)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收233.65亿元，同比增长9.33%，归母净利润6.06亿元，同比增长22.98%，扣非归母净利润5.18亿元，同比增长30.79%。单季度看，Q4实现营收62.38亿元，同比增长15.7%，环比下滑0.05%；归母净利润1.91亿元，同比增长105.53%，环比增长15.67%，业绩稳健增长。公司计划向全体股东每10股派发现金股利人民币1.20元（含税），合计派发现金股利人民币7479.98万元，同时公布了未来三年（2024年-2026年）股东回报规划，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%。 2024Q1，公司实现营收59.67亿元，同比增长16.49%，环比23Q4下滑4.34%，实现归母净利2.74亿元，同比增长132.47%，环比23Q4增长43.39%；实现扣非归母净利2.63亿元，同比增长220.78%，环比23Q4增长76.13%。 图1：2023年公司营收同比增加9.33% 图2：2023年公司归母净利润同比增加22.98% 资料来源：ifind，民生证券研究院 资料来源：ifind，民生证券研究院 图3：2024Q1，公司营收同比增加16.49% 图4：2024Q1，公司归母净利润增加132.47% 资料来源：ifind，民生证券研究院 资料来源：ifind，民生证券研究院 -20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,000营业收入（百万元）营收YOY（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0100200300400500600700归母净利（百万元）扣非归母净利（百万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-100%0%100%200%300%400%02,0004,0006,0008,000季度营收（百万元）季度同比（右轴）季度环比（右轴）-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%05010015020025030020Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1季度归