汽车以旧换新政策解读：补贴细则正式落地，助推新能源车市场需求释放

新能源汽车行业|行业追踪 汽车以旧换新政策解读：补贴细则正式落地，助推新能源车市场需求释放 沈岱首席科技分析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》对外发布，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。 黄佳琦科技分析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称“细则”）对外发布，就补贴范围和标准、补贴申报、审核和发放、补贴资金管理等方面做出了具体安排，明确了车市消费者从春节后就翘首以盼的汽车以旧换新政策的正式落地。 2024年4月29日 细则明确了补贴范围和标准。细则规定自印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴，补贴金额为7,000元或1万元，具体视新购入的乘用车类型而定。 面向乘用车保有市场主力人群进行报废更新补贴，金额上向新能源车倾斜。细则明确此次补贴只针对个人消费者，意味着不含单位用车和运营车辆。个人用户也是目前乘用车保有量市场的主要构成部分，占比约85%。同时，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7,000元。可见细则在补贴范围上统筹新能源车和燃油车，但新购新能源乘用车的补贴金额高于新购燃油乘用车，且报废符合要求的新能源车后惟有购入新能源车才可领取补贴，政策上向新能源车倾斜，引导汽车绿色低碳消费，带来较大的新能源乘用车购买可能性，有助于推升新能源车的销量增长动力。 中央财政与地方政府联手提供大额补贴，财政部预拨确保资金有效到位。本次补贴的资金由中央财政和地方财政总体按6:4比例共担，其中，东部省份按5:5比例分担，中部省份按6:4比例分担，西部省份按7:3比例分担。另外，财政部会向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作，对于补贴资金的有效到位具有正向作用。 结合2023年至今国家层面对于新能源汽车的支持政策（图表3）来看，在新能源行业全国性补贴取消后，新能源汽车行业的发展从政策引导逐渐转向市场自发需求增长。本次细则出台，是去年7月延续和优化新能源车车辆购置税减免的长期政策以来，中央政府层面对于推动鼓励新能源汽车行业发展的再一次有力动作。政策导向上依然坚持市场为主、政府引导模式，但真金白银的大额补贴加大了政策支持力度，为消费者带来切实的购车实惠，有助于消除观望情绪，促进汽车用户换新，实现“促消费”的目的。 新能源汽车行业|行业追踪 我们认为，本次汽车以旧换新补贴的影响效果，可部分参考此前较大规模的汽车消费刺激政策带来的需求释放和销量增长。需要注意的是，由于细则明确的补贴对象是符合要求车型进行报废后的个人车主，实际基数低于此前政策优惠范围，因而拉动效果也会有所减少。 具体来看，根据机动车上险数据，截至2023年，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1,370.8万辆，车龄超6年以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆。根据市场沟通、政策目标及解读，我们预期汽车以旧换新政策将会带来100万-200万辆的增量需求，额外推动乘用车市场增长3%-7%，与此前我们首席宏观分析师预计的5%左右的增量测算类似。这其中新能源车型受惠程度会更高。 投资建议：本次汽车以旧换新补贴细则的政策力度符合预期。我们认为在北京车展期间，汽车以旧换新政策细则落地有望缓解消费者购车的观望情绪，大幅带动潜在消费者的购车意愿，尤其是新能源车。我们认为今年中国新能源车市场需求走势有望跟去年类似，在二季度开始逐渐走强。以旧换新政策细则落地有望推动今年中国新能源车行业销量进入1,100万-1,200万辆区间中枢偏上的位置。 同时，补贴政策利好价格敏感的消费者，即20万元以下车型的潜在购车者。因而，比亚迪、零跑等主力车型布局在该价格段的车企更容易受益。即将发布进入20万元以下车型的小鹏汽车也有望受益。 投资风险：新能源车行业需求增速放缓，不及预期；中国新能源汽车渗透率增长放缓，未能如期高速爬升；行业竞争加剧；上游原材料价格变动高于预期，成本压力加大拖累车企利润表现；政策刺激效果不及预期。 新能源汽车行业|行业追踪 新能源汽车行业|行业追踪 近期相关报告 大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案公布，影响几何？（2024-03-14）小米2024年投资者日：新十年目标致力于成为全球硬核科技引导者（2024-04-25）大众、小鹏再携手，联合研发电子电气架构，双方合作加深提速（2024-04-19）小米汽车SU7发布会及小米汽车超级工厂调研（2024-03-30）新能源汽车行业观察：价格竞争依然激烈，电池降本让利用户（2024-03-18）科技行业更新：基本面大体稳定，市场情绪仍待进一步修复（2024-03-08）理想汽车2024春季发布会：高压纯电正式发车，开启新产品周期（2024-03-04）MWC 2024回顾：5G-A加速到来，AI持续赋能万物互联（2024-03-04）科技行业调研：资金面变动放大市场情绪，基本面稳中有升（2024-02-02）CES 2024回顾：AI加速落地千行百业（2024-01-17）新能源汽车行业2024年展望：增量竞争态势延续，行业维持高速成长（2023-12-15）科技行业调研：智能手机和新能源车行业趋势平稳，半导体行业基本面（2023-09-05）科技行业中期业绩小结：科技行业中期业绩小结：智能手机、新能源汽车等终端需求依然是最重要基本面支撑（2023-09-04）科技行业调研：闻泰科技昆明工厂线下调研速览（2023-08-08）科技行业调研：半导体及新能源车行业趋势逐渐明朗（2023-07-10）科技行业调研：智能手机、新能源车及晶圆代工行业更新及趋势展望（2023-05-22） 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。2)浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 浦银国际证券财富管理团队 王玥emily_wang@spdbi.com852-2808 6468 浦银国际证券有限公