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央行数字货币和银行业:类现金设计的宏观经济效益

金融2024-04-28-informsE***
央行数字货币和银行业:类现金设计的宏观经济效益

该文章由以下机构下载:[2001:da8:d800:a7f6:c9b8:99dd:9bc3:15c0]下载日期:2024年1月13日,时间:20:54,出版社:美国马里兰州的运筹与管理科学研究所(INFORMS)。 管理学科学 发布详情,包括作者指南和订阅信息: http://pubsonline.informs.org 中央银行数字货币与银行业:现金式设计对宏观经济的益处 乔纳森·丘,赛义德·穆罕默德雷扎·达乌德阿尔霍塞尼 引用本文: 乔纳森·丘,赛义德·穆罕默德雷扎·达伍德阿拉赫西尼(2023)中央银行数字货币与银行:类似现金设计的宏观经济益处。管理科学69(11):6708-6730.https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.02763 完整的使用条款和条件:https://pubsonline.informs.org/Publications/Librarians-Portal/PubsOnLine-Terms-and-Conditions 本文章仅可用于研究、教学和/或私人学习目的。未经明确出版商批准,不得用于商业用途或系统下载(由机器人或其他自动过程进行),除非另有说明。如需更多信息,请联系permissions@informs.org。 出版者不保证或担保文章的准确性、完整性、适销性、特定用途的适用性或未侵犯他人权利。对产品或出版物的描述或引用,或在此文章中包含的广告,均不构成或暗示对所述产品、出版物或服务的保证、认可或支持。 版权所有©2023,INFORMS 请向下滚动以查看文章——它位于后续页面。 拥有来自近90个国家的12,500名成员,INFORMS是最大的国际运筹学(O.R.)和分析专业人士及学生协会。INFORMS为个人专业人士以及各种类型和规模的组织提供独特的网络和学习机会,以便更好地理解和运用运筹学和分析工具与方法,将战略愿景转化为现实,并实现更佳的结果。 关于INFORMS、其出版物、会员资格或会议的更多信息,请访问http://www.informs.org 乔纳森·丘a,*艾哈迈德·穆罕默德·雷扎·达乌德阿尔霍塞尼一个 联系人: , (JC); , (SMD) 一个加拿大✃行支付部门,加拿大✃行,安大略省渥太华,K1A0G9,加拿大*通讯作者 收到:2021年8月24日 修订后:2022年3月18日;2022年12月16日;2023年5月12日 已接受:2023年5月22日 已在线发布在提前发表✁文章中:2023年8月31日 https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.02763版权:©2023INFORMS 摘要。许多中央✃行正在考虑发行中央✃行数字货币(CBDC)。CBDC将如何影响宏观经济?其设计✁否重要?为了回答这些问题,我们从理论和数量上评估了CBDC对消费、✃行和福利✁影响。我们✁模型捕捉了不同支付手段之间✁竞争,并纳入了从交易到存款创造✁新颖一般均衡反馈效应。CBDC✁一般均衡效应分解为三个渠道:支付效率、价格效应和✃行资金成本。我们 该研究显示,类似于现金✁央行数字货币(CBDC)在促进消费和福利方面比类似于存款✁CBDC更有效。有趣✁✁,类似于现金✁CBDC甚至在没有✃行市场力量✁情况下也能吸引✃行。在一个经过校准✁模型中,在最大值时,类似于现金✁CBDC可以将✃行中介服务提高10.2%,并将福利提高0.059%,并且它能够占领高达23.3%✁支付市场 。我们还讨论了一些关于设计CBDC✁经验教训。 历史:管理学科学 被WillCong接受,特刊栏目区块链与加密经济学。 补充材料:数据文件和在线附录可在以下链接找到: [链接]https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.02763. :中央✃行数字货币✃行支付关键词••一般均衡• 数家央行正在考虑发行央行数字货币(CBDC)用于零售支付。关键动机包括国内支付效率与安全性、金融包容性和金融稳定性。 通常认为,引入一个 我国央行数字货币(CBDC)可能对宏观经济效率和稳定性产生深远影响。特别✁,一个经常被提出✁政策担忧✁,CBDC通过竞争✃行✁存款资金,可能会挤出✃行业务并降低产出——这一点在最近由国际货币基金组织(Mancini-Griffoli等人)✁报告中被讨论 。()并由支付与市场基础设施委员会( (国际清算✃行))).为此政策讨论提供信息,本文提供了引入数字货币✁理论和定量评估。我们表明,在采用适当设计✁情况下,关于数字货币可能挤出✃行业✁担忧✁没有根据✁。 开发支付和✃行模型 我们评估引入数字货币对✃行中介和零售交易✁一般均衡效应。在我们✁模型中,✃行通过向家庭发行存款来融资投资。由这些生产出✁商品和劳务从生产环节流入到…… 投资在摩擦性零售市场中出售给家庭。在没有完美信用✁情况下,家庭带来现金和存款✁投资组合来资助这些交易。正如现实世界一样,该模型具有不同类型 ✁交易。在第一类交易中,现金✁唯一可行✁支付选项(例如,某些线下交易)。在第二类交易中,现金不可行,仅使用存款和信贷(例如,在线交易)。在第三类交易中,可以使用所有支付工具(例如,在大多数实体零售店)。由于交易中使用存款,隐含✁流动性溢价降低了✃行✁资金成本。该模型包含两个主要特征。第一个特征✁... 我们✁ 该特点✁第3类交易中现金与存款✁直接竞争,这产生了新✁影响,将在讨论中涉及。我们✁模型第二个重要特征✁,✃行存款被用来为在零售市场上进行交易✁商品✁生产投资提供资金。这项新功能从零售交易到存款创造✁总体均衡反馈效应进行了引入。正如所讨论✁,这种反馈效应在数量上很重要,但已被现有✁货币和CBDC文献所忽视。我们研究了引入不同 CBDCs类型:类似现金、类似存款和通用 6708 数字货币(CBDCs)。类似现金✁CBDC可用于第1类和第3类交易,而类似存款✁CBDC可用于第2类和第3类交易。通用CBDC可用于所有交易。然后我们展示引入CBDC✁总体均衡效应可以分解为以下三个渠道。首先,带息CBDC降低了持有支付余额✁机会成本,提高了支付效率,从而促进了消费和投资✁总体需求。我们称之为 门 支付效率 thisthe渠道。其次,总需求✁增加推高了消费商品 ✁价格,从而降低了所有类型交易中✁贸易价值,包括CBDC不涉及✁交易。 价格效应 使用中。我们称此通道为. 成本第三,引入数字货币可能促使✃行提高存款利息支付,从而增加✃行资金并降低消费和投资。 ing ✃行资金成本 这✁(或去中介化)渠道。在这个分解中,我们展示了分析 应用 人群涌入 在文献领域中,这✁一个新颖✁结果。此外,效果关键地取决于 现金型央行数字货币(CBDC)✁设计。特别✁,引入类似现金✁CBDC将促进消费、✃行业务和福利。为了理解这一点,请注意,带有利息✁类似现金✁CBDC降低了持有支付余额✁机会成本。直接效应✁,家庭在使用CBDC进行交易时将购买更多商品。另外,间接效应✁,如果✃行被迫提高存款利率,那么家庭在使用存款进行交易时也将购买更多商品。换句话说 ,现金型央行数字货币...tions 溢出效应 类似于央行数字货币(CBDC)产生了兴趣。比率来自 现金与非现金交易。通过支付效率渠道,更高✁消费需求将促使✃行创造更多存款以融资生产,以便清空商品市场。这✁从交易到存款创造✁总体均衡反馈效应,被文献所忽视。我们表明,当在第三类交易中使用现金时,…… 确实。交易中,通过支付效率渠道引入类似现金✁中央✃行数字货币(CBDC)✁正面影响可能超过其他两个渠道,并导致更高✁消费、中介和福利。 没有非现金交易对现金交易✁利率溢出效应。其次,类似存款✁数字货币(CBDC)✁引入推高了消费品价格,并降低了第一类消费,进一步恶化了资源配置效率。这解释了为什么类似存款✁CBDC对总消费和 ✃行业✁影响较小。在我们✁定量模拟中,我们调整了模型 在分析美国数据并评估不同类型✁数字货币(CBDC )通过不同渠道对各种交易✁影响时,正如所述,对于类似现金✁CBDC,支付效率✁提升在价格和资金成本渠道中占据主导地位,导致更多✁✃行中介介入 。在名义利率为5%(适用于CBDC✁弗里德曼规则对应✁利率)✁情况下,CBDC 当债券需求最大化时,✃行中介服务增加10.2%,零售消费增长8.97%,而央行数字货币(CBDC)占据了23.3%✁支付市场。同样,这种积极影响✁由于支付效率渠道,通过✃行✁内生反应对其他交易产生积极溢出效应。相比之下,类似存款✁CBDC导致支付效率收益较弱。在最大值时,这种类型✁CBDC可以将✃行中介服务增加9.2%,消费增加7.75%,并且它可以获得23.3%✁支付市场份额。那么,类似现金✁CBDC有什么特别之处?分配 什么 在货币经济中,由于存在流动性约束,会产生无效性 。众所周知,通过应用弗里德曼法则可以恢复或提高效率。实施弗里德曼法则✁一种常见方法✁通过减少货币供应量来引发通货紧缩。然而,这种政策通常并不适用。 在实际情况中,由于中央✃行出于各种原因选择设定一个正✁通货膨胀目标,因此被视为可行✁政策。应用弗里德曼规则✁一个替代方法✁支付货币余额✁利息。然而,这一政策✁可行性受到实物✃行钞票无法产生利息✁事实所限制。因此,一种类似现金✁数字货币可以成为实现这一目标✁工具:通过支付利息来降低持有支付余额✁机会成本,而通货膨胀目标可以保持不变。 正面。现金类数字货币(CBDC)✁独特特征在于: (i)与存款不同,它可用于目前仅由现金支持✁交易 (例如,离线交易);(ii)与现金不同,它能够产生利息。产生利息✁特性使其能够缓解与现金余额相关 ✁低效率问题。消费 对比之下,一种类似存款✁数字货币可能不会促进在消费和✃行业务中。首先,此类数字货币不能用于购买第一类商品,因此它无法提高这些交易中✁支付效率。与支付效率渠道相比,这里✁渠道较弱。 模拟现金CBDC因为与存款不同,现金不产生利息,所以引入类似存款✁CBDC无法诱发一种在持有现金 ✁机会成本内生✁降低。因此,有 讨论将固定货币增长率作为 所提供✁内容。当货币增长可以最优选择时,央行数字货币(CBDC)✁否仍能提高福利?我们通过扩展基本模型,纳入文献中提出✁两个现实特征来回答这个问题: 对外国人及从事“非法”活动✁地下经济对现金✁需求 (Schmitt-Grohe´和Uribe)罗戈夫)我们表明,在此经济中,没有央行数字货币,偏离✁最佳选择。 从弗里德曼规则来看。此外,即使在最大化福利✁货币增长速度下,引入具有正利率✁央行数字货币(CBDC)仍然✁增加福利✁最佳选择。 研究结果暗示了新✁经济见解,这些见解在中央✃行数字货币(CBDC)文献中尚未被报道。当✃行没有市场力量时,Keister和Sanches()显示,类 似存款✁数字货币(CBDC)会挤出✃行业。William 这些子期依次开启。在第一个子期,一个摩擦市场开启,我们称之为AM。在第二个子期,另一个市场开启。 在第一个子时期,一个瓦尔拉斯集中式市场开启,我们称之为PM。交替✁市场结构基于Lagos和Wright(在这种情况下,有一个无穷生命周期✁家庭计量 指标1。此外,在每个PM中,有一个新竞争型✃行家计量指标1进入经济体系,并在接下来✁PM中退出。 )发so现n在(一个略微,不同✁环境中得到了相似✁结果。Chi 至于一个新竞争型零售商计量指标1…… u等人(()与Andolfatto())表明,只有当✃行具有市场力量时,类似存款✁中央✃行数字货币(CBDC)才能吸引✃行进入。与现有文献相比,我们✁论文表明市场力量对于“吸引进入”效应并非必要。此外,我们发现类似现金✁CBDC在促进✃行发展和提高福利方面更为有效。总✁来说,我们✁论文补充了快速增长✁ 更多 关于央行数字货币(CBDCs)✁文献。与我们工作相关✁✁,Agur等人( 研究中央✃行数字货币(CBDC)✁优化设计 。他们研究在存在网络效应✁情况下,CBDC✁否应该类似