第 1 季度收益超过效率收益 ； GenAI 发展步入正轨

第1季度收益超过效率收益；GenAI发展步入正轨 Alphabet公布了第1季度的业绩：总收入同比增长15％，达到8.5亿美元，符合普遍预期；GAAP净收入同比增长57％，达到237亿美元，比普遍预期高出21％，这要归功于Alphabet的组织优化，从而提高了速度和效率。该公司进一步提高了股东回报，宣布每股0.20美元的季度股息和新的700亿美元的股票回购计划（市值的c.4%）。我们对FY24 -26的盈利增长前景保持乐观，这得益于有弹性的核心搜索业务，AI货币化机会以及放缓费用增长速度的努力。我们将FY24 - 26财年的盈利预测上调2 - 7%，目标价上调至185.5美元，为FY24E的27倍PE（之前：172.2美元，为FY24E的26倍PE）。维持买入。 目标价185.50美元 涨/跌17.4%现价157.95美元中国互联网 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 弹性核心搜索业务。搜索和其他收入在第1季度同比增长14%，达到462亿美元，主要受零售垂直行业的强劲增长推动。然而，展望2Q24，搜索业务将开始弥补亚太地区零售商广告支出实力的影响，这一趋势始于2Q23。YoTbe广告收入在第1季度同比增长21％，达到81亿美元，这得益于对直接回应广告和品牌广告的强劲需求。2016年第1季度，谷歌云收入同比增长28%，达到96亿美元，这得益于GCP的强劲增长和AI货币化的增强。总体而言，管理层预计YoTbe和Google Clod将以超过1000亿美元的年运行速度退出2024年（约占我们估计的FY24E总收入的29％）。 卢文涛，CFA Ye TAO 库存数据 GenAI改造商业模式。AI继续增强Google搜索体验，并创造新的货币化机会。在搜索体验方面，该公司正在将AI Overviews服务引入主搜索结果页面，这导致了搜索使用量的增加和用户满意度的提高。生成AI还提高了广告属性的性能(例如Procedre使用PMaxAsset Geeratio的广告商发布广告实力良好/出色的广告系列的可能性要高出63％）。此外，生成AI推动了Google Clod的增长。超过60%的GeAI初创企业和90%的GeAI独角兽在Google Clod基础设施上成长。 市值上限（百万美元）1, 960, 949.3平均3个月t / o（百万美元）2, 493.1 52w高/低(US $)161.10 / 105.21已发行股份总数(mn)12415.0来源：FactSet 尽管投资增加，但利润率稳步扩大。调整遣散费后的非GAAP营业利润率在第1季度同比增长4个百分点至33％，这主要归因于组织优化以提高速度和效率。第1季度，资本支出同比增长91%，达到120亿美元，主要受人工智能基础设施投资的推动。展望未来，管理层预计整个FY24季度的季度资本支出将达到或高于第1季度的水平。尽管资本支出和相关折旧有所增加，但Alphabet仍专注于放缓费用增长速度，并预计24财年OPM同比增长。 收益汇总 来源：FactSet 来源：FactSet 业务预测更新和估值 估价 根据2024E市盈率的27倍，我们对Alphabet的估值为每股185.5美元。我们的目标市盈率高于行业平均水平（23倍），反映了Alphabet在全球广告市场的领导地位以及利用AI振兴其业务的潜力。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。