保险资产管理行业研究：浙江省债权投资计划产品运行分析：产品登记数量全国领先，区县级基投主体为产品运用主力

www.ccxi.com.cn 行业分析 联络人 作者 创新产品评级部 唐启元010-66428877 qytang@ccxi.com.cn 国徽010-66428877 hguo@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级部评级总监张凤华010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 创新产品评级部首席分析师刘鑫鑫010-66428877 xxliu@ccxi.com.cn 中诚信国际 保险资产管理行业研究 浙江省债权投资计划产品运行分析： 产品登记数量全国领先，区县级基投主体为产品运用主力 摘要 1.2023年，浙江省实现GDP为8.26万亿元，比上年增长6.0%，经济总量位居全国第四，同时人均GDP与人均可支配收入均位居全国前列，综合经济实力较强，“富民强省”的地位持续巩固。2021~2023年，浙江省企业登记债权投资计划产品数量居全国第三，产品运用情况国内领先，具体投向以基投行业为主，债项级别主要为AAA级，且AA+级占比有所增加。 2.浙江省内各地市经济发展水平呈现梯队序列，债权投资计划运用分布情况与各地市经济发展程度、融资需求、债务结构相关，产品投向区域有所下沉，覆盖19个区县，且呈扩张趋势。其中，杭州、宁波作为两大核心城市，保持着很强的经济发展能力和财政实力，各项优势明显，其区县级基投主体系产品运用主力；二、三梯队地市登记产品则集中投向地市级和少数强区县基投公司。 3.浙江省地方政府债务快速增长，城投债净融资规模虽持续收缩，但存量规模仍较大。省内第一梯队城市政府债务规模居前列，但债务率均较低，二、三梯队城市主要为以传统制造业为主的工业城市，部分城市存量城投债规模较大，在“控增化存”的基投行业政策主基调背景下，需关注后续债务化解风险。 中诚信国际行业研究 一、浙江省债权投资计划运行概况 浙江省经济发展水平全国领先，“富民强省”地位巩固，2021~2023年保险资管业债权投资计划登记产品数量及占比居全国前列；浙江省债权投资计划产品主要投向基投主体，且以区县级基投主体为主，基于较强的区域经济实力，产品债项级别主要为AAA级，且AA+级占比有所增加。 浙江省位于我国东南沿海，是我国面积较小的省份之一，总面积仅为全国的1.1%，但经济发展水平全国领先，是长三角地区重要经济强省，综合经济实力较强。2023年，浙江省地区生产总值（GDP）8.26万亿元，比上年增长6.0%，经济总量位居全国第四，全年经济增速明显恢复。活跃的经济发展保障了强劲的人口虹吸能力，浙江省持续保持人口净流入态势，2023年全省常住人口同比增加50万人；当年，浙江全省人均GDP为12.50万元，人均可支配收入为6.38万元，城镇居民人均可支配收入为7.50万元，均位居全国前列，“富民强省”的地位持续巩固。 图1:2023年全国各省份GDP、一般公共预算收入及其增速情况 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 广东省江苏省山东省浙江省四川省河南省湖北省福建省湖南省上海市安徽省河北省北京市陕西省江西省辽宁省重庆市云南省 广西壮族自治区 山西省内蒙古自治区 贵州省新疆维吾尔自治区 天津市黑龙江省吉林省甘肃省海南省 宁夏回族自治区 青海省西藏自治区 0.000.00 GDP(亿元)一般公共预算收入(亿元)GDP增速(%)一般公共预算收入增速（%） 数据来源：公开资料，中诚信国际整理 2 中诚信国际行业研究 图2:浙江省GDP、一般公共预算收入情况图3:浙江省人均经济情况 90,000.00 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 4.00 40,000.00 2.00 20,000.00 22 2023 0.00 0.00 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 GDP(亿元)一般公共预算收入(亿元)浙江省人均GDP（元）全国人均GDP（元） GDP增速(%)一般公共预算收入增速（%）浙江省居民人均可支配收入（元）全国居民人均可支配收入（元） 数据来源：公开资料，中诚信国际整理 基于浙江省较为发达的经济实力，省内企业在债权投资计划领域的吸引力较强。2021~2023年，中国保险资管业债权投资计划登记产品中投向浙江省内企业（以最终信用方为准，下同）的数量合计达142只，占比为9.83%，仅次于投向山东省和中央企业数量，高于投向广东省和江苏省企业的数量。 图4:2021~2023年全国各省份债权投资计划登记情况（单位：只） 200 150 100 50 0 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 从近年变化趋势来看，2021~2023年，浙江省登记债权投资计划产品分别为28只、68只、46只，占比分别为5.33%、14.11%、10.50%。2022年，浙江省内企业债权投资计划产品登记数量达到高峰，占比在各省市企业中位居首位，进入2023年以来，受前期集中登记透支一定需求，叠加整体债权投资计划产品市场 3 中诚信国际行业研究 回调等因素影响，登记数量回落，但占比仍居第四位。 行业投向方面，2021~2023年，浙江省基投行业登记债权投资计划数量均保持在80%以上，且占比呈现提升态势。此外，区县级基投主体登记注册的债权投资计划产品占比约为70%，占据大多数。 产品信用等级分布方面，浙江省债权投资计划产品债项级别为AAA的数量小幅领先，2021~2023年间注册登记产品中占比56.34%。 图5:2021~2023年浙江省债权投资计划登记情况（单位：只） 8020.00% 6015.00% 4010.00% 205.00% 100% 80% 60% 40% 20% 0 2021 2022 2023 0.00% 0% 202120222023 登记情况（只）占比（%）AAAAA+AA 80100% 80% 60 60% 40 40% 2020% 0 2021 2022 基投房地产其他 2023 0% 202120222023 市级基投区县级基投 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 基投行业为浙江省债权投资计划产品主要运用方向，2021~2023年，浙江省共有53家基投主体登记注册债权投资计划产品，占全省登记主体的90%以上，其中地市级和区县级基投主体占比分别为30.19%和69.81%，呈现以区县级基投为主的格局。基投主体级别方面，2021~2023年，浙江省运用债权投资计划的基投公司中，主体级别AAA和AA+的基投公司数量占比分别为41.51%和54.72%，AA+级别基投主体占比较高，且持续扩张。结合浙江省近年债权投资计划产品登记情况来看，区县级基投主体为浙江省债权投资计划产品 4 中诚信国际行业研究 运用主力，但基于较强区域经济表现，债项级别下沉不明显。 图6:浙江省注册保险资产业债权投资计划产品的基投主体情况（单位：家） 35 30 25 20 15 10 5 0 202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 202120222023 AAAAA+AA 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 二、各地市债权投资计划运行情况 浙江省各地市登记债权投资计划情况与经济发展程度较为匹配，杭州、宁波两大核心城市仍为产品运用主力，且区县级基投主体占比领先，二、三梯队地市登记产品全部投向基投公司，主要集中于地市级和少数强区县。 从各地市情况来看，2021~2023年，债权投资计划产品投向覆盖了浙江省内大部分地市，其中以杭州市、宁波市和绍兴市为主，上述三地市登记债权投资计划数量分别为72只、28只和21只，占比为50.70%、19.72%和14.79%；同期，登记注册债权投资计划的基投主体数量分别为23家、10家和8家，占比为44.23%、19.23%和15.38%。 图7:2023年浙江省各地市GDP、一般公共预算收入及其增速情况 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 杭州宁波温州绍兴嘉兴台州金华湖州衢州舟山丽水 0.00 GDP(亿)一般公共预算收入(亿)GDP增速(%)一般公共预算收入增速（%） 数据来源：公开资料，中诚信国际整理 5 中诚信国际行业研究 浙江省各地市经济发展水平呈现较清晰的梯队序列。杭州为浙江省省会和经济、文化、科教中心，宁波为计划单列市和东南沿海重要港口城市，两个副省会城市位居第一梯队，2023年GDP规模分别为20,059.00亿元和16,452.80亿元，一般公共预算收入为2,616.81亿元和1,785.76亿元，显著高于省内其他地市，保持着很强的经济发展能力和财政实力，且人口虹吸效应强，加之其金融资源丰富，债务水平不高，各项优势明显，综合实力雄厚。第二梯队的温州、嘉兴和绍兴经济体量接近，但与一梯队的差距仍较大，其中温州为沿海重要商贸城市，传统工商业发展水平较高，但由于创新和科技领域产业转型升级效应不佳，经济和财政增长相对乏力；嘉兴毗邻上海、杭州，受益于良好的区域位置，加之其上市公司优势明显，发展势头较好；绍兴为杭州都市圈副中心，经济发展速度较快。三梯队对二梯队保持追赶趋势，其中金华和湖州发展势头强劲，台州增速稍显疲软。四梯队的舟山、衢州和丽水三个城市受限于其区域位置以及资源禀赋，经济和财政各方面指标均居省内尾部。 浙江省各地市运用债权投资计划情况与经济发展程度较为匹配。其中，杭州、宁波两大核心城市使用债权投资计划的基投公司及登记数量均位居前列。绍兴、温州和嘉兴为省内经济实力二梯队地市，登记债权投资计划产品数量分居三至五位。其中，绍兴市债权投资计划主要集中于2022年登记；温州市登记产品数量维持增长，且主要运用主体为地市级基投公司；嘉兴市登记产品主要投向区县级基投公司。三、四梯队地市使用债权投资计划较少，投向以地市级和少数强区县的基投公司为主。 图8:2021~2023年浙江省各地市债权投资计划登记情况（单位：只） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 杭州宁波绍兴温州嘉兴湖州金华衢州 202120222023 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 6 中诚信国际行业研究 图9:2021~2023年浙江省各地市使用债权投资计划的基投主体情况（单位：家） 25 20 15 10 5 0 杭州宁波绍兴温州 嘉兴湖州 金华衢州 市级基投区县级基投 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 2021~2023年，杭州市分别登记债权投资计划产品16只、38只和21只，均位居浙江省内首位，其中投向基投公司的占比分别为68.75%、89.47%和88.89%，其余主要投向交通企业及个别房地产企业。杭州市登记注册债权投资计划产品的基投主体涵盖了下辖13个区县中的10个区县，各区县登记数量呈现显著分化。2021~2023年间，余杭区、拱墅区和市级基投主体分别登记产品18只、10只和7只，占比为29.51%、16.39%和11.48%。余杭区GDP和一般公共预算收入规模在杭州市属区县中均排名第一，区内基投公