24Q1收入保持增长，积极开拓市场导致费用增幅较大

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：14.1元 分析师：王芳 执业证书编号： S0740521120002 Email： wangfang02@zts.com.cn 分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn S0740122030020 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 364 流通股本(百万股) 230 市价(元) 14.10 市值(百万元) 5,130 流通市值(百万元) 3,237 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【中泰电子】艾比森动态报告：LED显示受益复苏，布局储能打开第二增长曲线 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,796 4,006 6,045 8,214 10,314 增长率yoy% 20% 43% 51% 36% 26% 净利润（百万元） 203 316 484 665 855 增长率yoy% 578% 56% 53% 37% 29% 每股收益（元） 0.56 0.87 1.33 1.83 2.35 每股现金流量 1.89 1.46 -0.05 2.26 3.99 净资产收益率 17% 22% 26% 27% 26% P/E 25.3 16.2 10.6 7.7 6.0 P/B 4.3 3.6 2.8 2.1 1.6 备注：以2024年4月26日收盘价计算 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年年报及24Q1季报： 1）2023：收入40.1亿元，同比+43.3%；归母净利润3.2亿元，同比+55.5%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+70.7%。毛利率29.6%，同比-1.8pct。 2）23Q4：收入14.7亿元，同比+44.5%，环比+55.3%；归母净利润0.96亿元，同比+7.8%，环比+25.7%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-3.1%，环比+24.5%。毛利率25.4%，同比-5.8pct，环比-6.2pct。 3）24Q1：收入8.6亿元，同比+21.9%，环比-41.1%；归母净利润0.71亿元，同比-10.3%，环比-26.3%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-29.1%，环比-39.5%。毛利率30.4%，同比-3.9pct，环比+5.0pct。 ◼ Q1收入保持增长，利润受费用增长影响有所下滑：24Q1公司签单收入维持增长趋势，实现签单12.03亿元，同增26.9%，带动公司营收向上增长；同时加大国内市场拓展力度，国内收入占比提升，而海外业务毛利率普遍高于国内，导致毛利率较同期有所下滑。此外，公司采取积极的销售策略提升市占率，持续加强国内外营销网络、研发能力、运营能力等方面的建设，导致销售、管理、研发等费用增幅明显，进而影响最终利润表现。 ◼ 保持增长信心，力争25年实现百亿签单收入：公司基于对市场趋势及自身发展的综合研判，制定出三年(2023-2025)战略发展规划纲要，力争2024年实现签单80亿元，2025年实现签单100亿元，凸显发展信心。 ◼ 高端显示渗透率加速提升，24奥运年有望刺激需求增长：COB、MIP等技术逐渐成熟，推动高端Mini/Micro LED显示屏的应用场景不断拓宽，公司23年合计推出55款新品，有力支撑业绩增长。24年巴黎奥运会举办，体育赛事大年有望带动商显、广告等大屏需求增长，海外市场份额向艾比森等龙头集中，公司有望充分受益。 ◼ 投资建议：根据最新财务数据，我们更新盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为4.8/6.7/8.6亿元（此前对应2024-25年为5.0/6.8亿元），对应PE为10.6/7.7/6.0倍，维持“买入“评级。 ◼ 风险提示：新型显示技术发展不及预期，高端产品销量不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 24Q1收入保持增长，积极开拓市场导致费用增幅较大 艾比森(300389.SZ)/电子 证券研究报告/公司点评 2024年4月28日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04艾比森沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 782 1,814 2,464 3,094 营业收入 4,006 6,045 8,214 10,314 应收票据 13 0 0 0 营业成本 2,822 4,164 5,638 7,081 应收账款 874 1,162 1,540 1,922 税金及附加 21 24 33 41 预付账款 34 62 85 106 销售费用 531 846 1,142 1,423 存货 670 1,182 1,746 1,899 管理费用 178 272 361 443 合同资产 27 54 68 80 研发费用 167 246 326 399 其他流动资产 430 446 569 708 财务费用 -5 2 27 31 流动资产合计 2,804 4,666 6,404 7,729 信用减值损失 13 0 0 0 其他长期投资 82 83 84 85 资产减值损失 -3 2 2 1 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -1 -1 -1 固定资产 635 972 1,330 1,707 投资收益 11 10 10 10 在建工程 4 104 104 4 其他收益 31 30 30 30 无形资产 39 38 37 37 营业利润 345 534 731 937 其他非流动资产 408 412 416 422 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 1,168 1,609 1,972 2,254 营业外支出 8 8 8 8 资产合计 3,972 6,275 8,376 9,983 利润总额 337 527 724 930 短期借款 0 1,578 2,014 1,753 所得税 28 42 58 75 应付票据 766 998 1,438 1,871 净利润 309 485 666 855 应付账款 1,098 1,249 1,708 2,167 少数股东损益 -6 0 1 1 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 316 484 665 855 合同负债 322 109 148 186 NOPLAT 305 487 690 884 其他应付款 30 30 30 30 EPS（摊薄） 0.87 1.33 1.83 2.35 一年内到期的非流动负债 10 10 10 10 其他流动负债 210 297 381 458 主要财务比率 流动负债合计 2,435 4,271 5,730 6,475 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 50 100 180 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 43.3% 50.9% 35.9% 25.6% 其他非流动负债 75 75 75 75 EBIT增长率 60.5% 59.1% 41.7% 28.1% 非流动负债合计 75 125 175 255 归母公司净利润增长率 55.5% 53.4% 37.3% 28.5% 负债合计 2,510 4,396 5,905 6,730 获利能力 归属母公司所有者权益 1,434 1,850 2,443 3,224 毛利率 29.6% 31.1% 31.4% 31.3% 少数股东权益 27 28 29 29 净利率 7.7% 8.0% 8.1% 8.3% 所有者权益合计 1,461 1,878 2,471 3,254 ROE 21.6% 25.8% 26.9% 26.3% 负债和股东权益 3,972 6,275 8,376 9,983 ROIC 44.8% 19.1% 19.9% 22.5% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 63.2% 70.1% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 5.8% 91.2% 89.0% 62.0% 经营活动现金流 530 -17 821 1,454 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.2 现金收益 369 570 815 1,051 速动比率 0.9 0.8 0.8 0.9 存货影响 -130 -512 -564 -153 营运能力 经营性应收影响 -364 -304 -403 -404 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 经营性应付影响 650 384 900 891 应收账款周转天数 63 61 59 60 其他影响 5 -155 73 69 应付账款周转天数 112 101 94 99 投资活动现金流 -444 -505 -557 -539 存货周转天数 77 80 93 93 资本支出 -140 -519 -480 -440 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.87 1.33 1.83 2.35 其他长期资产变化 -304 14 -77 -99 每股经营现金流 1.46 -0.05 2.26 3.99 融资活动现金流 -85 1,553 387 -285 每股净资产 3.94 5.09 6.71 8.86 借款增加 -35 1,628 486 -181 估值比率 股利及利息支付 -109 -196 -265 -349 P/E 16 11 8 6 股东融资 77 0 0 0 P/B 4 3 2 2 其他影响 -18 121 166 245 EV/EBITDA 220 142 100 77 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资