全年业绩高增，期待威士忌业务

全年业绩高增，威士忌业务前景可期

全面回顾

百润股份（股票代码：002568）发布的2023年年报和2024年一季报显示，公司业绩实现显著增长。2023年，公司营业收入达32.64亿元，同比增长25.85%；归母净利润为8.09亿元，同比增长55.28%；扣非归母净利润为7.79亿元，同比增长60.08%。

关键亮点

预调鸡尾酒延续增长：2023年，预调鸡尾酒收入为28.8亿元，同比增长27.8%；食用香精收入为3.2亿元，同比增长13.2%。其中，强爽和微醺两大单品表现出色，成为公司增长的主要驱动力。随着这些成功大单品的推出，公司连续多年保持行业内的市占率全国领先。

高毛利产品占比提升：2023年全年，公司毛利率为66.7%，较前一年提升2.9个百分点。这主要得益于高毛利产品的增长，特别是强爽系列的强劲表现。同期，销售费用率和管理费用率分别为21.7%和5.9%，较前一年分别下降2.4和0.7个百分点，表明规模效应在推动成本控制。

营销驱动下的市场拓展：尽管面临高基数挑战，2024年第一季度，预调鸡尾酒收入仍实现了5.7%的增长。公司通过“龙罐”这一品牌营销策略，优化广告投放节奏，预计将进一步扩大强爽系列的消费群体和场景，增强品牌的长期成长潜力。

威士忌业务的投入与期待：自2017年起，百润股份开始投资建设威士忌工厂及相关产能，目前在建工程规模较大，主要用于烈酒产能和品牌建设。公司计划在2024年启动威士忌产品的销售，预计麦芽威士忌和调和威士忌将同步上市。凭借长期的产能布局和年份基酒储存，公司已具备在国内市场展示其品牌势能、产能和渠道实力的基础。

预测与展望

基于对公司业绩的积极评估，预计2024-2026年的营业收入分别为38.1、43.1、48.4亿元，归母净利润分别为9.1、11.0、12.8亿元，每股收益分别为0.87、1.04、1.22元。当前收盘价对应的PE分别为23、19、16倍，维持“买入”评级。未来，随着威士忌业务的正式启动，公司有望进一步释放增长潜力，实现“长期与时间为友”的战略目标。