盈利能力同比提升，在手合同储备丰富

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月28日增持威胜信息（688100.SH）盈利能力同比提升，在手合同储备丰富核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价35.73元总市值/流通市值17865/17865百万元52周最高价/最低价37.84/23.01元近3个月日均成交额105.27百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《威胜信息（688100.SH）-在手订单充裕，提质增效重回报》——2024-03-01《威胜信息（688100.SH）-三季度净利润增长40%，在手订单充足》——2023-10-23《威胜信息（688100.SH）-能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化》——2023-04-25一季度业绩实现稳健增长，在手合同储备丰富。公司发布2024年一季报，实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长22.9%。一季度公司营收与利润均实现稳健增长，主要受益于通信模块等产品持续交付。一季度公司新签合同5.96亿元，同比增长1.7%；截至报告期末在手合同34.85亿元，同比增长32.1%。整体新签订单稳健增长，在手合同储备丰富。一季度毛利率同环比提升，持续推进降本增效。盈利能力方面，2024年一季度公司综合毛利率约41.9%，同比提升3.1pct，环比提升0.8pct。毛利率提升主要受益于公司持续推动设计降本、采购降本等降本增效举措，如公司高毛利的芯片业务快速增长，一季度珠海中慧实现收入1.5亿元，同比增长86.9%。且公司费用管控平稳，一季度三项费用率同比略提升0.4pct，综合推动整体净利率同比提升3.2pct至24.8%。中东市场进一步布局，国际化战略持续推进。此前公司在中东地区重点布局沙特市场，如与沙特AIC签订长期合作协议，沙特子公司预计今年推动厂房和生产线搭建。近期，公司与阿联酋能源部举行战略合作会谈，重点交流智慧城市与能源领域投资布局、本地化生产及研发合作等内容，有望推动中东市场进一步布局。公司已在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立稳定业务渠道，整体国际化战略持续推进。国内新型电力系统建设推进。公司在智能电网领域综合竞争力领先，通信模块、通信网关等长期处于国网、南网集采份额第一梯队，如2024年国网电能表（含用电信息采集）第一次招标，公司采集终端产品中标金额1.06亿元，份额约5.3%，位居前列。我国新型电力系统建设目标推动智能配电网建设，新型电力负荷管理系统建设、电网全域数字化升级改造、配电网升级改造等场景有望贡献增量市场。公司有望受益配电网数字化、智能化发展趋势。风险提示：新型电力系统建设进度不及预期；海外市场拓展不及预期；项目交付进度不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级公司是国内能源物联网领军企业，在手合同储备丰富，积极推进国际化布局，受益国内新型电力系统建设趋势。维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1亿元，对应PE分别为26/21/18倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0042,2252,9463,7034,433(+/-%)9.7%11.1%32.4%25.7%19.7%归母净利润(百万元)4005256848411010(+/-%)17.2%31.3%30.2%23.1%20.1%每股收益（元）0.801.051.371.682.02EBITMargin19.8%23.2%23.9%23.9%24.2%净资产收益率（ROE）14.7%17.9%20.4%21.8%22.7%市盈率（PE）44.634.026.121.217.7EV/EBITDA45.635.426.521.718.4市净率（PB）6.586.085.344.644.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：威胜信息营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：威胜信息单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：威胜信息归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：威胜信息单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：威胜信息单季度毛利率、净利率变化情况图6：威胜信息单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：威胜信息现金流量情况（百万元）图8：威胜信息海外收入（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：公司是国内能源物联网领军企业，在手合同储备丰富，积极推进国际化布局，受益国内新型电力系统建设趋势。维持盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.8/8.4/10.1亿元，对应PE分别为26/21/18倍，维持“增持”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（4月26日）20232024E2025E20232024E2025E（亿元）688100.SH威胜信息增持35.731.051.371.6834.026.121.25.3179603556.SH海兴电力无评级45.512.012.392.9222.619.015.63.0222601567.SH三星医疗无评级33.861.351.631.9825.120.817.13.8478688589.SH力合微买入29.211.061.391.7327.621.016.93.129688259.SH创耀科技无评级47.801.041.281.6846.037.528.42.538平均30.324.619.53.1资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理和预测，其中海兴电力、三星医疗、力合微和创耀科技采用Wind一致预期数据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物15701629192621872544营业收入20042225294637034433应收款项11771374168721942635营业成本12601317174822132657存货净额263310374486594营业税金及附加1919243035其他流动资产353281372438548销售费用94105133159186流动资产合计33983718445953916424管理费用3539536269固定资产260270247248247研发费用199227286354415无形资产及其他6771686562财务费用(40)(24)(50)(57)(66)投资性房地产193199199199199投资收益138201010长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(20)(20)1055资产总计39184258497259036933其他收入(171)(154)(286)(354)(415)短期借款及交易性金融负债134686营业利润4576027839581152应付款项9281034132616842048营业外净收支00000其他流动负债206227232292350利润总额4586027839581152流动负债合计11461265156419842404所得税费用557698115139长期借款及应付债券00000少数股东损益21122其他长期负债2221253033归属于母公司净利润4005256848411010长期负债合计2221253033现金流量表（百万元）202220232024E2025E2026E负债合计11681286158920142436净利润4005256848411010少数股东权益3536373839资产减值准备7(32)31(0)(0)股东权益27152936334638514457折旧摊销2023303233负债和股东权益总计39184258497259036933公允价值变动损失2020(10)(5)(5)财务费用(40)(24)(50)(57)(66)关键财务与估值指标202220232024E2025E2026E营运资本变动(220)(83)(136)(262)(234)每股收益0.801.051.371.682.02其它(6)33(30)11每股红利0.260.320.550.670.81经营活动现金流222487569607806每股净资产5.435.876.697.708.91资本开支022(25)(25)(25)ROIC14.41%17.05%23%27%30%其它投资现金流(33)(90)2414(17)ROE14.74%17.89%20%22%23%投资活动现金流(33)(68)(1)(11)(42)毛利率37%41%41%40%40%权益性融资140000EBITMargin20%23%24%24%24%负债净变化00000EBITDAMargin21%24%25%25%25%支付股利、利息(130)(161)(273)(337)(404)收入增长10%11%32%26%20%其它融资现金流(85)(38)21(2)净利润增长率17%31%30%23%20%融资活动现金流(331)(360)(271)(335)(406)资产负债率31%31%33%35%36%现金净变动(142)59296261358股息率0.7%0.9%1.5%1.9%2.3%货币资金的期初余额17121570162919262187P/E44.634.026.121.217.7货币资金的期末余额15701629192621872544P/B6.66.15.34.64.0企业自由现金流0415485524715EV/EBITDA45.635.426.521.718.4权益自由现金流0377531576772资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投