2024年一季报点评：海外持续高增长，试剂业务占比提高

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 医疗器械 2024年04月28日 新产业（300832）2024年一季报点评 推荐 （维持） 海外持续高增长，试剂业务占比提高 目标价：79元 当前价：70.15元 事项：  公司发布24年一季报，营业收入10.21亿元（+16.62%），归母净利润4.26亿元（+20.04%），扣非净利润3.99亿元（+25.49%）。 评论：  Q1国际业务持续推进，试剂业务保持快速增长。分区域来看，Q1国内市场主营业务收入同比增长12.17%；海外市场主营业务收入同比增长24.95%。分产品类型来看，Q1公司试剂收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%。Q1国内外市场MAGLUMI X8共实现销售/装机220台，预计全年大型机装机占比将持续提高。  毛利率提升，受益于试剂占比提高。24Q1公司总体毛利率提高至73.84%（+5.16pct），预计是由于高毛利率的试剂业务占比提高。24Q1公司销售费用率为15.61%（+1.31pct），管理费用率为2.87%（+0.49pct），研发费用率为9.93%（+0.43pct），归母净利率为41.73%（+1.19pct）  全新流水线国内上市，小分子夹心法试剂与X3在FDA获批。3月16日，新产业全自主研发的新一代实验室流水线SATLARS T8和智慧管理软件iXLAB正式上市，SATLARS T8具备超高效的样品处理和轨道传输性能，多形态的在轨和级联拼接设计，提高了在高等级医院的竞争力。4月11日，公司全自动化学发光免疫分析仪MAGLUMI X3、25-羟基维生素D测定试剂盒（小分子夹心法）产品获得美国FDA 510(k)准入，有利于进一步增强公司产品开拓海外市场的综合竞争力。  投资建议：结合24Q1年业绩， 我们预计24-26公司归母净利润分别为20.8、26.5、33.4亿元，同比增长25.5%、27.4%、26.5%，对应24-26年EPS分别为2.64、3.37、4.26元。参考可比公司，我们给予公司2024年30倍估值，对应目标价约79元。  风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,930 4,930 6,256 7,902 同比增速(%) 29.0% 25.5% 26.9% 26.3% 归母净利润(百万) 1,654 2,076 2,645 3,344 同比增速(%) 24.5% 25.5% 27.4% 26.5% 每股盈利(元) 2.10 2.64 3.37 4.26 市盈率(倍) 33 27 21 16 市净率(倍) 7.3 5.7 4.5 3.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月26日收盘价 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 78,571.88 已上市流通股(万股) 69,837.31 总市值(亿元) 551.18 流通市值(亿元) 489.91 资产负债率(%) 7.12 每股净资产(元) 10.14 12个月内最高/最低价 82.92/51.18 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新产业（300832）2023年报点评：海外持续高增长，毛利率稳步提升》 2024-04-14 《新产业（300832）深度研究报告：国产发光领先企业，发光出海标杆》 2023-11-16 -21%6%32%59%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-28~2024-04-26新产业沪深300华创证券研究所 新产业（300832）2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,048 2,374 4,213 6,529 营业总收入 3,930 4,930 6,256 7,902 应收票据 11 6 9 14 营业成本 1,062 1,307 1,537 1,903 应收账款 620 638 861 1,146 税金及附加 15 19 25 31 预付账款 23 44 48 52 销售费用 630 771 1,001 1,264 存货 917 1,171 1,370 1,702 管理费用 107 138 181 237 合同资产 0 0 0 0 研发费用 366 454 632 790 其他流动资产 2,444 3,285 3,620 3,985 财务费用 -31 -11 -12 -19 流动资产合计 5,064 7,518 10,121 13,428 信用减值损失 -11 -11 -11 -11 其他长期投资 308 356 420 499 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 19 35 31 25 固定资产 1,266 1,420 1,517 1,623 投资收益 74 50 60 61 在建工程 169 185 201 214 其他收益 34 35 36 32 无形资产 169 183 190 201 营业利润 1,895 2,361 3,008 3,802 其他非流动资产 1,246 787 801 820 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 3,158 2,930 3,128 3,357 营业外支出 3 3 3 3 资产合计 8,222 10,448 13,249 16,785 利润总额 1,893 2,359 3,005 3,800 短期借款 0 0 0 0 所得税 239 283 361 456 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,654 2,076 2,645 3,344 应付账款 127 243 282 325 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,654 2,076 2,645 3,344 合同负债 91 115 146 184 NOPLAT 1,627 2,066 2,634 3,327 其他应付款 89 83 83 83 EPS(摊薄)（元） 2.10 2.64 3.37 4.26 一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 其他流动负债 282 299 386 496 主要财务比率 流动负债合计 591 741 898 1,089 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 29.0% 25.5% 26.9% 26.3% 其他非流动负债 87 87 87 87 EBIT增长率 30.4% 26.1% 27.5% 26.3% 非流动负债合计 87 87 87 87 归母净利润增长率 24.5% 25.5% 27.4% 26.5% 负债合计 678 828 985 1,176 获利能力 归属母公司所有者权益 7,544 9,620 12,265 15,609 毛利率 73.0% 73.5% 75.4% 75.9% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 42.1% 42.1% 42.3% 42.3% 所有者权益合计 7,544 9,620 12,265 15,609 ROE 21.9% 21.6% 21.6% 21.4% 负债和股东权益 8,222 10,448 13,249 16,785 ROIC 49.0% 42.3% 38.4% 35.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 8.2% 7.9% 7.4% 7.0% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 1.2% 0.9% 0.7% 0.6% 经营活动现金流 1,418 1,947 2,455 3,027 流动比率 8.6 10.1 11.3 12.3 现金收益 1,798 2,306 2,904 3,615 速动比率 7.0 8.6 9.7 10.8 存货影响 -77 -254 -199 -332 营运能力 经营性应收影响 -154 -33 -230 -295 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 -43 110 39 43 应收账款周转天数 50 46 43 46 其他影响 -105 -180 -59 -5 应付账款周转天数 51 51 61 57 投资活动现金流 -291 -894 -617 -665 存货周转天数 298 288 298 290 资本支出 -285 -423 -392 -421 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.10 2.64 3.37 4.26 其他长期资产变化 -6 -471 -225 -244 每股经营现金流 1.81 2.48 3.12 3.85 融资活动现金流 -569 273 1 -47 每股净资产 9.60 12.24 15.61 19.87 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -548 0 0 0 P/E 33 27 21 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他影响 -21 273 1 -47 EV/EBITDA 27 21 17 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 新产业（300832）2024年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 组长、首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 联席首席研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 医疗器械组组长、高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 中药与服务组组长、高级分析师：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 分析师：王宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 研究员：张艺君 清华大学生物科学学士，清华大学免疫学博士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：胡怡维 美国哥伦比亚大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。 新产业（300832）2024年一季报点