业绩基本符合预期，新签订单维持高速增长

评级及分析师信息 （1）公司公告2023年报：23全年实现营业收入9.32亿元，同比增长37.76%、实现归母净利润1.85亿元，同比增长18.08%、实现扣非净利润1.80亿元，同比增长26.67%。 （2）公司公告2024年一季报：24Q1实现营业收入2,52亿元，同比增长8.53%、实现归母净利润0.73亿元，同比增长51.77%、实现扣非净利润0.67亿元，同比增长41.68%。 分析判断: 业绩基本符合预期，新签订单维持高速增长 公司23年实现营业收入9.32亿元，同比增长37.76%、24Q1实现营业收入2.52亿元，同比增长8.53%，业绩延续向上增长趋势。23年归母净利润1.85亿元，同比增长18.08%，其中23Q4单季度实现归母净利润0.14亿元，同比下降50.37%，根据公司年报数据显示，利润端主要受“出于谨慎性原则，因个别客户回款困难，对此类客户的应收账款全额计提坏账准备”影响。公司23年新签订单15.04亿元，同比增长36.5%、在手订单25.66亿元，同比增长28.7%，均延续高速增长趋势、为未来业绩增长奠定基础。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 （1）药学研究业务延续快速增长趋势：公司药学研究业务一方面继续服务客户的仿制药的药学研究服务，另一方面药物发现业务上立足自主研发创新药、改良型新药、特殊制剂以及宠物药等，为公司未来业绩增长奠定基础。公司23年底药学研究板块人员规模为1002人，同比增长20%、实现营业收入5.69亿元，同比增长28.67%，延续快速增长趋势。 1.【华西医药】阳光诺和（688621.SH）：业绩延续高速增长，强化研发投入为未来业绩增长奠定基础2023.10.31 （2）临床试验和生物分析业务贡献业绩弹性。公司持续强化临床试验能力建设，目前已在全国设立19个常驻点、与250多家医院建立长期临床合作。公司此部分人员数量为368人，同比增长26.46%、实现营业收入3.62亿元，同比增长54.54% 2.【华西医药】阳光诺和（688621.SH）：业绩延续高速增长，自主研发项目有望逐渐贡献业绩增量2023.09.04 3.【华西医药】阳光诺和（688621.SH）：业绩符合市场预期，持续加大自研项目储备为未来业绩增长奠定基础2023.08.29 ►高强度研发为未来业绩增长增添确定性 公司23年和24Q1研发投入分别为1.24亿元和0.35亿元，分别同比增长37.91%和80.85%，延续高速增长趋势。23年公司新立项自研项目达100多项，累计已超过350项，其中重点品种包括超过10个1/2类新药、超过28个3/4类仿制药。自研项目的持续增多，将为公司未来业绩增长奠定确定性。 投资建议 公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。考虑到自研项目持续加速推进，调整前期盈利预测，即24-26年营收从12.64/16.69/NA亿元调整为12.29/16.22/21.41亿元，EPS从2.40/3.10/NA元调整为2.38/3.14/4.15元，对应2024年04月26日56.83元/股收盘价，PE分别为24/18/14倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 徐顺利：北京大学硕士，曾就职于南华基金，2020年1月加入华西证券，负责CXO、科研试剂及部分原料药领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。