大类资产配置周报：美联储12月加息再升温，黄金英镑暴跌

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：前两周大类资产中，主要发达国家股市微跌，油价大涨，黄金大跌，英镑巨震、美元指数大幅波动，离岸人民币贬破6.7。主要影响事件有：（1）上周公布的多项重要经济数据超预期，美元指数四连阳。非农数据弱于市场预期，但也并不算差，数据公布后，市场对于美国12月加息预期反而上升，联邦基金利率期货隐含的12月加息的概率由10月6日的55.1%上涨至60%以上；（2）彭博社消息称，欧央行的会议纪要显示欧央行或以每月减少100亿欧元资产购买方式来结束QE。何时开始缩减资产购买取决于经济。彭博的消息引发市场对于欧洲央行开始撤销QE的猜测。  股票市场：A股市场，我们认为短期市场会有一定上涨空间，但不可过于乐观，中期仍以震荡为主；境外股票市场，港股短期波动加大，但港股的价值股仍有空间；依然维持看空美股看法。  大宗商品市场：节前一周国内商品市场表现分化，板块方面，煤炭板块依然领涨商品市场，农产品、贵金属等板块表现较弱。黑色系分化严重，我们预计后市黑色系期货将震荡下行，投资者可择机做空。贵金属大跌，在经历了近两周的大跌后，黄金价格的吸引力在增加，我们短期内看好金价的反弹。同时，黄金价格中长期看涨的逻辑也并未破坏。原油延续大涨，目前的原油价格位于前期高点附近，继续突破面临巨大的压力。我们预计短期油价面临一定的回调。投资者需密切关注产油国关于冻产措施的最新消息。  外汇市场：美联储12月加息预期升温，美元指数大涨1.1%收于96.49。目前压力位97.5，支撑位为96；英镑闪电崩盘，英镑贬值4.18%收于1.24。英镑短期可能会有一定的反弹机会，英镑的动荡走势也尚未结束，建议投资者谨慎做多。  配置建议：资产配置上，我们认为黄金价格经历了近两周的大跌后，黄金价格的吸引力在增加，金银的保值避险作用显著。同时，投资者可择低买入A股股票，需精选优质的有业绩支撑的股票。另外，投资者也可短期做空黑色系期货。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 美联储12月加息再升温，黄金英镑暴跌 2016年10月10日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 前两周大类资产中，主要发达国家股市微跌，油价大涨，黄金大跌，英镑巨震、美元指数大幅波动，离岸人民币贬破6.7。主要影响事件有：（1）上周公布的多项重要经济数据超预期，美元指数四连阳。非农数据弱于市场预期，但也并不算差，数据公布后，市场对于美国12月加息预期反而上升，联邦基金利率期货隐含的12月加息的概率由10月6日的55.1%上涨至60%以上；（2）彭博社消息称，欧央行的会议纪要显示欧央行或以每月减少100亿欧元资产购买方式来结束QE。何时开始缩减资产购买取决于经济。彭博的消息引发市场对于欧洲央行开始撤销QE的猜测。 2 股票市场 2.1 A股市场 上周为国庆假期，回顾国庆前一周，A股市场沪指下跌0.94%收于3004.7点；创业板指数微跌0.31%收于2149.9点。市场继续保持窄幅震荡格局，受假期因素影响，市场成交量低迷，周五更是创下近三个月的地量。沪指在3000附近展开争夺。同时，市场仍然没有表现较好的持续性板块，只有股权争夺相关的个股表现较为亮眼，但同样没有板块效应。 具体板块方面，上周涨幅最高的板块为家用电器（1.31%）、房地产（0.72%）和采掘板块（0.22%）。上周跌幅居前的板块为建筑装饰（-3.47%）、休闲服饰（-2.58%）和国防军工板块（-2.26%）。 在过去两周，焦点事件无疑是国庆期间各大城市纷纷出台房地产限购和限贷政策。2016年9月30日北京和天津连夜出台限购政策开始，多达20个大中城市也出台限购政策。央行行长周小川也在2016年第四次G20财长和央行行长会议上指出，近期中国部分城市房价上涨较快。中国政府对此高度重视，积极采取措施促进房地产市场的健康发展。也正如我们在上期周报中所预期的，随着房地产市场的再度火爆，未来政府可能出台更多调控政策以及监管层面或进一步收紧。可以预见在接下来的一段时间，场外的观望资金对于楼市的参与热情将大幅降温。但是否会将其大量配置于股票市场而带来一波行情呢？我们的看法是在短期内不可过于乐观。 主要原因有：（1）纵观十几年来国内房价与股市之间走势，除了短暂的背离外，大部分时间其走势是一致的，加上房地产的低流动性特征，以及后期楼市成交量的下滑，楼市资金并不能立即配置至股市当中；（2）第二个原因在于A股市场向来是趋势投资现象明显，在没有明显赚钱效应出来前，普通投资者难以投入到股市当中，叠加并不久远的股灾记忆，短期内想要吸引大量增量资金入场难度较大；（3）楼市降温势必会影响宏观经济的景气度，本次楼市政策收紧后，房地产投资或会立即回落。经济下行压力也可能在不久的未来再次凸显。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3图1：上证综指下跌0.94% 图2：创业板指数微跌0.31% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,200上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,400创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 展望后市，目前我们认为市场仍将保持在窄幅区间内震荡的格局，一方面在海外市场近期英镑巨震、美元指数大幅波动，黄金大跌，离岸人民币再度贬破6.7，这些海外风险将对A股造成一定扰动；另一方面，目前位置市场支撑作用较为显著，未来随着房地产市场的逐渐退温，配置资金也将逐步增加对A股市场的投资比例。 操作策略上，在目前的氛围下，业绩是股价真正的支撑力量，投资者需精选优质的有业绩支撑的股票，目前来看市场上有两类机会，一类是有业绩支撑能够兑现的真正的成长股；另一类是低估值、高分红的价值股。 同时，我们继续维持对政府投资类热点的推荐（PPP板块中建筑、环保、水泥等品种）。9月14日，发改委向社会公开推介第三批PPP项目。随着货币政策效用下降，政府可以通过财政政策方式，加强政府主导的需求端刺激，后随着政府政策陆续出台，PPP等板块调整后有望继续上涨。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 ‐4.00‐3.00‐2.00‐1.000.001.002.00家用电器房地产采掘纺织服装汽车轻工制造通信医药生物化工食品饮料商业贸易银行计算机非银金融综合机械设备农林牧渔传媒公用事业电子电气设备建筑材料有色金属交通运输钢铁国防军工休闲服务建筑装饰板块涨幅排名165.0 59.3 42.6 33.9 24.6 23.9 23.6 22.9 21.2 20.9 19.4 18.4 15.4 11.8 020406080100120140160180全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去两周涨跌幅 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4‐20‐1001020304050全球重要指数年内涨跌幅‐3‐2‐1012345全球主要指数前两周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周上涨2.4%收于23851.82点。尽管国庆假日期间，沪港通暂时关闭，而且外围市场中，美联储加息预期升温推动美元走强，金价暴跌，美股也下跌，但恒生指数上周仍然大幅上涨，在全球主要股指涨幅中位居前列。 板块方面，能源、医疗板块领涨市场，能源板块的大涨主要受国际油价上涨推动；地产板块则表现最弱，主要受国庆假期期间各大城市接连出台房地产调控政策影响。 港股上周的表现展现出其强大的韧性，在没有沪港通南下资金支持的情况下，表明港股对海外投资者仍具有吸引力。在假期结束后，沪港通也将恢复交易，南下资金的涌入有望继续对港股形成支撑。在4季度面临美联储加息预期升温的干扰，外围环境堪忧。另外，在美国总统大选前夕，美股不确定性增加。因此，我们预计短期市场波动将上升，建议投资者短期可观望为主。而且在更长的时期内来看，深港通的开通、允许险资投资沪港通将会对港股产生重要影响。港股在回调后投资者可择低介入具有低估值、高股息特征的品种和沪港通中具有成长性和长期投资价值的标的。 图7：恒生指数上涨2.4% 图8：标普500指数下跌0.67% 18,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,000恒生指数4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周下跌0.67%收于2153.74点。上周前四个交易日标普500指数小幅震荡，上周五 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5微幅下跌。 上周美国公布的多项经济数据均超预期，周一至周四公布的9月ISM制造业和非制造业指数、耐用品订单、首申失业救济人数均超预期；但上周五美国9月非农就业人口变动为增加15.6万人，不及预期的17.2万人，虽低于预期，但并不算差，市场对于美国12月加息预期反而上升，联邦基金利率期货隐含的12月加息的概率由6日的55.1%上涨至60%以上。上周五美股微幅下跌。 同时，多位美联储高官发表鹰派言论也推动了推动了市场对美联储加息预期的升温。具体而言，上周二里士满联储主席Jeffrey Lacker 表示，虽然通胀压力依然较为遥远，但提前采取措施将可以避免在通胀压力来临时采取激进行动；上周五非农数据公布后，美联储副主席费希尔也表示，9 月非农数据接近较好水平，能够保持失业率下降，又不会引发经济过热。 板块方面，银行、保险、综合金融等板块因美联储加息预期的升温领涨市场；此前表现较好的房地产、电信服务和公用事业板块则表现较差。 展望后市，短期内投资者需关注10月10日美国总统大选第二次辩论。目前来看，在第一次美国总统大选辩论后，特朗普的一系列丑闻曝光使其民调支持率再次大幅落后希拉里。 在更长时期内，美股也面临高估值以及未来加