制造业PMI走平，经济短期内延续企稳态势

敬请阅读末页信息披露及免责声明 制造业PMI走平，经济短期内延续企稳态势 主要观点：9月制造业PMI为50.4%，与上月持平，制造业景气度依然向好。生产继续扩张，耗煤量、粗钢产量回升；需求指数继续位于50枯荣线上方，继续保持扩张态势，地产、汽车销售增速稳定，出口好转；原材料价格指数继续回升，PPI有望转正；企业补库意愿不强，库存指数回落。国庆期间，北京、杭州、南京、天津等地密集出台产限购、限贷政策，提高购房门槛，信贷供、需均会受到一定程度的抑制，地产政策边际收紧态势将对需求、生产产生制约，经济或因此而承压。 宏观经济研究 报告日期：2016-10-11 宏观策略组 电话：021-60956118 宏观研究-宏观经济数据点评 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1制造业PMI走平，非制造业持续扩张 9月制造业PMI为50.4%，与上月持平，预期50.4%，仍是近两年的高点，显示经济景气度依然较高，生产、需求保持扩张态势，原材料价格指数回升，库存指数出现回落；非制造业PMI为53.7%，前值53.5%，持续保持扩张，建筑业和服务业指数均出现回升。 图表 1 制造业PMI持平，非制造业PMI持续扩张 资料来源：wind、华安证券研究所 2生产、需求延续扩张态势 9月生产指数52.8%，比上月上升0.2个百分点，从中观行业数据来看，六大电厂耗煤量同比增速9.23%，较8月有所回升；9月内需回落而外需好转，新订单50.9%，较上月下滑0.4个百分点，新出口订单50.1%，重回枯荣线上方，较上月上升了0.4个百分点，在外围经济难言好转的情况下，人民币实际有效汇率回落对出口形成一定的支撑，在手订单50.2%，较上月回升0.2个百分点，需求稳定扩张主要与房地产、汽车销售增长稳定有关，9月30大中城市商品房成交面积增速28.7%，较8月有所回升。 图表2 9生产指数上升，相对应的耗煤量增速上升 图表3 9月内需回落而外需上升，整体需求保持扩张 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 3企业补库意愿不强，库存指数回落 9月原材料库存、产成品库存分别为47.4%和46.4%，较上月均下降0.2个百分点，企业补库需求未见好转。库存指数回落反映企业对中长期经济仍存担忧，供需矛盾的改善及价格上涨更多的是得益于供给侧改革，若无需求回升支撑，持续性堪忧，难以激发企业补库意愿。 图表 4 原材料及产成品库存双双回落 敬请阅读末页信息披露及免责声明 资料来源：wind、华安证券研究所 4原材料价格回升，PPI有望转正 9月主要购进原材料价格指数为57.5%，较上月回升0.3个百分点，供给侧改革、生产扩张及低库存为价格提供支撑；9月大宗商品价格涨多跌少，原油、煤炭、有色等继续保持强势，预计9月PPI转正概率增大。 图表5 9月主要购进原材料价格指数上升 图表6大宗商品强势，9月PPI有望转正 资料来源：wind、华安证券研究所 资料来源：wind、华安证券研究所 5大型企业与中小企业分化加剧 9月，大型企业52.6%，较上月上升0.8个百分点，继续扩张，而中、小型企业分别为48.2%、46.1%，分别较上月下降了0.7和1.3个百分点，持续收缩；大型企业与中小企业缺口扩大，反映了大型国有企业是推动经济企稳的主要力量，而民间投资依旧疲软，经济平稳但隐忧犹存。 图表 7 大、中、小型企业分化加剧 资料来源：wind、华安证券研究所 6就业依旧疲软，回升有限 9月，就业指数48.6%，较上月回升0.2个百分点，但依旧位于枯荣线下方，疲软态势并未改善；去产能及供给侧改革情况下，制造业吸纳就业能力下降，服务业对就业支撑或会不断增强。 图表 8 就业虽有回升，但疲态未改 资料来源：wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。