东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 货币宽松政策预期收缩，金银多头离场观望 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 国庆节假，外盘市场走势跌宕起伏。贵金属出现单边下挫行情，连续两周以阴线报收。国际金价当周累计跌幅4.7%，接连跌穿1300美元、1280美元及1250美元关口；国际银价跌幅更剧，周幅累计下跌8.57%至17.1美元。受发达国家央行货币政策宽松的转向信号，引发了金银价格踩踏事件。同期，里奇蒙莱克发表鹰派言论，呼吁进一步升息，引发金价有效跌穿1300美元大关直破1280关键支撑位。9月非农数据好坏不一，金价勉强收稳在1250美元关口附近。从资金流动角度来看，comex金非商业净持仓减少46396张至245508张，多头减持空头增仓；纽约银非商业净持仓减少9059张至75803张，多头减持空头增加。表明投机资金多头持续1个月减仓，空头小幅增仓，白银相比黄金空头资金偏多。金银短期仍以偏空为主，空头是否增持将视为金银今年价格是否拐点的迹象。 除了年底加息预期影响外，造成金银急促下跌的另一驱动因素来自美欧日国债利率曲线出现陡峭化。美10年期国债收益率已经重回英国退欧的前日高点，长端利率的回升势必会引发大类资产配置的重组。作为避险功能的金银率先面临市场的集中抛售，一旦市场主流机构确立欧日央行货币宽松的空间开始“收缩”，将进一步推升国债长端利率的回升。对于“零息国债”金银不排除面临进一步抛压的可能。由于国内休市，节后开盘跳空低开，多头止损离场。中线投资者短期持观望。 国庆节后策略—国际宏观与贵金属 2016年10月10日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄 浦 区 西 藏 南 路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 二、【操作策略建议】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1337.231319.691241.511257.080.22-4.47伦敦银19.6919.3217.1017.551.32-8.49纽约金1336.601316.801249.501248.90-0.07-4.90纽约银19.5619.3917.1117.381.12-9.55上期金#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A0.00上期银#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A0.00上金T+D#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A0.140.00上银T+D #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A-0.450.00CRB商品183.73189.46184.83188.32-0.121.07LME 铜4863.504887.004750.004778.000.46-1.79WTI44.6250.7447.7849.81-1.253.25布伦特46.0552.8449.7451.93-1.105.85美元95.47897.18895.45696.632-0.141.22欧美1.12321.12441.11041.12010.45-0.30澳美0.76230.76910.75530.7582-0.04-1.07人民币#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A-0.070.00美10年期TIPS0.02130.1065-0.03690.07-6.32404.66美10年期国债收益率1.61321.76901.59101.72-1.107.76美5Y5Y通胀平衡预期1.76921.86621.76611.820.002.18 黄金ETF VIX 14.230022.420013.910015.72-2.0613.26白银ETF VIX25.970029.040023.990027.800.8018.55黄金9月23日9月30日白银9月23日9月30日上金T+D-AU1612-1.380.04上银T+D-AG1612-57-61AU1612-AU1706-1.85-2.2AG1612-AG1706-90-96伦敦金/伦敦银68.0368.74上金/上银66.1467.66纽约金/纽约银67.7168.65期金/期银65.5866.88金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2016-9-27949.1410.3930,515,76011206.36-63.68360292814.32016-9-20938.753.2630582535.0711270.04-67.91362340063.9日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2016-10-432413678628245508-46396-34836115602016-9-27358972670682919043572532646-30792016-10-41107643496175803-9059-618428752016-9-271169483208684862222733811154上周库存本周库存库存增减上期金9129120上周本周增减上期银16664041634987-3141773359676501331417交易策略除了年底加息预期影响外，造成金银急促下跌的另一驱动因素来自美欧日国债利率曲线出现陡峭化。美10年期国债收益率已经重回英国退欧的前日高点，长端利率的回升势必会引发大类资产配置的重组。作为避险功能的金银率先面临市场的集中抛售，一旦市场主流机构确立欧日央行货币宽松的空间开始“收缩”，将进一步推升国债长端利率的回升。对于“零息国债”金银不排除面临进一步抛压的可能。由于国内休市，节后开盘跳空低开，多头止损离场。中线投资者短期持观望。宏观面国庆节假，外盘市场走势跌宕起伏。贵金属出现单边下挫行情，连续两周以阴线报收。国际金价当周累计跌幅4.7%，接连跌穿1300美元、1280美元及1250美元关口；国际银价跌幅更剧，周幅累计下跌8.57%至17.1美元。国际主流机构嗅出发达国家央行货币政策宽松的转向表担忧，引发了金银价格踩踏事件。里奇蒙莱克发表鹰派言论，呼吁进一步升息，引发金价有效跌穿1300美元大关直破1280关键支撑位。9月非农数据好坏不一，金价勉强收稳在1250美元关口附近。从资金流动角度来看，comex金非商业净持仓减少46396张至245508张，多头减持空头增仓；纽约银非商业净持仓减少9059张至75803张，多头减持空头增加。表明投机资金多头持续1个月减仓，空头小幅增仓，白银相比黄金空头资金偏多。金银短期仍以偏空为主，空头是否增持将视为金银今年价格是否拐点的迹象。基金持仓SPDR黄金ETFiShares白银ETF截止10月7日，SPDR黄金ETF持仓量较前周五增加11吨至958.9吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五减少64吨至11206.36吨，显示机构投资者中期仍看多黄金、偏空白银。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  9月非农增15.6万+薪资回升年内加息大门依旧敞开 美国劳工部周五(10月7日)公布的数据显示，美国9月季调后非农就业人口增加15.6万，不及预期，就业市场虽然增速放缓，但平衡企稳；失业率升至5%，因有国民重新加入劳动力市场。  欧洲央行9月会议纪要：给现有刺激政策以时间，愿意动用所有工具。 欧洲央行今日公布9月会议纪要，指出欧洲央行维持了进一步实施刺激政策以提振通胀的可能性，如有必要，欧洲央行愿意动用一切工具。但强调目前仍将基于现有的政策，给当前的政策时间以发挥效用。此前9月决议欧洲央行维持利率和购债规模、期限不变。  “打脸”限产协议，沙特下调出口欧亚原油价格。 沙特将下月出口亚洲的阿拉伯轻质、中质和重质原油官方售价全线下调，同时下调下月出口西北欧的轻质原油售价。沙特售价影响逾1200万桶/日亚洲市场原油。分析师认为油价将再度承受下行压力，称沙特降价公然违背上周OPEC限产协议。  政治不确定性惹的祸，欧元区经济扩张速度创20个月最低。 欧元区9月经济扩张速度达20个月以来的最慢水平，但欧洲服务业和制造业仍均处于扩张水平。虽然欧元区经济三季度仍以0.3%速度增长，但势头有所减弱。扩张速度减慢，与欧元区面临的许多政治不确定性有关。英国退欧的冲击，叠加了德法大选和意大利及西班牙的政治不稳定环境，料观望情绪会一直持续到明年。  欧央行QE缩减倒计时，媒体称或每月减少100亿欧元购买。 彭博称，欧央行或以每月减少100亿欧元资产购买方式，来结束QE。何时开始缩减资产购买取决于经济。受消息影响，欧元涨、德债黄金美股跌。此后欧央行发言人予以否认，称尚未讨论缩减QE。  IMF下调美国经济增速，警示中国债务风险。 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡偏弱★★AU1612:268-271跌破267止损白银横盘震荡★★AG1612: 3750-3980跌破3700止损贵金属技术面，国际金价在1250美元一线勉强获得支撑，白银在17.2美元暂获得支撑。节后首日，国内金银跳空低开，待金银回升后前期多头逢高部分止损离场。中线投资者保持观望 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 周二，IMF发布了最新一期《世界经济展望》报告。IMF预计美国今明两年经济增速1.6%和2.2%，维持中国今明两年经济增速预期6.6%和6.2%不变，称中国债务风险增加，应控制信贷扩张。  美联储三号人物：加息问题上应谨慎。 周一，美联储三号人物、纽约联储主席William Dudley表示，美联储在加息问题上应该谨慎。一些经济学家担心，经济陷入衰退的概率加大。若真如此，美联储降息空间很小，或不得不寻求非常规的货币政策，如资产购买。  欧元区9月制造业PMI终值52.6，德法制造业加速复苏。 欧元区9月制造业PMI终值52.6，产出、新订单、新增出口，以及就业分项数据均环比上涨。内外部需求回暖，令法国制造业PMI创七个月新高，德国创三个月最高，核心国家正带动整个欧元区制造业加速复苏。  美国9月密歇根消费者信心四个月来首升。 周五，汤森路透/密歇根大学发布报告显示，美国9月密歇根大学消费者信心终值91.2，好于预期的90，初值为89.8。这是消费者信心四个月来首次上升。其中，1年和5年通胀预期均较初值有所攀升。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 iShares:白银ETF持仓量 日期 持有量(盎司) 持有量(吨) 持有总价值 持仓量增减（盎司） 2016-10-0730,829,666.87958.9038,803,830,168.2617,335,756.0011.272016-10-0630,467,217.51947.6338,218,531,616.7016,032,930.000.002016-10-0530,467,217.