资产管理公司 ： 看 1QTD 主动共同基金的表现和近期流动趋势

Industry资产经理 Europe北美 日期2024年2月12日行业更新 Financial经纪人、资产经理和交易所 看1QTD主动共同基金的表现和近期流动趋势 Brian Bedell，CFA研究分析师+1-212-250-6600 Sam Desai，CFA研究助理+1-212-250-9761SonNguyenResearchAssociate+1-212-250-9311 净流量喜忧参半，1月MF基金表现走弱 在本报告中，我们使用MorigstarDirect的数据，评估了我们覆盖范围中每个传统资产管理公司最大的主动管理共同基金类别的投资业绩趋势。总体而言，在我们的覆盖范围内，1月份的相对投资表现与第四季度相比大多走弱（尽管仍处于本季度初期）。但是，我们注意到，到目前为止，JasHederso集团（JHG-Hold）在第一季度的所有时期都表现出了显着的性能改善。相比之下，T的性能23年第四季度和1月的RowePrice（TROW-Hold）似乎仍然受到挑战。我们认为，到目前为止，主动基金行业在第一季度的表现普遍不及被动ETF，尽管与第四季度相比幅度较小。到目前为止，我们覆盖范围内的净流量喜忧参半，但是，有一些亮点，包括贝莱德强劲的iShares流入（BLK-By），1月份报告的景顺长期流量（IVZ-Hold）以及强劲的货币市场流入联邦爱马仕（FHI-By）。 我们覆盖范围内的相对投资业绩趋势 在图1至图21中，我们显示了我们涵盖的七个传统资产管理公司中最大的共同基金类别的业绩排名-附属经理人集团（AMG），贝莱德（BLK），富兰克林资源公司（BEN），爱马仕联邦（FHI），景顺（IVZ），JasHederso集团（JHG）和T。Rowe价格（TROW）。我们为每家公司展示了三个图表，显示了自2009年第1季度以来的总百分位数排名：1）季度基础，2）1年期基础，3）3年期基础，所有这些都更新到1月底（请参阅下面的方法部分，并参见图1至21了解详细分析）。 有关我们第4季度的收益预览说明，请参阅我们的报告，标题为“经纪人，资产管理公司和交易所：在另类资产管理公司中受到青睐的SCHW和KKR”。链接到下面的报告： 单击此处 总体而言，我们在可比投资类别的共同基金业绩与同行之间进行了以下高级摘要观察： 对于我们的2024年未来报告，请参阅我们的报告，标题为“经纪人，资产管理公司和交易所：2024年：激烈辩论的一年；我们赞成Alts和升级BAM。” 单击此处 7T2se3r0Ot6kwoPa 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 AMG：1月相对表现从4Q23明显恶化，移至底部的第三个百分位数，从而推动1年和3年记录略弱； BEN：1月相对业绩小幅下降，带动1年纪录小幅下降，3年纪录温和改善； BLK：在去年相对强劲的4Q排名之后，1月份的相对表现和1年的记录略有恶化，但3年的记录略有改善； FHI：虽然1月份的相对表现略有恶化，3年的排名略有下降，但1年的排名略有上升，达到了过去四个季度以来的最佳水平（尽管与历史相比仍然存在挑战）； IVZ：1月相对业绩略有改善（与3Q23低谷相比，仍进展相对较好），3年记录略有改善； JHG：1月份的排名全面有意义地提高，相对业绩显着提高，1年记录取得了有意义的进步，3年记录也达到了前三分之一的百分位数（自2021年以来的最强结果）； TROW：1月份相对业绩温和恶化-我们注意到，最近的相对业绩从去年第二季度和第三季度的优异业绩开始恶化，而1年记录略有改善，3年记录略有下降。 我们跟踪相对绩效的方法 在分析中，我们将每个公司的共同基金按晨星投资目标类别进行汇总，然后确定这些基金所代表的该类别中的百分位投资业绩排名，在上述时间段内对每个类别中的这些基金进行资产加权。然后，我们对百分位数排名进行颜色编码，排名前1％是最好的（亮绿色），100％是最差的（亮红色）。我们评估了股票，固定收益和混合投资目标中最大的基金类别，在一定程度上，我们可以在全球注册的基础上（美国代表最大的注册地）衡量每个公司在晨星提供的总长期共同基金AM的约50-75％。最后，我们将测量的总AUM和资产权重与底部的相对百分位数排名相加，以确定每个公司和每个时期（季度，1年和3年）的整体资产加权百分位数排名，并回到季度至1Q19。 虽然这只是根据业绩排名评估每家公司竞争力和未来有机增长潜力的一种衡量标准，但我们认为这对每位经理未来各种产品的潜在有机增长以及公司历史和当前的整体业绩竞争力以及趋势都有帮助。特别是，短期业绩趋势(超过1、2或3个季度)可以成为更可持续的长期业绩的领先指标，特别是在1年和3年趋势开始显著影响销售和赎回趋势的情况下。 主动共同基金业绩走势弱于被动1QTD 在图22和23中，我们显示了活跃的美国本土共同基金24个最大投资目标类别的全行业合计表现（12个为股票，12个为固定收益），并比较了合计资产加权 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 这些活跃共同基金的业绩与我们认为，最接近的被动ETF产品替代品。然后，我们显示每个时期（每季度回到2013年第一季度，每年回到2009年）每个策略的“阿尔法”，以及每个类别中击败被动ETF替代品的基金百分比。然后，我们对股票和固定收益的各个类别的资产进行加权，以确定主动股票和主动固定收益是否大致优于ETF“基准”。 我们认为，到目前为止，主动股票基金在第一季度的表现不及被动ETF替代品（截至2月9日的数据），尽管与第四季度相比，差距较小。这与过去10年以来大多数年份的主动股票基金表现不佳的趋势一致，包括2021年至2023年的最近三年。我们还看到主动固定收益在第一季度表现不及被动替代品，尽管错过幅度很小。我们注意到，固定收益类基金的近期数据与主动型基金在2023年前三季度产生正alpha的时候是背离的，在2022年和2021年也跑赢了被动替代品。 有关分析，请参阅图22和图23。 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 1QTD资产管理公司可观察到的流量趋势 Below,wehighlightobservablenetflowtrendsforeachoftheassetmanagersinourcoveragefor1Qsofar(through02/09),usingacombinationofmonthlyreportedflowsanddatafromMorningstarDirect.Wemakethefollowingobservations: AMG：晨星数据显示，第一季度共同基金净流出约27亿美元，主要受Parnassus流出20亿美元的推动。 BEN：该公司在其月度报告中指出，收购PutnamInvestments带来的资产管理规模的增长部分被1月份的长期净资金流出所抵消。我们可以从晨星公司迄今为止第一季度的数据中观察到约49亿美元的长期共同基金流出（尽管未捕获BEN的机构产品）。 BLK：晨星数据显示，BLK在第一季度流入iShares的资金为213亿美元，这是由55亿美元的股票流入和137亿美元的固定收益流入推动的。 FHI：晨星数据显示，第一季度MF长期净流出约3亿美元，主要受6亿美元股票流出推动，而固定收益流入为 3亿美元，多资产流出适度，为3100万美元，替代资金流动相对平稳。到目前为止，第一季度货币市场共同基金AuM增加了91亿美元。 IVZ：该公司报告1月份长期净流入17亿美元，QQQ流入58亿美元（我们估计第一季度流入126亿美元）。上个月货币市场流出13亿美元。 JHG：晨星第一季度的数据显示，长期净流出约3亿美元，主要是由9亿美元的股权流出和 2亿美元，部分被8亿美元的固定收益流入所抵消，而替代品的流出适度，为200万美元。我们估计本季度的总流入为32亿美元。 TROW：该公司报告1月份净长期流出48亿美元，我们使用晨星直接公司的数据观察到58亿美元的股票共同基金流出(然而，这些股票流出的一部分可能已经过渡到集体投资信托工具)。 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关本研究主要主题以外的证券建议或估计的披露，请参阅最近发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research。.com/Research/Disclosres/EqityResearchDisclosres。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了签署的首席分析师对主题发行人和这些发行人的证券的个人观点。此外，签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。BrianBedell。 股票评级关键 买入：基于当前对TSR的12个月观点，我们建议投资者买入该股票。 卖出：根据当前对TSR的12个月观点，我们建议投资者卖出股票。 持有：我们对12个月后的股票持中立观点，根据这个时间范围，不建议买入或卖出。 TSR =股东总回报。股价从当前价格到预计目标价的百分比变化加上预计股息收益率 新发布的研究建议和目标价格取代了先前发布的研究。 2024年2月12日经纪人、资产经理和交易所资产经理 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了Nmis Corporatio Plc及其子公司（“Nmis集团”）。Nmis证券有限公司（“NSL ”）是Nmis集团的成员，是一家由金融行为监管局授权和监管的公司（公司参考编号：144822）。德意志银行为客户提供投资研究服务。除其他服务外，NSL还为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https://www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-the-research-pages-of-this-website.本Nmis网页上的披露目前未考虑不属于Nmis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。 此外，与本报告中提到的证券的特定建议或估计有关的任何详细利益冲突披露，或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的全球披露查询页面上找到的，目前均未考虑到NmisGrop的业务和活动。相