有色金属行业周报：美或陷入滞胀金价上涨趋势不变，有色板块虽有回调但逻辑不改，继续推荐金铜铝

1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 有色金属行业周报（4.22-4.26） 美或陷入滞胀金价上涨趋势不变，有色板块虽有回调但逻辑不改，继续推荐金铜铝 投资要点： ➢ 贵金属：美或陷入滞胀，金价上涨趋势不改。本周美联储降息预期延后叠加中东冲突双方相对克制，金价冲高回落。据CME美联储观察显示，美联储首次降息已推迟至9月，且降息预期下调为两次。数据方面看，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值 3.7%，高于预期的3.40%，通胀仍有压力；一季度GDP年化季率初值升1.6%，低于预期的2.4%。双项数据显示美国或有滞胀压力，黄金价格将重回涨势。我们认为，美降息趋势确定性高，叠加避险继续带动全球央行增持黄金，趋势大于节奏，长期仍有绝对收益。个股：建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业。 ➢ 工业金属：铜铝回调后反弹，关注氧化铝的预期差。氧化铝方面，本周SHFE氧化铝价格突破3800元/吨，主因河南、山西地区铝土矿复产持续不及预期，国内高氧化铝供应受限，同时海外氧化铝减产进一步催化情绪，氧化铝价格中枢持续抬升，我们认为国内氧化铝产能虽过剩，但氧化铝价格主要体现铝土矿的资源属性，矿端价格的不断抬升为氧化铝价格上涨提供动力。电解铝方面，本周电解铝去库加速，显示下游需求仍有韧性。我们认为，短期，云南首批复产基本完成，但旺季带动铝持续去库可期，铝价涨势不改，中长期看，24年虽地产拖累需求，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：电解铝推荐中国铝业、云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥、中孚实业等；铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 ➢ 新能源金属：节前补库对锂价仍有一定支撑，上游挺价情绪浓厚。锂，本周锂价趋稳，工碳价格高企。供应方面，江西环保影响衰退部分锂盐企业逐步恢复生产，盐湖某大厂此前检修致工碳短缺，海外进口量高企，因升水供给端并不愿意让利较多。需求方面，下游节前补货需求显现，购买情绪尚可但对高价货接受度较低，头部企业5月订单较饱和，但综合当前趋势5月排产环比增速难言向好。短期，5月供给改善或大于需求，锂价趋势走弱，全年过剩趋势不改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；长期，锂矿作为电动车/储能产业链最优质的战略资产之一，锂电时代的锂行业高成长并未改变，建议关注锂矿股战略性布局机会。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；其他关注：江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌2.04%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：金银河（+16.82%）、联瑞新材（+15.65%）、光智科技（+14.82%）、三超新材（+14.63%）、江丰电子（+14.25%）、科创新源（+13.89%）、鹏欣资源（+13.19%）、华锋股份（+12.53%）、龙磁科技（+12.48%）、豪美新材（+11.72%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2024年4月27日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 7.31% 17.55% -12.54% 相对表现 （pct） 5.6 14.4 -2.2 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 相关报告 【华福有色】20240420周报：地缘冲突升级，逆全球化带动有色商品价格，推荐金铜铝锡锑 【华福有色】20240413周报：金价再创新高，继续推荐金铜铝主赛道龙头，关注稀土等底部交易机会 【华福有色】20240406周报：美经济和就业数据超预期不改降息预期，国内经济复苏金属需求有望向好，继续看多铜金铝 【华福有色】20240330周报：消费指数降温，金价再创新高，继续推荐金铜铝 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美或陷入滞胀金价上涨趋势不变，有色板块虽有回调但逻辑不改，继续推荐金铜铝............................................................ 1 1.1 贵金属：美或陷入滞胀，金价上涨趋势不改 .............................................. 1 1.2 工业金属：铜铝回调后反弹，关注氧化铝的预期差 ................................... 1 1.3 新能源金属：节前补库对锂价仍有一定支撑，上游挺价情绪浓厚 ............. 1 1.4 其他小金属：供给扰动带动价格普涨 ......................................................... 2 二、 一周回顾：有色指数跌2.04%，三级子板块中钛白粉涨幅最高 ............. 3 2.1 行业：有色（申万）指数跌2.04%，跑输沪深300 ................................... 3 2.2 个股：金银河涨幅16.82%，园城黄金跌幅22.57% .................................. 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 4 三、 重大事件： ........................................................ 5 3.1 宏观： 美国第一季度实际GDP年化季率初值升1.6%，预期升2.4% ...... 5 3.2 行业： 诺镍公司宣布将在中国进行首个重大铜业投资 .............................. 6 3.3 个股： 多家公司发布业绩公告 ................................................................... 7 四、 有色金属价格及库存 ................................................ 7 4.1 工业金属：工业金属涨跌不一，铜、铝去库 .............................................. 7 4.2 贵金属：美债走强，美元走弱，贵金属普跌 .............................................. 9 4.3 小金属：碳酸锂期货价格上涨 .................................................................. 10 五、 风险提示 ......................................................... 11 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................... 3 图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 ............................................................................... 3 图表3：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................... 4 图表4：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................... 4 图表5：有色行业PE（TTM） ........................................................................................ 4 图表6：有色板块中信三级子行业PE(TTM) ................................................................... 4 图表7：有色行业PB（LF） ........................................................................................... 4 图表8：有色板块中信三级子行业PB（LF） ................................................................. 4 图表9：宏观动态 ............................................................................................................. 5 图表10：行业动态 ........................................................................................................... 6 图表11：个股动态 ........................................................................................................... 7 图表12：基本金属价格及涨跌幅 ..................................................................................... 7 图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） .......................