甲醇月报：空单可考虑持仓过节
空单可考虑持仓过节 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：本周甲醇的观点和逻辑与上周未有大变化。我们在上周五周报中建议投资者把握本轮反弹带来的沽空机会，提出MA2409可以在2540-2600之间布局空单，目前MA2409自高点回落已逾100点，我们认为空单仍可以持有，并建议投资者可以考虑持仓过节。原因如下：一是成本，动力煤价格近期虽有反弹，但难改淡季下行趋势，甲醇成本支撑不足，复盘甲醇历史走势，甲醇想要形成上行趋势，离不开煤价的支撑；二是供给，由于上游煤头企业利润较好，春检力度不强，目前甲醇日产量约24万吨，相较于去年同期高出2万吨左右，甲醇无供给压力；三是库存，本周港口累库速率虽然放缓，但港口与伊朗商谈已结束，5月进口回升港口累库的预期未变；四是需求，下游MTO装置利润低于往年同期，且聚烯烃将步入需求淡季，当前MTO装置开工率也已至高位，需求的边际增量有限。假期期间需要提示的风险并不在于甲醇自身的基本面，而在于油价，中东地缘局势激化是油价与甲醇价格的潜在上行风险； 相关研究 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》《甲醇周报20231110：成本支撑初显》《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》《甲醇周报20231222：好风凭借力》《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》《甲醇月报202401：中长期关注逢高沽空机会》《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA价差》《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 策略建议：单边策略：MA2409建议在2540-2600之间布局空单，单边沽空策略易受到原油价格影响，注意控制仓位，已入场空单继续持有；套利策略：建议逢低做多2PP-3MA或2L-3MA价差，该策略可以较好对冲油价带来的上行风险。 风险提示：宏观提前降息风险；中东局势激化导致油价大幅上涨。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 华东港口基差收敛..........................................................................................................................................................................4 1、成本：短期扰动难改煤价淡季下行趋势................................................................................................................................52、开工：煤头企业春检力度不及往年同期................................................................................................................................53、库存：5月进口预期增加，港口或进一步累库....................................................................................................................6 1、MTO需求：装置利润低于往年同期，需求难有边际增量...................................................................................................72、传统需求：小幅增加，影响有限............................................................................................................................................8 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）.....................................................................................................................4图表2：【MA】05基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】05-09价差............................................................................................................................................................5图表2：煤炭库存：秦皇岛港（万吨）........................................................................................................................................5图表3：动力煤平仓价：秦皇岛港（元/吨）...............................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................6图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................6图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）.......................................................................................................................................7图表9：【MA】西北地区库存（万吨）.......................................................................................................................................7图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）.................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................8图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................8图表14：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表15：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表16：【甲醛】利润（元/吨）................................................................................................................
