资产证券化月报：多项REITs支持政策落地，ABS产品发行规模大幅增长

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” chtan@ ccxi.com.cn 2024年3月 总第 811期 2024 年第3期 作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】消金公司ABS业务获监管明确，ABS产品发行继续降温，2023年第3期，2024-3-27 【资产证券化双周报】证监会明确REITs产品权益属性定位，ABS产品发行明显降温，2023年第1期，2024-2-25 【资产证券化双周报】规模最大保租房REIT项目上市，发行升温不同产品交投表现分化，2023年第12期，2024-1-20 【资产证券化双周报】资产证券化产品纳入社保基金投资范围，ABS一二级市场均明显回暖，2023年第11期，2023-12-20 【资产证券化双周报】多部门发声鼓励基础设施REITs发行，ABS产品发行全面降温交投转淡，2023年第10期，2023-11-17 多项REITs支持政策落地， ABS产品发行规模大幅增长 本期要点  市场动态  近期REITs支持政策频出，着力提升REITs市场活力。新“国九条”多次提及REITs市场，提出要推动债券和不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展、完善配套法规及税收政策等；监管部门还支持重点领域扩大REITs应用，主要涉及绿色低碳发展和科技创新领域，支持符合条件的基础设施项目发行REITs，拓宽增量资金来源；此外，证监会深化资本市场对港合作措施，明确REITs纳入沪深港通，进一步丰富沪深港通交易品种。这或有助于吸引境外投资者投资基础设施公募REITs，对提升市场流动性有积极意义。整体来看，近期REITs产品持续获得政策支持，显示中央对于加快建设和完善REITs市场的高度重视，制度方面的利好或推动REITs市场进一步扩容，为投资者提供更多选择的同时，也进一步支持REITs产品发挥盘活存量资产、促进投融资良性循环的作用。  发行情况  2024年3月1日-3月31日，全市场共发行155期资产证券化产品，发行规模共计1538.15亿元，较上月大幅增加80%，发行热度明显上升。从发行成本来看，本期以微小企业贷款、个人汽车贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低。  银行间市场共发行26期信贷资产证券化产品，发行规模共计327.47亿元，发行规模较上月明显增加。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.05%-2.89%之间。本期个人汽车贷款类产品发行规模最大且成本最低。  交易商协会ABN共发行27期，发行规模为222.09亿元，发行规模与上期基本持平。披露信用级别的优先级产品包括AAAsf级和AA+sf级，产品票面利率在2.24%至5.08%之间。其中租赁资产类产品发行规模相对较大，平均发行成本仍最高。  交易所共发行102期资产证券化产品，总规模为988.51亿元，发行规模较上月翻倍。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从2.53%到5.20%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期发行规模最大的仍是租赁资产类产品，保理融资类产品平均发行成本最高。  交易情况  本期银行间市场信贷ABS成交金额80.81亿元，交投活跃度有所回升。其中成交较多的是个人汽车贷款类和住房抵押贷款类产品。  交易商协会ABN成交金额共307.63亿元，交投略有降温。大部分交易商协会ABN产品未披露基础资产类型；披露基础资产类别的产品中，以银行/互联网消费贷款、类REITs等为基础资产的产品成交规模相对较大。  交易所成交的ABS产品交易金额共计545.27亿元，交易规模大幅增加，其中上交所、深交所交易规模分别为427.20亿元和118.07亿元。交易所ABS产品中，基础资产类REITs、应收账款等类别的产品成交规模依旧相对较高。  待发行产品  4月下旬（2024年4月22日-4月30日）银行间市场共有7期信贷ABS产品和8期交易商协会ABN计划发行，基础资产类型涵盖不良贷款、微小企业贷款、个人消费贷款等。交易所市场共有30期产品待发行，基础资产类型包括租赁资产、小额贷款、商业房地产抵押贷款等；另外本月交易所有16期项目通过发审会，产品拟发行规模合计602.14亿元。 www.ccxi.com.cn 资产证券化月报 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态:多项支持政策落地，着力提升REITs市场活力 近期REITs支持政策频出，着力提升REITs市场活力。4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）,对资本市场发展作出指导，其中新“国九条”多次提及REITs市场，具体措施包括要推动债券和不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展，研究制定不动产投资信托基金管理条例，落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，聚焦完善配套法规及税收政策，为REITs市场发展指明了方向。同时，监管部门还支持重点领域扩大REITs应用，主要涉及绿色低碳发展和科技创新领域。绿色低碳发展方面，4月11日中国人民银行、金融监管总局、证监会等七部门印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》中提出要“支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行不动产投资信托基金（REITs）产品”；科技创新方面，4月19日证监会发布关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，提到重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，支持有条件的新基建、数据中心等新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs，拓宽增量资金来源。此外，较受市场关注的是，4月19日证监会发布5项资本市场对港合作措施，明确REITs纳入沪深港通，拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。这或有助于吸引境外投资者投资基础设施公募REITs，为REITs市场带来增量资金，对提升市场流动性有积极意义；同时也对REITs产品信息披露提出更高的要求。整体来看，近期REITs产品持续获得政策支持，显示中央对于加快建设和完善REITs市场的高度重视，制度方面的利好或推动REITs市场进一步扩容，为投资者提供更多选择的同时，也进一步支持REITs产品发挥盘活存量资产、促进投融资良性循环的作用。 二、发行情况1 （一）全市场 1 数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际整理 2 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 2024年3月1日-3月31日，全市场共发行155期资产证券化产品（合计发行资产支持证券422支），发行规模共计1538.15亿元，较上月大幅增加80%，资产证券化产品发行热度明显上升。从发行成本来看，本期以微小企业贷款、个人汽车贷款、消费性贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以信托受益权、保单质押贷款为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 微小企业贷款 2 2.34 2.38 2.36 消费性贷款 4 2.08 2.80 2.40 特定非金款项 2 2.38 2.47 2.43 个人消费贷款 7 2.49 2.75 2.60 租赁资产 16 2.24 3.60 2.64 应收账款 11 2.38 4.56 2.70 未分类的ABN 7 2.40 4.00 2.79 知识产权 4 2.54 3.20 2.87 保理融资 3 2.55 3.49 3.02 供应链账款 25 2.35 6.00 3.06 小额贷款 5 2.80 5.20 3.53 保单质押贷款 3 2.42 11.50 6.96 1-3年期 个人汽车贷款 3 2.05 2.25 2.17 消费性贷款 6 2.18 2.70 2.47 供应链账款 6 2.50 2.75 2.60 不良贷款 19 2.40 2.89 2.63 微小企业贷款 14 2.35 3.00 2.67 个人消费贷款 49 2.44 4.00 2.69 保理融资 5 2.75 2.80 2.78 未分类的ABN 36 2.41 6.20 3.12 租赁资产 44 2.50 6.80 3.15 小额贷款 45 2.55 5.20 3.22 应收账款 20 2.35 8.50 3.31 信托受益权 2 3.50 4.90 4.20 3-5年期 租赁资产 16 2.75 5.60 4.18 5年以上 类REITs 13 2.79 3.30 2.94 商业房地产抵押贷款 4 2.95 3.20 3.08 从分层比例来看，本期基础资产类型为供应链账款、商业房地产抵押贷款、微小企业贷款、委托贷款等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例仍处于较低水平；不良贷款类产品次级分层比例相对较高；而以租赁资产、类REITs等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在较大差异。 3 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 供应链账款 17 0%-1.3% 98.7%-100% 应收账款 13 0%-5.11% 94.89%-100% 商业房地产抵押贷款 2 0.03%-5.42% 94.58%-99.97% 未分类的ABN 15 0%-9.56% 90.44%-100% 微小企业贷款 5 0.42%-8.21% 91.79%-99.58% 信托受益权 2 1.5%-5% 95%-98.5% 委托贷款 2 5.21%-5.31% 94.69%-94.79% 小额贷款 16 1.5%-15% 85%-98.5% 个人消费贷款 18 3.09%-12.67% 87.33%-96.91% 个人汽车贷款 3 5%-13% 87%-95% 保理融资 4 5%-14.74% 85.26%-95% 消费性贷款 3 6.81%-19.94% 80.06%-93.19% 租赁资产 25 0%-15.03% 84.97%-100% 类REITs 7 0.04%-30.28% 69.72%-99.96% 不良贷款 17 16.18%-32.95% 67.05%-83.82% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行26期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券64支），发行规模共计327.47亿元，发行规模较上月大幅增长。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.05%-2.89%之间；次优先级产品级别较为分散，涵盖AAAsf级、AA+sf级、BBB+sf级等，样本数量均较少，票面利率从2.60%至3%不等。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 28 2.05 2.89 2.50 次优先级 A