业绩增长稳健，新产品进展顺利

2024年04月26日 业绩增长稳健，新产品进展顺利 核心观点： 分析师 ⚫主 要 业 务 板 块 增 长 稳 健 ，医 药 商 业 和 海 外 医 美 短 期 承 压。①医 药 工 业 ：2024Q1，核 心 子 公 司 中 美 华 东 营 业 收 入（ 含CSO业 务 ）33.99亿 元，同 比 增 长10.53%，合 并 归 母 净 利 润7.51亿 元 ， 同 比 增 长11.67%。 ② 医 药 商 业 ：营 业 收 入67.17亿 元 ，同 比 下 降1.86%，净 利 润1.07亿 元 ，同 比 增 长1.51%，收 入降 低 主 要 受2023Q1基 数 较 高的影 响 ， 预 计Q2医 药 商 业 业 务 将 恢 复 为 正 增 长 。③ 医 美 业务 ：营 业 收 入6.30亿 元（ 剔 除 内 部 抵 消 ），同 比 增 长25.30%，其 中英 国Sinclair营 业 收 入2.72亿 元 人 民 币 ， 同 比 下 降4.40%，主 要 因 为全 球 宏 观 经 济 增 长 放缓 ， 造 成 需 求 波 动 ， 整 体 收 入 达 到Q1经 营 目 标 ， 预 计Q2开 始增 速 将 逐 渐 回升；国 内 医 美 欣 可 丽 美 学 实 现 营 业 收 入2.57亿 元 ， 同 比 增 长22.65%， 环 比2023Q4增 长13.38%。④ 工 业 微 生 物 ：收 入 同 比 增 长23.00%，后 续 随 着 海 外 市场 的 积 极 拓 展 ，国 内 动 保 业 务 加 大 线 上 线 下 市 场 推 广 及 湖 北 美 琪 健 康 的 投 产 ，预 计 工 业 微 生 物 板 块 业 务 增 速 将 有 望 加 快 。 孙怡：sunyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫医 药 工 业 研 发 进 展 顺 利 ，多 个 产 品 达 到 重 要 节 点 。2024Q1公 司 医 药 工 业 研 发投 入 （ 不 含 股 权 投 资 ）5.88亿 元 ， 其 中 直 接 研 发 支 出3.49亿 元 ， 同 比 增 长13.96%。① 注 射 用 利 纳 西 普（ARCALYST®）：复 发 性 心 包 炎 适 应 症 的 中 国 上 市许 可 申 请 于2024年3月 获 得 受 理 。②HDM1005：用 于 超 重或 肥 胖 人 群 的 体 重管 理 、2型 糖 尿 病 两 个 适 应 症 的 中 国IND申 请 于2024年3月 获 得 批 准 ， 并 于2024年3月 完 成 中 国Ia期 临 床 研 究 首 例 受 试 者 入 组 及 给 药 ；用 于 超 重 或 肥 胖适 应 症 的 美 国IND申 请 已 于2024年4月 获 批 。③HDM2005：拟 开 发 用 于 晚 期实 体 瘤 和 血 液 瘤 治 疗 ，已 于2024年3月 递 交 中 国IND申 请 获 受 理 。④ 索 米 妥昔 单 抗 注 射 液（ELAHERE®）：2024年3月 ，合 作 方 宣 布 该 产 品 在 美 国 已 由 加速 批 准 转 为 完 全 批 准 ；2024年4月 ，公 司 获 批 加 入 国 际 多 中 心 Ⅲ 期 临 床 研 究 ，联 合 贝 伐 珠 单 抗 用 于 二 线 含 铂 化 疗 后 未 出 现 疾 病 进 展 的 叶 酸 受 体 α 阳 性 复 发性 铂 敏 感 上 皮 性 卵 巢 癌 、输 卵 管 癌 或 原 发 性 腹 膜 癌 成 人 患 者 的 维 持 治 疗 。⑤ 瑞美 吡 嗪 注 射 液 ：与 肾 小 球 滤 过 率 动 态 监 测 系 统 配 合 使 用 ，在 中 国 的 上 市 许 可 申请 已 于2024年1月 获 得 受 理 。⑥ 泽 沃 基 奥 仑 赛 注 射 液（赛 恺 泽®）：2024年3月1日 获 附 条 件 批 准 上 市 ， 用 于 治 疗 复 发 或 难 治 性 多 发 性 骨 髓 瘤 成 人 患 者 ，公 司 已 组 建 了 专 门 的 商 业 化 团 队 ，获 批 上 市 当 日 即 开 出 全 国 首 张 处 方 。 ⚫重 点 医 美 产 品注 册 受 理 ，产 品 矩 阵 日 渐 丰 富 。①MaiLi Extreme：公 司 新 型 高 端含 利 多 卡 因 注 射 用 透 明 质 酸 钠 填 充 剂 ， 其 中 国 临 床 试 验 顺 利 达 成 主 要 研 究 终点 ，显 示 出 良 好 的 产 品 安 全 性 数 据 ，该 产 品 在 中 国 的 三 类 医 疗 器 械 注 册 申 请 已获 得 受 理 。②ATGC-110：公 司 与 韩 国ATGC合 作 引 进 的A型 肉 毒 毒 素 ，其 上市 申 请 已 获 韩 国 食 品 药 品 安 全 部 （MFDS） 受 理 ， 申 报 的 适 应 症 为 改 善 成 年 患者 的 中 度 至 重 度 眉 间 纹 。③YY001：公 司 与 重 庆 誉 颜 公 司 合 作 引 进 的 重 组A型肉 毒 毒 素 ， 在 国 内 已 完 成 Ⅲ 期 临 床 受 试 者 入 组 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公 司 医 美 与 工 业 微 生 物 板 块 高 速 发 展 ，医 药 工 业 与 商 业 板 块 经 营 保 持 稳 健 ，创 新 转 型 为 公 司 中 长 期 发 展 提 供 想 象 空 间 。我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为33.54/39.54/46.06亿 元 ， 同 比 增 长18.13%/17.90%/16.50%，EPS分 别 为1.91/2.25/2.63元，当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为17/15/12倍 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 的 风 险 ，市 场 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ，新 品 研 发 不 及 预 期 的风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，银 河 证 券 医 药 首 席 分 析 师 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公司 研 究 深 入 细 致 ， 对 医 药 行 业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ” 医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡 ，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn