2024年第一季度盈利稳定增长；高质量发展持续推进

EquityResearch FlashNote:ChinaTelecom(00728HK)中文版GinYu余劲同 (852)25092113 快讯：中国电信(00728HK)Chineseversiongin.yu@gtjas.com.hk 2024年第一季度盈利稳定增长；高质量发展持续推进 24April2024 FlashNote 我们维持中国电信（“公司”）的目标价为5.00港元，维持投资评级为“买入”。考虑到其盈利及派息的稳步提升，以及云业务快速发展带来的机遇，我们维持公司目标价为5.00港元，维持投资评级为“买入”。目标价对应12.7倍/11.7倍/10.8倍2024-2026年市盈率。相应的2024-2026财年股息率为5.7%/6.3%/7.0%。 中国电信的盈利稳步增长。2024年第一季度，公司的服务收入和净利润分别为人民币1,243.47亿元（同比增长 5.0%）和人民币85.97亿元（同比增长7.7%），符合市场预期。2024年第一季度，移动用户和有线宽带用户分别新增388万和206万，而移动ARPU和宽带混合ARPU分别同比微增0.9%和2.1%。此外，由于其在产业数字化方面的持续投资，产业数字化收入进一步同比增长10.6%。 我们预计未来几年派息将稳步增长。由于主营业务的稳定增长和良好的运营费用控制，我们相信公司的净利润在 未来几年将继续稳步增长。公司拟在2024年起的三年内将派息率提高至75%以上。因此，我们相信未来几年派息将稳步增长。以截至2024年4月23日的收盘价计算，中国电信2023年的股息率为5.8%。结合稳定的利润 EquityResearchReport 增长，我们预计运营商将继续提高派息水平。以截至2024年4月23日的收盘价计算，预计中国电信2024/2025/2026年的股息率分别为6.5%、7.2%和8.0%。 催化剂：派息及派息率的提升；云业务推进。 风险：产业互联网业务增速低于预期；产业互联网业务的投资与收益不匹配。 图-1:中国电信的资本开支图-2:中国电信的派息 RMBbillion 35.537.0 34.8 29.5 16.816.0 13.5 11.7 TelecommunicationsSector 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 20232024F RMB 0.32 0.29 0.26 0.23 0.20 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 5.0 0.0 IndustrialDigitalisation MobileNetworkBroadbandNetworkOperatingSystem &Infrastructure 0.1 0.0 FY22 FY23 FY24F FY25F FY26F 股 票研 究 快 讯 证 券研究报 告 通 信行 业 中 国电 信 中 外运 输 ChinaTelecom(00728HK) 资料来源：公司、国泰君安国际。资料来源：公司、国泰君安国际。 表-1:同业比较 市值 公司名称 股票代码 货币 股价(百万港元) 港股上市公司中国移动 00941HK HKD 69.5501,527,725 中国电信-H股 00728HK HKD 4.390573,030 中国联通 00762HK HKD 5.980182,977 电讯盈科 00008HK HKD 3.88030,030 香港电讯-Ss 06823HK HKD 8.77066,474 简单平均加权平均 ChinaTelecom(00728H K) 市盈率 市净率 D/Y(%) 24F 25F 26F 24F 25F 26F 24F 25F 26F 9.8 9.3 8.8 1.0 1.0 0.9 7.4 8.0 8.6 2024 11.1 10.2 9.4 0.8 0.8 0.8 6.5 7.2 8.0 pril 8.2 7.5 7.0 0.5 0.5 0.4 7.3 8.6 10.0 24A 277.1 74.6 68.1 18.4 (9.0) (5.9) 9.7 9.8 10.0 12.9 12.3 11.9 1.9 2.0 2.0 8.8 9.1 9.2 9.7 9.0 8.4 0.8 0.7 0.7 7.0 8.0 8.9 10.0 9.3 8.8 0.9 0.9 0.8 7.1 7.9 8.5 美国上市公司At&TInc TUS USD 16.310 914,280 7.4 7.1 7.0 1.0 0.9 0.9 6.9 6.9 6.9 VerizonCommunicationsInc VZUS USD 38.600 1,273,257 8.4 8.2 8.0 1.6 1.5 1.4 7.0 7.1 7.2 T-MobileUsInc TMUSUS USD 162.360 1,510,188 18.0 14.4 12.1 3.0 3.1 3.2 1.6 1.8 2.0 简单平均 11.3 9.9 9.0 1.9 1.9 1.8 5.1 5.3 5.4 加权平均 12.1 10.5 9.4 2.0 2.0 2.0 4.8 4.9 5.0 日韩上市公司NipponTelegraph&Telephone 9432JP JPY 171.400 785,488 11.4 11.0 10.5 1.6 1.4 1.3 2.9 3.1 3.2 KddiCorp 9433JP JPY 4,385.000 511,032 13.7 12.4 11.6 1.7 1.6 1.5 3.2 3.4 3.7 SkTelecom 017670KS KRW 50,900.000 62,146 9.7 9.3 8.5 0.9 0.9 0.9 6.9 7.0 7.2 简单平均 12.5 11.7 11.1 1.6 1.5 1.4 3.1 3.3 3.4 HK) 加权平均 12.3 11.6 11.0 1.6 1.5 1.4 3.1 3.2 3.4 728 (00 欧洲上市公司 电信 VodafoneGroupPlc VODLN GBp 70.120 184,112 11.2 9.3 7.9 0.4 0.4 0.3 10.7 8.0 7.6 国 BtGroupPlc BT/ALN GBp 108.050 104,260 5.6 5.7 5.7 0.7 0.7 0.6 7.1 6.9 6.7 m中 DeutscheTelekomAg-Reg DTEGR EUR 21.620 901,662 12.2 10.8 9.6 1.8 1.7 1.6 4.0 4.4 4.9 eco Orange ORAFP EUR 11.075 246,394 10.3 9.3 8.4 0.9 0.9 0.9 6.7 7.0 7.3 Tel TelefonicaSa TEFSM EUR 4.141 199,161 12.5 11.8 11.4 1.0 1.0 1.0 7.3 7.3 7.3 hina KoninklijkeKpnNv KPNNA EUR 3.358 110,864 15.5 14.5 13.4 3.6 3.4 3.3 5.1 5.4 5.7 C TelenorAsa TELNO NOK 128.300 127,995 14.5 15.5 13.9 2.7 2.8 2.8 7.5 7.4 7.5 简单平均 11.7 11.0 10.0 1.6 1.6 1.5 6.9 6.6 6.7 加权平均 11.9 10.8 9.8 1.6 1.5 1.5 5.8 5.8 6.0 其他发达市场BceInc BCECN CAD 45.060 235,065 14.8 14.5 14.2 2.4 2.4 4.4 8.9 9.1 9.5 TelusCorp TCN CAD 22.000 185,737 21.4 18.5 16.5 2.1 2.2 2.4 7.1 7.6 8.1 SaudiTelecomCo STCAB SAR 38.850 405,859 14.6 13.5 12.6 2.4 2.2 2.1 4.9 5.0 5.2 EmiratesTelecomGroupCo EANDUH AED 17.300 321,038 14.8 14.1 13.4 3.3 3.1 2.9 4.9 5.1 5.5 TelstraGroupLtd TLSAU AUD 3.690 215,418 20.7 19.2 17.5 2.8 2.6 2.6 4.9 5.1 5.5 SingaporeTelecommunications STSP SGD 2.380 225,907 16.3 15.1 13.1 1.5 1.4 1.4 5.1 5.6 6.2 简单平均 17.1 15.8 14.5 2.4 2.3 2.6 5.9 6.3 6.7 加权平均 16.5 15.3 14.2 2.5 2.4 2.6 5.8 6.0 6.4 ote 整体平均 12.5 11.5 10.6 1.7 1.6 1.6 5.6 5.9 6.2 hN 整体加权平均 12.5 11.5 10.6 1.7 1.7 1.7 5.3 5.6 5.9 Flas 资料来源：Bloomberg。 ChinaTelecom(00728HK) 个股评级标准 评级定义 参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数评级区间:6至18个月 相对表现超过15% 买入 或公司、行业基本面展望良好 相对表现5%至15% 收集 或公司、行业基本面展望良好 相对表现-5%至5% 中性 或公司、行业基本面展望中性 相对表现-5%至-15% 减持 或公司、行业基本面展望不理想 相对表现小于-15% 卖出 或公司、行业基本面展望不理想 行业评级标准 评级定义 参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数评级区间:6至18个月 跑赢大市中性 跑输大市 利益披露事项 相对表现超过5% 或行业基本面展望良好相对表现-5%至5%或行业基本面展望中性相对表现小于-5% 或行业基本面展望不理想 24April2024 ChinaTelecom中国电信(00728HK) FlashNote (1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 (2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 (3)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。 (4)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。 (5)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有，或将会为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。 (6)没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。 国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。 本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目