24Q1业绩增速稳定，国产算力支持政策利好公司

2024年04月26日电子海光信息(688041.SH)公司报告公司季报点评证券研究报告24Q1业绩增速稳定，国产算力支持政策利好公司行业电子公司网址www.hygon.cn大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96%实际控制人总股本(百万股)2,324流通A股(百万股)881流通B/H股(百万股)总市值(亿元)1,736流通A股市值(亿元)658每股净资产(元)8.20资产负债率(%)10.9推荐 ( 维持 )股价:74.7元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn闫磊投资咨询资格编号S1060517070006YANLEI511@pingan.com.cn陈福栋一般证券从业资格编号S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师研究助理事项：公司发布2024年一季报，实现营业收入15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%。平安观点：Q1业绩稳定增长，业务运营较为稳健。2024Q1，公司实现营收15.92亿元，同比增长37.09%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长20.53%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长42.71%；实现每股收益0.12元，同比增长20.00%。公司收入、利润均取得不错的增长，主要原因为公司加大市场开发力度且众多行业对国产服务器需求大幅增加，加之公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力，促进了公司营业收入规模的进一步增长。2024Q1末，公司存货17.09亿元，环比大幅增长59.11%，预付款项26.14亿元，环比增长9.44%，存货与预付款项环比均出现幅度可观的增长，一定程度上意味着公司运营稳健，业务蒸蒸日上。国产算力支持政策再出，利好公司业务。近日，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，其中提出，到2025年，北京市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备100%自主可控智算中心建设能力，且对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按照投资额的一定比例给予支持。实施方案再次强调算力基础设施自主可控，对国产算力芯片的应用落地铺平了政策道路，海光DCU产品有望率先受益。投资建议：公司拥有CPU+DCU的核心产品组合，技术水平先进，产品迭代速度快，软硬件生态繁荣，在国内市场中具备强大的竞争力，在国产替代以及AI趋势的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年一季报及对行业的判断，我们维持对公司的业绩预测，预计20242022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,1256,0128,30911,05014,144YOY(%)121.817.338.233.028.0净利润(百万元)8041,2631,7492,3503,054YOY(%)145.657.238.434.430.0毛利率(%)52.459.762.562.863.0净利率(%)15.721.021.021.321.6ROE(%)4.76.88.610.411.9EPS(摊薄/元)0.350.540.751.011.31P/E(倍)216.1137.599.373.956.9P/B(倍)10.29.38.57.76.8 海光信息公司季报点评-2026年公司净利润将分别为17.49亿元、23.50亿元、30.54亿元，对应2024年4月25日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为99.3X、73.9X、56.9X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所海光信息公司季报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产15432195282393329440现金10321132221556818752应收票据及应收账款1524178223703033其他应收款17263545预付账款2388189125153220存货1074207427363484其他流动资产107533708907非流动资产7470663057774934长期投资0000固定资产400337275212无形资产4443376830802378其他非流动资产2627252524232344资产总计22903261582971034374流动负债1395259632834136短期借款3501505020应付票据及应付账款322582767977其他流动负债723186424663139非流动负债1188930687461长期借款890632389163其他非流动负债298298298298负债合计2582352639704597少数股东权益1615224630944196股本2324232423242324资本公积14351143511435114351留存收益2030371159708906归属母公司股东权益18705203862264525581负债和股东权益22903261582971034374单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入601283091105014144营业成本2425311641115233税金及附加6479105135营业费用111157209267管理费用134186247316研发费用1992243432384102财务费用-2677-21-45资产减值损失-27-38-50-64信用减值损失-3-5-6-8其他收益155909090公允价值变动收益3000投资净收益0111资产处置收益0000营业利润1680237931974155营业外收入1111营业外支出1000利润总额1680238031984156所得税-21000净利润1701238031984156少数股东损益4386318481102归属母公司净利润1263174923503054EBITDA2151322640304953EPS（元）0.540.751.011.31单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流796343427613517净利润1701238031984156折旧摊销737840853842财务费用-2677-21-45投资损失0-1-1-1营运资金变动-1826206-1271-1441其他经营现金流449346投资活动现金流-1800-2-3-4资本支出2428000长期投资-20000其他投资现金流-4208-2-3-4筹资活动现金流0-532-412-328短期借款150-200-100-30长期借款364-258-243-226其他筹资现金流-513-74-69-73现金净增加额-1004290123463184主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)17.338.233.028.0营业利润(%)47.941.634.430.0归属于母公司净利润(%)57.238.434.430.0获利能力毛利率(%)59.762.562.863.0净利率(%)21.021.021.321.6ROE(%)6.88.610.411.9ROIC(%)17.320.228.935.1偿债能力资产负债率(%)11.313.513.413.4净负债比率(%)-44.7-55.0-58.8-62.4流动比率11.17.57.37.1速动比率8.55.85.55.3营运能力总资产周转率0.30.30.40.4应收账款周转率3.95.35.35.3应付账款周转率7.55.45.45.4每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.540.751.011.31每股经营现金流(最新摊薄)0.341.481.191.51每股净资产(最新摊薄)8.058.779.7411.01估值比率P/E137.599.373.956.9P/B9.38.57.76.8EV/EBITDA74514032 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层