期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商品研究国泰君安期货研究所铁矿石：节前补库博弈加剧，偏强震荡2螺纹钢：预期反复，高位震荡4热轧卷板：预期反复，高位震荡4硅铁：板块波动，宽幅震荡6锰硅：供应扰动，估值上修6焦炭：第三轮提涨开启，高位震荡8焦煤：高位震荡8动力煤：低位震荡10玻璃：反弹尾声二季度有压力122024年04月26日国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列观点与策略 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铁矿石：节前补库博弈加剧，偏强震荡 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 （1） 财联社：美国上周首次申领失业救济人数为20.7万人，预估为21.5万人，前值为21.2万人。 （2） 财联社：美国一季度GDP季调后环比折年率初值为增长1.6%，预估为2.5%，前值为3.4%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较昨日收盘价（元/吨）涨跌（元/吨）涨跌幅（%）879.59.01.03昨日成交（手）昨日持仓（手）持仓变动（手）476,052490,090-15,320昨日价格（元/吨）前日价格（元/吨）涨跌（元/吨）卡粉（65%）1010.01017.0-7.0PB（61.5%）877.0887.0-10.0金布巴（61%）829.0835.0-6.0超特（56.5%）724.0734.0-10.0唐山（66%）1059.01056.03.0邯邢（66%）1031.01031.00.0莱芜（65%）949.0949.00.0昨日（元/吨）前日（元/吨）变动（元/吨）60.162.6-2.537.135.12.033.539.0-5.537.542.5-5.0133.0130.03.048.052.0-4.0153.0153.00.0I2409期货进口矿PB-金布巴PB-超特国产矿现货价格价差基差（I2409,对超特)基差（I2409,对金布巴)I2405-I2409I2409-I2501卡粉-PB2024年4月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 22 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。但经历了前期价格的大幅回调，当前估值对于之前基本面的转弱与市场对于终端需求的悲观预期已反映的较为充分。宏观层面，近期随着关于增发国债项目进度推进消息的宣布，宏观预期有所改善，价格反弹后有所企稳，短期或再度呈现震荡格局。 3 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 螺纹钢：预期反复，高位震荡 热轧卷板：预期反复，高位震荡 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 昨日收盘价（元/吨）涨跌（元/吨）涨跌幅（%）3,66910.033,82730.08昨日成交（手）昨日持仓（手）持仓变动（手）1,606,8521,703,349-15,464423,919889,6079,888昨日价格（元/吨）前日价格（元/吨）涨跌（元/吨）上海3650364010杭州3650364010北京3770376010广州3910390010上海386038600杭州389038900天津379037900广州3830383003480347010昨日（元/吨）前日（元/吨）变动（元/吨）-19-412233258-99-98-12928128628061581544101111-10HC2405-RB2405HC2410-RB2410现货价格唐山钢坯价差现货卷螺差期货RB2410HC2410HC2405-HC2410RB2410HC2410螺纹钢热轧卷板RB2405-RB2410基差（RB2410)基差（HC2410) 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月26日钢联周度数据：产量方面，螺纹+4.18万吨，热卷-7.55万吨，五大品种合计+3.52万吨；总库存方面，螺纹-65.95万吨，热卷-7.87万吨，五大品种合计-93.90万吨；表需方面，螺纹+6.42万吨，热卷-1.99万吨，五大品种合计-1.71万吨。 2024年04月26日 商品研究 产业服务研究所 44 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2024年3月中国出口汽车49万辆，同比增长27.1%；1-3月累计出口汽车132万辆，同比增长23.9%。2024年3月中国进口汽车5万辆 ，同比下降6.6%；1-3月累计进口汽车16万辆，同比下降4.1%。2024年3月中国出口机床116万台，同比下降18.1%。2024年一季度累计出口机床394万台，同比增长9%。2024年3月中国出口拖拉机15530台，同比增长36.3%。2024年一季度累计出口拖拉机38665台，同比增长12.2%。2024年3月中国出口家用电器31880万台，同比增长1.9%；1-3月累计出口95078万台，同比增长23.7%。其中，3月出口空调668万台，同比增长1.7%；1-3月累计出口1864万台，同比增长11.2%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期市场预期及现实端边际改善，螺卷震荡走强。3月由于终端需求表现大幅不及预期，导致产业链产生负反馈，螺卷价格持续下跌。进入4月后，螺卷供需出现一定程度边际改善，一方面随着原料价格的大幅下行，估值压力释放较为充分，同时原料的让利使得钢厂即时利润改善，复产预期回升，原料有所企稳；另一方面近期建材需求出现一定程度的边际修复，终端成交环比改善。总体来看，近期工业品表现整体骗强，叠加螺卷供需边际改善，预期向好，但连续上涨后需进一步确认现实端跟进力度，暂以高位震荡思路对待。 5 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 硅铁：板块波动，宽幅震荡 锰硅：供应扰动，估值上修 马亮 投资咨询从业资格号：Z0012837 maliang015104@gtjas.com 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 (1) 财政部：根据项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。 (2) 4月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变。 (3) WSJ：South32 said it expects operations at the wharf and export sales to restart some time between January and March, 2025. 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：1 期货合约收盘价涨跌成交量持仓量硅铁2404001300硅铁24056746447,02310,277锰硅240462686210锰硅2405714026224,59233,648价格较前一交易日单位6250-元/吨6520+270.0元/吨49.5+5.5元/吨度850-元/吨硅铁（现货-期货）6250-元/吨锰硅（现货-期货）252+208元/吨硅铁2404-2405-6746-44元/吨锰硅2404-2405-872-200元/吨锰硅2404-硅铁24046268+6516元/吨锰硅2405-硅铁2405394+136元/吨期货硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙硅锰:FeMn65Si17:内蒙项目锰矿:Mn44块兰炭:小料:神木现货期现价差近远月价差期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价价差跨品种价差2024年4月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 66 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供给方面，硅铁减产告一段落且上游库存持续去化，锰硅受亏损影响，产量短期内难有大幅提升，但考虑到库存水平仍高位运行的产业现实，低产量对静态供需矛盾改善作用或较为有限。需求端，下游钢厂即期利润有所修复，需求预期回暖，但整体复产节奏仍较缓。成本端，South32锰矿发运事件影响叠加港口矿价坚挺向上，叠加焦炭、兰炭等用料成本回升，成本支撑持续上移。综合来看，双硅价格底部因成本估值走强而得到有力支撑；但在库存高企、下游成材产量仍处历史低位的背景下，双硅价格上推动力不足，上方空间应谨慎对待，后期走势如何仍需关注澳矿山发运消息动向、市场去库情况、钢厂端复工复产情况。 7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 焦炭：第三轮提涨开启，高位震荡 焦煤：高位震荡 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao013139@gtjas.com 刘豫武（联系人） 从业资格号：F03108195 liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 焦煤焦炭基本面数据 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2090元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2095元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2095元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1910元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2085元/吨。 2、4月25日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3 G75主焦（山西煤）介休 1830（-）；S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 1707（-）；S1.3 G75主焦（蒙3）沙河驿 1615（-） 2024年04月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 88 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 3、持仓情况：4月25日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头增仓6412手，空头增仓7616手；焦炭J2409合约多头减仓202手，空头增仓355手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦期现共振上行，随着前期期现升水价差陆续收敛，盘面投机情绪逐步止盈离场，但考虑到基本面边际延续好转的迹象，叠加宏观层面的驱动，煤焦价格或维持高位震荡的态势，交割逻辑所造成的回调幅度或有限。首先，在期现商和实体企业采购情绪的带动下，焦煤现货成交普遍出现好转，焦化厂在较低库存可用天数下陆续出现备货行为，导致虽然上游煤矿端产量正在逐步修复，库存却呈现出主动去库的态势，整体库存压力较小。其次，作为下游环节钢材端，随着高炉铁水产量的修复，对应五大材去库幅度仍维持在100多万吨的水平，需求的好转也直接导致刚需补库意愿的抬升。因此，一旦需求复苏的正反馈逻辑持续演绎，补库预期将成为支撑盘面价格的核心。 9 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 动力煤：低位震荡 金韬 投资