商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：节前补库博弈加剧，偏强震荡2螺纹钢：预期反复，高位震荡4热轧卷板：预期反复，高位震荡4硅铁：板块波动，宽幅震荡6锰硅：供应扰动，估值上修6焦炭：第三轮提涨开启，高位震荡8焦煤：高位震荡8动力煤：低位震荡10玻璃：反弹尾声二季度有压力12 2024年4月26日 铁矿石：节前补库博弈加剧，偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）财联社：美国上周首次申领失业救济人数为20.7万人，预估为21.5万人，前值为21.2万人。（2）财联社：美国一季度GDP季调后环比折年率初值为增长1.6%，预估为2.5%，前值为3.4%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较 大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。但经历了前期价格的大幅回调，当前估值对于之前基本面的转弱与市场对于终端需求的悲观预期已反映的较为充分。宏观层面，近期随着关于增发国债项目进度推进消息的宣布，宏观预期有所改善，价格反弹后有所企稳，短期或再度呈现震荡格局。 2024年04月26日 螺纹钢：预期反复，高位震荡 热轧卷板：预期反复，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 4月26日钢联周度数据：产量方面，螺纹+4.18万吨，热卷-7.55万吨，五大品种合计+3.52万吨；总库存方面，螺纹-65.95万吨，热卷-7.87万吨，五大品种合计-93.90万吨；表需方面，螺纹+6.42万吨，热卷-1.99万吨，五大品种合计-1.71万吨。 2024年3月中国出口汽车49万辆，同比增长27.1%；1-3月累计出口汽车132万辆，同比增长23.9%。2024年3月中国进口汽车5万辆，同比下降6.6%；1-3月累计进口汽车16万辆，同比下降4.1%。2024年3月中国出口机床116万台，同比下降18.1%。2024年一季度累计出口机床394万台，同比增长9%。2024年3月中国出口拖拉机15530台，同比增长36.3%。2024年一季度累计出口拖拉机38665台，同比增长12.2%。2024年3月中国出口家用电器31880万台，同比增长1.9%；1-3月累计出口95078万台，同比增长23.7%。其中，3月出口空调668万台，同比增长1.7%；1-3月累计出口1864万台，同比增长11.2%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期市场预期及现实端边际改善，螺卷震荡走强。3月由于终端需求表现大幅不及预期，导致产业链产生负反馈，螺卷价格持续下跌。进入4月后，螺卷供需出现一定程度边际改善，一方面随着原料价格的大幅下行，估值压力释放较为充分，同时原料的让利使得钢厂即时利润改善，复产预期回升，原料有所企稳；另一方面近期建材需求出现一定程度的边际修复，终端成交环比改善。总体来看，近期工业品表现整体骗强，叠加螺卷供需边际改善，预期向好，但连续上涨后需进一步确认现实端跟进力度，暂以高位震荡思路对待。 2024年4月26日 硅铁：板块波动，宽幅震荡 锰硅：供应扰动，估值上修 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 (1)财政部：根据项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。 (2)4月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变。 (3)WSJ：South32 said it expects operations at the wharf and export sales to restartsome time between January and March, 2025. 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供给方面，硅铁减产告一段落且上游库存持续去化，锰硅受亏损影响，产量短期内难有大幅提升，但考虑到库存水平仍高位运行的产业现实，低产量对静态供需矛盾改善作用或较为有限。需求端，下游钢厂即期利润有所修复，需求预期回暖，但整体复产节奏仍较缓。成本端，South32锰矿发运事件影响叠加港口矿价坚挺向上，叠加焦炭、兰炭等用料成本回升，成本支撑持续上移。综合来看，双硅价格底部因成本估值走强而得到有力支撑；但在库存高企、下游成材产量仍处历史低位的背景下，双硅价格上推动力不足，上方空间应谨慎对待，后期走势如何仍需关注澳矿山发运消息动向、市场去库情况、钢厂端复工复产情况。 2024年04月26日 焦炭：第三轮提涨开启，高位震荡 焦煤：高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2090元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2095元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2095元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1910元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2085元/吨。 2、4月25日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1830（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1707（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1615（-） 3、持仓情况：4月25日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2409合约多头增仓6412手，空头增仓7616手；焦炭J2409合约多头减仓202手，空头增仓355手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦期现共振上行，随着前期期现升水价差陆续收敛，盘面投机情绪逐步止盈离场，但考虑到基本面边际延续好转的迹象，叠加宏观层面的驱动，煤焦价格或维持高位震荡的态势，交割逻辑所造成的回调幅度或有限。首先，在期现商和实体企业采购情绪的带动下，焦煤现货成交普遍出现好转，焦化厂在较低库存可用天数下陆续出现备货行为，导致虽然上游煤矿端产量正在逐步修复，库存却呈现出主动去库的态势，整体库存压力较小。其次，作为下游环节钢材端，随着高炉铁水产量的修复，对应五大材去库幅度仍维持在100多万吨的水平，需求的好转也直接导致刚需补库意愿的抬升。因此，一旦需求复苏的正反馈逻辑持续演绎，补库预期将成为支撑盘面价格的核心。 2024年04月26日 动力煤：低位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC405昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税946元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价821元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价636元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价696元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价812元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价646元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价803元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价705元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价390元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价405元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价615元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价725元/吨。 3、持仓情况：4月25日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC405合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、“三西”地区煤矿产能利用率较上期增加0.45%，主产区煤矿产能利用率小幅提升，少数煤矿倒工作面结束后产量恢复，但是局部矿少数煤矿临时检查，短暂性停产整改，煤矿产量整体变化不大。2、大秦线检修进入尾声，考虑到下游自身需求释放力度有限，市场煤价格难有显著提振。 多头：1、坑口煤价近期小幅上涨，主要源自非电环节需求边际改善，拿货采购好转，产区煤矿库存水平位于中性，产销维持平衡。此外，上游对迎峰度夏有一定的预期。 综合来看，虽然近期由于非电环节刚需采购的支撑，导致煤价出现止跌企稳的迹象，但上行驱动仍然不足。首先，供应环节当前产区除个别煤矿停产检修外，产量环比已修复至较高水平，煤矿库存有所累积。而下游 需求释放力度不足，港口贸易商在买涨不买跌情绪下多以压价采购为主，发运成本倒挂且成交较少，考虑到后续电厂进入用煤淡季，工业用煤无明显需求提振，煤价仍有承压运行的可能，短期以震荡偏弱的思路为主。 2024年4月26日 玻璃：反弹尾声二季度有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格大稳小动，局部提货略好转，多数区域产销仍显一般。华北玻璃市场成交有所好转，部分小涨；华东市场今日价格主流走稳，局部个别厂报价较前期稍有松动；华中市场价格延续平稳走势，市场成交趋灵活。 【市场状况分析】 第一，随着交割的临近，近月市场接货压力逐步体现。因纯碱市场反弹带动的玻璃反弹越来越弱。目前玻璃现货仍偏弱，玻璃高供应、高库存压力仍在，在近月交割因素终结后市场仍偏弱； 第二、多头主要交易的核心因素在2024年保交楼的延续，尤其是旧城改造等方面对玻璃市场可能有利多支撑，当然上半年地产行业债务压力较大，目前下游开工偏弱，现货未能未能体现多头逻辑； 第三、空头核心交易在玻璃行业高产量、高利润。目前玻璃在产产能离历史最高峰仅一步之遥，2024年预计玻璃实际产能仍将进一步恢复，近年来地产新开工持续下滑终将会导致地产竣工的下滑，从而导致玻璃需求的下滑； 【趋势强度】-1 玻璃趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 反弹尾声，后期仍有压力。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声