本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2024年4月26日星期五 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 于培云（投资咨询资格：Z0019596） 电话：020- 88818068 邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 2024年4月26日星期五 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：板块轮动为主，股指低开高走 【市场表现】 周四，A股市场低开高走，主要股指大部分收涨。截止收盘，上证指数涨0.27%，报3052.90。深成指涨0.14%，创业板指跌0.04%，沪深300涨0.25%、上证50涨0.31%，中证500跌0.07%、中证1000涨0.16%。个股涨跌参半，当日2938只上涨（61涨停），2237只下跌（21跌停），179只持平。其中，南京聚隆、紫建电子、惠云钛业涨幅居前，分别上涨20.0%、20.0%、20.0%；而*ST越博、*ST左江、保力新跌幅居前，各跌16.97%、12.95%、12.16%。 分行业板块看，顺周期板块反弹，上涨板块中，林木、机场、航空分别上涨3.01%、1.97%、1.84%；生物医药主题火热上扬。而TMT回落，下跌板块中，摩托车、通讯设备、航天军工跌幅居前，分别下挫1.69%、1.48%、1.37%。 期指方面，期指05合约全部随指数上涨：IF2405、IH2405分别收涨0.36%、0.44%；IC2405、IM2405分别收涨0.24%、0.41%，四大期指05合约基差升贴水分化：IF2405升水3.12点，IH2405升水5.38点，IC2405贴水12.54点，IM2405贴水34.79点。 【消息面】 国内要闻方面，4月25日，商务部召开4月第2次例行新闻发布会。商务部表示，近期一些西方国家频频指责中国产能过剩，这种炒作毫无道理，中方坚决反对；产能问题要在经济全球化的大背景下，充分考虑全球分工和国际市场的现实情况，要秉持客观、公正和科学的立场。商务部同时表示，将促进供需对应，继续发挥现有的平台作用，积极搭建新的投资合作机制，推动境外机构与境内科技型企业高效对接，深化合作。 海外方面，美国政府宣布斥资110亿美元，设立专门研发中心，推进半导体领域的相关研究。美国商务部除了向美国国家半导体技术中心（NSTC）拨款50亿美元之外，还计划拨款30亿美元推进美国本土半导体封装计划、2亿美元用于创建美国芯片制造研究所、1.09亿美元用于Chips Metrology项目，剩余的27亿美元用于后续投入到相关产业中。 【资金面】 4月25日，A股市场全天成交7743亿元。北向资金全天小幅净买入3.49亿元，其中沪股通净流入9.21亿元，深股通净流出5.72亿元。央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM05合约的基差率分别为0.09%、0.22%、-0.24%与-0.65%。财报陆续披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，中小盘指数波动较大，谨慎操作，可逢低试多IH。 [国债期货] ◆ 国债期货：市场情绪稍缓，期债走势分化 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，长债走低，短债微涨；30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.03%；5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率涨跌不一，短债强势，超长端走弱，收益率曲线趋陡。截至发稿，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行3.25bp，10年期“24附息国债04”上行0.25bp，30年期“23附息国债23”上行1.25bp报2.48%。5年期国开活跃券“23国开08”下行2.25bp，10年期“24国开05”上行0.05bp。 【资金面】 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日20亿元逆回购到期。资金面，周四银行间市场资金面整体保持平稳，主要回购加权利率略有上升。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期 2024年4月26日星期五 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 同业存单二级最新成交在2.08%左右，较上一交易日上行。逆回购维持地量不动摇，但资金面压力亦有限。在央行提防资金空转背景下，资金投放或谨慎，需要关注月末流动性状况。 【操作建议】 昨日市场情绪稍缓解，期债中短端有所缓解，长债和超长债仍表现偏弱，曲线有所走陡峭。昨日央行近期密集发声，一方面多次提示长债利率风险，提及供给扰动对债券利率影响，另一方面也提及新增货币政策工具，表态保障政府债发行，整体上央行或意欲维持债市稳定，前期在一致性预期下债券利率下行过快，短期长端期债止盈盘有所释放。往后看，前期债市上涨的主要驱动是资产荒的助推，短期债市供给尚未放量、资金面维持稳定，而机构欠配情况未扭转的阶段，短期情绪释放后债市支撑可能显现，调整相对可控，行情或将逐步企稳，10年期国债利率上行至2.3%以上，做多或有安全垫。单边策略上建议交易性需求短期转为中性，需要密切跟踪供给边际变化，和4月经济数据。 [贵金属] ◆ 贵金属：美国1季度GDP增幅不及预期而通胀顽固 抗通胀属性提振贵金属走强 【行情回顾】 消息方面，美国一季度实际GDP环比折年率初值1.6%增幅创近两年最低，较上季大幅下降，低于市场预期2.5%，分部门看消费和政府财政的拉动减弱，净出口则形成较大拖累。此外，核心PCE价格指数环比升至3.7%为1年来首次加速，高于预期的3%，服务通胀是数据回升的主要驱动。 隔夜，美国经济增长不及预期，反映在财政支持退坡的情况下增长或缺乏较强内生动力，然而核心通胀的顽固未能降温给美联储货政决策带来较大难度，市场对年内降息的预期进一步降低，美债收益率大幅反弹，美股集体低开，抗通胀属性驱动贵金属则震荡小幅上行。国际金价全天呈现震荡上行，收盘报2331.59美元/盎司涨幅0.69%结束“三连阴”；国际银价走势与黄金同步但波动幅度更大，收盘价为27.435美元/盎司涨1.01%。 【后市展望】 当前美国经济呈现出滞涨的迹象使美联储的降息决策更加困难，在地缘冲突的扰动下，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险上升，货币政策路径变得更加曲折。但随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强驱动黄金中长期上涨。黄金在20日均线的支撑位企稳短期价格波动收窄，后期关注地缘风险和其他央行转鸽等因素的提振，在2300美元之下可逢低布局。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡，短期投机资金流出价格波动并跟随黄金回调，短期在27-28美元区间波动。 【资金面】 近期金银价格呈偏强震荡但欧美ETF持仓有所分化，黄金投机多头持仓下降部分止盈离场，主要增仓或主要来自亚洲等市场 [有色金属] ◆ 铜：美国经济数据利空，矿端偏紧支撑，高位盘整 【信息】（1）据SMM调研了解，本周已有炼厂陆续开始往境外发货，总量超1万吨。SMM将持续为您更新国内铜炼厂出口动态。 （2）据文华财经援引彭博4月24日消息必和必拓集团(BHP Group)拟斥资390亿美元收购英美资源集团(Anglo American)，这是对铜市的一次豪赌，可能引发对矿业资产的争夺。此举正值铜价涨至多年高位，因该金属对能源转型至关重要，需求前景乐观，且供应紧张。 【现货】4月25日SMM1#电解铜均价78710元/吨，环比+480元/吨；对05合约-210元/吨，环比+5元/吨。精废价差3112元/吨，环比-892元/吨。LME0-3升贴水报-122.85美元/吨，日环比-4.18美元/吨。 2024年4月26日星期五 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 【供应】矿端扰动持续，近期巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰，全年铜矿存在缺口。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%。4月冶炼厂密集检修，涉及粗炼产能121万吨。虽然目前粗铜和阳极板供应量较之前充裕，但仍难以完全弥补缺口，据了解目前仍有4家冶炼厂受到铜精矿供应紧张导致明显减产。预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比降幅为3.45%，同比降幅为0.52%。 【需求】旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率69.75%，周环比下降2.21百分点；再生铜制杆开工率31.76%，周环比下降17.44个百分点；铜杆加工费下滑。铜管旺季，订单同比去年也有增长。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】国内超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月；LME注销仓单占比，俄罗斯金属制裁事件存在隐患，需要予以跟踪。4月19日SMM全国主流地区铜库存40.35万吨，周环比减少0.17万吨；保税区库存7.34万吨，周环比增加0.30万吨；LME铜库存12.21万吨，周环比减少0.23万吨；COMEX库存2.73万短吨，周环比减少0.19万短吨。全球显性库存62.37万吨，周环比减少0.27万吨。 【逻辑】隔夜公布，美国2024年Q1实际GDP环比折年率初值1.6%，低于预期的2.5%，主要拖累项为消费增速放缓和净出口转增长，反映出高利率和财政退坡影响；核心PCE价格指数年化季调环比超预期升至3.7%。互换市场认为，美联储今年要到12月才会启动降息。数据引发市场对美联储推迟降息和滞胀的担忧，美元指数小幅回调，外围股市下跌。分析看，此前交易的海外二次通胀、补库预期、矿端偏紧、俄铜制裁支撑因素仍在，降息预期暂缓。另外，短期需求仍然偏弱，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。总体上，短期注意回调风险，主力下方关注76500-77500区域支撑。中长线定价权偏海外和矿端，大逻辑不变，回调企稳低多思路。 【操作建议】高位回调，下方关注76500-77500区域支撑 【短期观点】中性偏空 ◆ 锌：下游畏高，谨慎备货，偏空震荡 【现货】：4月25