对公贷款延续高增，中间业务收入回暖

2024年04月25日 对公贷款延续高增，中间业务收入回暖 核心观点： 分析师 经 营 业 绩 维 持 稳 健 ，拨 备 持 续 反 哺 利 润：2023年 和2024Q1，公 司 营业收 入 同 比 增 长7.22%和6.27%， 归 母 净 利 润 同 比 增 长16.22%和12.84%；加 权 平 均ROE为18.78%和4.99%（ 年 化 为17.06%）。公 司盈 利 水 平优 异，业 绩 增 速 有 所 放 缓 但 总 体 保 持 较 快 增 长 ， 减 值 计 提 下 降 反 哺 利 润。2023年 和2024Q1， 公 司 的 信 用 减 值 损 失 同 比 下 降41.54%和12.64%， 优 异 的资 产 质 量 预 计 为拨 备 释 放核 心 支 撑 。 对 公 贷 款持 续 高 增 ，存 款 定 期 化 程 度 上 升：2023年 和2024Q1，公 司 利息 净 收 入 同 比增 长6.87%和8.05%，保 持 正 增 长 ，增 速 弱 于2022年 和2023年 同 期。规 模 高 增 是 正 向 驱 动 ，定 价 下 行 和 负 债 成 本 刚 性持 续 带 来 息差层 面压 力；2023年NIM为1.81%，同 比 下 降23BP，生 息 资 产收 益 率 和计息 负 债成 本 率 为4.02%和2.29%， 同 比 变 化-22BP和5BP，2024Q1预 计持 续 受 重 定 价 和5年 期LPR下 调 影 响。资 产 端信 贷 投 放亮 眼，对 公业 务增 长 动 能 强 劲。 截 至2023年 末 ， 公 司 贷 款 较2022年 增 长 了28.27%，2024Q1增 速 为10.42%。其 中 ，对 公 贷 款 增 长32.02%和12.8%；预 计 持续受 益 政 信 业 务 优 势 驱 动；零 售 贷 款 增 长15.27%和0.81%， 或 与 房 地 产 市场 需 求 疲 软 有 关 。负 债 端存 款 定 期 化 程 度 仍 有 上 升。截 至2023年 末 ，公司 的存 款 总 额较2022年增 长19.22%，2024Q1增 速 为6.94%。 其 中 ，个人 定 期 存 款增 长35.23%和12.73%， 占 总 存 款 比 重38.92%和41.02%。 中 间 业 务 收 入 回 暖，投 资 收 益 增 速 下 滑：2023年 和2024Q1，公 司 非息收 入 同 比变 化8.76%和-1.18%。 其 中 ，中 间 业 务 收 入 同 比变 化-2.22%和15.71%，一 季 度 有 所 回 暖。公 司 的 中 间 业 务 收 入 以 理 财 及 资 产 管 理 业 务收 入 为 主 。截 至2023年末 ，公 司 存 续 理 财 产 品 净 资 产 规 模730.45亿 元 ，实 现 理 财 中 间 业 务 收 入4.05亿 元 。以 投 资 收 益 为 核 心 的 其 他 非 息 收 入增速 下 滑。2023年 和2024Q1，公 司 其 他 非 息 收 入 同 比变 化11.2%和-3.86%；投 资 收 益 同 比 增 长23.45%和3.93%。 资 产 质 量稳 中 向 好，拨 备 水 平 领 先 ：截 至2024年3月末，公 司 不 良率0.66%，较2023年下 降0.02个 百 分 点；关 注 类 贷 款 占 比0.41%，与2023年 持 平；拨 备 覆 盖 率503.81%，维 持同 业 领 先 水 平。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：公 司 区 域 优 势 明 显 ，有 望 受 益 成 渝 双 城 经 济 圈 国 家 战 略 部 署 ，业 务 发 展 空 间广 阔 ， 有 助 推 动 业 绩 持 续 增 长 。 资 产 端 ， 对 公 信 贷 扩 张动能 强 劲 ， 政 信 业 务 护 城 河 明 显 ， 资 产 质 量 优 异。 负 债 端 ，存 款 增 速 快、占 比 高 ， 成 本 优 势 突 出。 中 间 业 务有 望受 益财 富 管 理 需 求 扩 容， 拓 展多元 化 收 入 渠 道 。 我 们 看 好 公 司 未 来 发 展 前 景 ， 结 合 公 司 基 本 面 和 股 价弹性 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 ，2024-2026年BVPS 19.48/22.15/25.28元 ， 对 应当 前 股 价PB 0.76X/0.67X/0.59X。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 增 长 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn