请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月24日 天孚通信（300394.SZ） 2024Q1点评：盈利能力持续提升，不断规划全球布局 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,196 1,939 3,405 4,796 6,175 增长率yoy（%） 15.9 62.0 75.7 40.9 28.8 归母净利润（百万元） 403 730 1,213 1,669 2,133 增长率yoy（%） 31.5 81.1 66.2 37.6 27.8 ROE（%） 15.4 21.7 29.2 30.4 29.3 EPS最新摊薄（元） 1.02 1.85 3.07 4.23 5.40 P/E（倍） 151.7 83.8 50.4 36.6 28.7 P/B（倍） 23.3 19.1 15.2 11.5 8.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：4月23日，公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长202.68%；实现扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长215.07%。 高速率产品需求明显，盈利费控能力稳健提升。2024年一季度，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司收入同比增长。2024年Q1，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长154.95%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长202.68%。利润端，公司毛利率为55.51%，同比增长4.09pct；净利率为38.24%，同比增长6.15pct，盈利能力稳步提升。费用端，公司销售、管理、研发费用主要受计提股权激励费用同比增加所影响，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.77%/4.60%/-2.50%/7.16%，同比分别-0.66/-0.89/+1.34/-3.70pct，费用控制能力实现稳健增长。 研发投入助力光子集成，稳步推进全球布局。2023年公司发生研发投入1.43亿元，同比增长16.74%，公司持续深化在无源器件整体解决方案和先进光学封装制造方面的研发设计和工艺开发能力，在苏州、日本、深圳设有研发中心。2024年3月，公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，公告称公司致力于成为全球领先的光器件企业，助力光子集成，在高速光引擎、800G模块用光器件等核心产品方面持续深耕，抢占新技术、新产品先发优势，拓展新空间，创造新增量的同时，积极规划全球布局，于2022年相继投资设立新加坡和泰国子公司，产业国际化布局逐步成熟，同时加快泰国工厂的建设，加速推动全球产能布局。我们认为，随着AI算力需求的不断增长，公司对高速光器件产品的不断投入及国际化布局的稳步推进，未来业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年 归母净利润为12.13/16.69/21.33亿元，当前股价对应的PE为50/37/29倍，鉴于公司高速率产品持续扩产提量，我们不断看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期、行业政策风险、国际贸易风险、竞争格局风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2024年4月23日收盘价（元） 158.52 总市值（百万元） 62,597.45 流通市值（百万元） 56,829.40 总股本（百万股） 394.89 流通股本（百万股） 358.50 近3月日均成交额（百万元） 2,445.82 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《2023年报点评：营收净利润实现双增长，坚持研发投入推动公司发展—天孚通信点评》2024-04-23 2、《 2023年业绩快报点评：持续深耕高速光引擎，新品快速满足客户需求》2024-03-14 3、《2023年业绩预告点评：23Q4业绩创历史新高，高速率产品持续扩产提量—天孚通信》2024-01-23 -22 %5%31%58%84%111%137%164%2023-042023-082023-122024-04天孚通信沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2169 3045 5493 4335 5758 营业收入 1196 1939 3405 4796 6175 现金 673 1864 3274 2340 2470 营业成本 579 886 1651 2360 3075 应收票据及应收账款 323 428 1057 911 1700 营业税金及附加 11 17 26 38 52 其他应收款 1 2 3 5 5 销售费用 18 18 46 62 80 预付账款 3 4 8 9 13 管理费用 63 83 143 192 247 存货 186 256 659 580 1078 研发费用 123 143 281 393 537 其他流动资产 983 491 491 491 491 财务费用 -20 -59 -35 -41.17 -123 非流动资产 732 853 1515 2073 2496 资产和信用减值损失 -14 -23 -1 -5 -15 长期股权投资 8 8 11 12 13 其他收益 12 16 22 34 37 固定资产 592 616 1226 1721 2151 公允价值变动收益 2 1 5 2 3 无形资产 50 49 48 47 43 投资净收益 27 16 38 53 55 其他非流动资产 82 179 230 293 289 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2901 3898 7008 6408 8254 营业利润 451 862 1356 1877 2385 流动负债 233 504 2779 839 883 营业外收入 3 0 7 4 5 短期借款 0 0 2191 0 6 营业外支出 3 21 4 8 9 应付票据及应付账款 116 277 396 606 673 利润总额 451 841 1359 1873 2382 其他流动负债 117 227 192 233 204 所得税 46 111 137 197 241 非流动负债 31 31 31 31 31 净利润 405 730 1222 1677 2142 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 -0.0004 9 8 9 其他非流动负债 31 31 31 31 31 归属母公司净利润 403 730 1213 1669 2133 负债合计 264 535 2810 870 914 EBITDA 514 875 1454 2033 2557 少数股东权益 11 171 179 187 196 EPS（元/股） 1.02 1.85 3.07 4.23 5.40 股本 394 395 553 553 553 资本公积 1046 1073 915 915 915 主要财务比率 留存收益 1195 1727 2348 3172 4227 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2626 3193 4019 5352 7143 成长能力 负债和股东权益 2901 3898 7008 6408 8254 营业收入（%） 15.9 62.0 75.7 40.9 28.8 营业利润（%） 30.7 91.3 57.3 38.4 27.1 归属母公司净利润（%） 31.5 81.1 66.2 37.6 27.8 获利能力 毛利率（%） 51.6 54.3 51.5 50.8 50.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 33.8 37.6 35.9 35.0 34.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.4 21.7 29.2 30.4 29.3 经营活动现金流 464 902 309 2238 961 ROIC（%） 14.6 21.2 19.5 31.0 29.1 净利润 405 730 1222 1677 2142 偿债能力 折旧摊销 83 90 105 177 246 资产负债率（%） 9.1 13.7 40.1 13.6 11.1 财务费用 -20 -59 -35 -41 -123 净负债比率（%） -24.7 -54.8 -25.4 -42.1 -33.4 投资损失 -27 -16 -38 -53 -55 流动比率 9.3 6.0 2.0 5.2 6.5 营运资金变动 -10 66 -946 479 -1262 速动比率 8.4 5.5 1.7 4.4 5.3 其他经营现金流 33 91 1 0 13 营运能力 投资活动现金流 -180 258 -728 -677 -612 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 112 204 806 713 678 应收账款周转率 4.2 5.3 4.8 5.0 4.9 长期投资 -95 445 -3 -1 -1.29 应付账款周转率 7.2 6.3 6.7 6.5 6.6 其他投资现金流 26 18 80 37 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -128 -9 -362 -304 -226 每股收益（最新摊薄） 1.02 1.85 3.07 4.23 5.40 短期借款 -1 0 2191 -2191 6 每股经营现金流（最新摊薄） 1.17 2.28 0.78 5.67 2.43 长期借款 0 0 0 0 -0.02 每股净资产（最新摊薄） 6.65 8.08 10.16 13.51 18.02 普通股增加 2 1 158 0 0 估值比率 资本公积增加 42 27 -158 0 0 P/E 151.7 83.8 50.4 36.6 28.7 其他筹资现金流 -172 -37 -2553 1887 -232 P/B 23.3 19.1 15.2 11.5 8.6 现金净增加额 158 1155 -781 1257 124 EV/EBITDA 163.6 95.4 57.9 40.8 32.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报