请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年04月25日 苏试试验（300416.SZ） 24年Q1营收增长，期待未来业绩逐步恢复 公司2024年一季报符合预期，“试验设备+试验服务”为核心推动业绩稳步增长。公司发布2024年第一季度报告，公司2024年第一季度实现营收4.42亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润0.42亿元，同比减少4.86%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比减少1.81%。一季度业绩符合预期，公司“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域持续精耕细作，深度开发市场，以信息化建设为抓手，向精细化管理要效益，试验设备和试验服务业绩持续增长。 管理费用把控能力得当，研发/销售费用持续为公司业绩蓄能。公司2024年第一季度期间费用率为31.13%，其中销售费用率为8.11%，同比增加1.32pct；财务费用率为1.93%，同比增加0.10pct；研发费用率为7.93%，同比增加0.97pct；管理费用率为13.17%，同比减少0.19pct；主要系公司持续加强销售和研发投入力度，试验服务业务扩张带来销售人员等费用增加以及对集成创新数字化、智能化转型项目、环试+可靠性能综合测试系统的研发投入所致。公司2024年第一季度毛利率为42.47%，同比减少0.99pct，我们认为主要系各地实验室投入加大，初期产能仍在爬坡所致。 环境与可靠性试验领域的领军者，国内外实验室建设为可持续发展蓄力。公司以环试设备和环试服务主营的两大业务板块，深耕环境与可靠性试验产业链上下游，形成完善的业务网络，持续加大环境与可靠性、电磁兼容检测、集成电路分析与验证等实验能力的建制，加快拓展新能源、光伏、电力通讯、航空航天、储能设备等应用领域。公司前期业务规模投入较大，人员、设备、资金等布局逐步完善，加上特殊行业弱影响逐渐褪去，经营表现稳中向好。公司加快国内专项实验室和海外实验室布局，扩大走出去步伐，增强企业规模效益，实现未来可持续发展。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收26.80/32.75/37.97亿元，同比增速26.6%/22.2%/15.9%，实现归母净利润4.17/5.41/6.24亿元，yoy分别为32.7%/29.7%/15.4%，当前股价对应PE为17.2X/13.3X/11.5X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，下游行业费用支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,805 2,117 2,680 3,275 3,797 增长率yoy（%） 20.2 17.3 26.6 22.2 15.9 归母净利润（百万元） 270 314 417 541 624 增长率yoy（%） 41.8 16.4 32.7 29.7 15.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 0.62 0.82 1.06 1.23 净资产收益率（%） 13.0 12.4 14.4 16.0 15.9 P/E（倍） 26.6 22.8 17.2 13.3 11.5 P/B（倍） 3.3 2.8 2.5 2.2 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通用设备 前次评级 买入 4月24日收盘价(元) 14.10 总市值(百万元) 7,170.52 总股本(百万股) 508.55 其中自由流通股(%) 99.33 30日日均成交量(百万股) 16.83 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003 邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《苏试试验（300416.SZ）：23年业绩符合预期，下游新兴领域有望释放检测需求》2024-04-01 2、《苏试试验（300416.SZ）：三季度业绩符合预期，环境与可靠性试验龙头持续增长》2023-10-30 3、《苏试试验（300416.SZ）：2023H1业绩稳健增长，看好公司中长期发展》2023-08-13 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2023-042023-082023-122024-04苏试试验沪深300 2024年04月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2551 2695 3777 4372 5138 营业收入 1805 2117 2680 3275 3797 现金 1060 931 1442 1762 2043 营业成本 963 1151 1462 1762 2053 应收票据及应收账款 902 1217 1466 1812 1988 营业税金及附加 9 12 13 16 19 其他应收款 22 25 35 38 46 营业费用 115 135 169 203 228 预付账款 89 74 133 120 173 管理费用 227 232 295 328 380 存货 396 340 594 532 780 研发费用 134 167 209 252 292 其他流动资产 83 107 107 107 107 财务费用 34 25 32 59 68 非流动资产 1727 2155 2393 2589 2706 资产减值损失 -1 0 0 0 0 长期投资 29 20 8 -5 -18 其他收益 44 44 38 39 41 固定资产 1022 1338 1596 1828 1989 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 123 115 117 113 109 投资净收益 -3 -4 -2 -3 -3 其他非流动资产 553 683 672 653 625 资产处置收益 -1 0 -1 0 -1 资产总计 4279 4850 6169 6961 7844 营业利润 337 405 536 691 795 流动负债 1338 1448 2353 2597 2862 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 422 527 1331 1567 1603 营业外支出 2 1 2 1 2 应付票据及应付账款 373 418 586 625 786 利润总额 335 405 534 690 794 其他流动负债 544 503 436 405 474 所得税 23 37 49 61 68 非流动负债 538 437 443 438 406 净利润 312 369 485 629 726 长期借款 334 166 172 167 135 少数股东损益 42 54 68 88 102 其他非流动负债 204 271 271 271 271 归属母公司净利润 270 314 417 541 624 负债合计 1876 1885 2797 3035 3268 EBITDA 513 615 733 944 1082 少数股东权益 201 436 504 592 694 EPS（元） 0.53 0.62 0.82 1.06 1.23 股本 387 509 509 509 509 资本公积 910 941 941 941 941 主要财务比率 留存收益 893 1149 1521 2006 2566 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2201 2528 2869 3334 3882 成长能力 负债和股东权益 4279 4850 6169 6961 7844 营业收入(%) 20.2 17.3 26.6 22.2 15.9 营业利润(%) 36.8 20.4 32.1 29.0 15.1 归属于母公司净利润(%) 41.8 16.4 32.7 29.7 15.4 获利能力 毛利率(%) 46.7 45.6 45.5 46.2 45.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.0 14.8 15.6 16.5 16.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.0 12.4 14.4 16.0 15.9 经营活动现金流 468 370 353 623 781 ROIC(%) 10.2 10.5 10.9 12.5 13.0 净利润 312 369 485 629 726 偿债能力 折旧摊销 162 194 172 209 244 资产负债率(%) 43.8 38.9 45.3 43.6 41.7 财务费用 34 25 32 59 68 净负债比率(%) -1.9 6.0 10.3 6.8 -0.1 投资损失 3 4 2 3 3 流动比率 1.9 1.9 1.6 1.7 1.8 营运资金变动 -132 -317 -339 -277 -261 速动比率 1.5 1.5 1.3 1.4 1.4 其他经营现金流 89 95 1 0 1 营运能力 投资活动现金流 -365 -622 -413 -408 -364 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 352 613 250 209 130 应收账款周转率 2.3 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资 -14 -10 12 13 13 应付账款周转率 3.0 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -27 -19 -151 -187 -222 每股指标（元） 筹资活动现金流 -24 131 -233 -131 -171 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.62 0.82 1.06 1.23 短期借款 -125 106 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 0.73 0.69 1.22 1.54 长期借款 -76 -168 6 -5 -32 每股净资产(最新摊薄) 4.31 4.97 5.64 6.56 7.63 普通股增加 102 122 0 0 0 估值比率 资本公积增加 151 31 0 0 0 P/E 26.6 22.8 17.2 13.3 11.5 其他筹资现金流 -76 41 -239 -126 -139 P/B 3.3 2.8 2.5 2.2 1.8 现金净增加额 84 -117 -293 84 246 EV/EBITDA 14.3 12.7 10.9 8.5 7.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月24日收盘价 2024年04月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映