毛利率同比改善，关注新产能释放

《悦安新材（688786.SH）公司快报》

核心要点：

• 增长亮点：公司2023年实现营业收入3.68亿元，净利润0.80亿元，同比增长虽略有下降，但第四季度表现显著提升，营业收入同比增长19.15%，净利润同比增长6.18%。
• 产品结构优化：雾化合金粉受市场需求下滑影响，产品均价下滑导致收入减少；羰基铁粉和金属注射成型喂料产品销售规模扩大，尤其金属注射成型喂料产品增速显著。
• 成本控制与毛利率提升：公司整体毛利率提升4.94个百分点，其中羰基铁粉、软磁粉和金属注射成型喂料的毛利率均有不同程度的提升。
• 产能建设与布局：公司积极推进产能建设项目，预计宁夏降本新线投产后将带来新的增长点，特别是“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”的部分产能将在2025年释放。
• 财务状况与分红：公司财务健康，现金分红比例较高，每股收益与净资产收益率均有提升，同时宣布了10股派现和4股转增的分红方案。
• 投资建议：预计未来三年公司营业收入将分别达到4.69亿、5.78亿、10.39亿元，净利润为1.23亿、1.61亿、2.97亿元，对应PE分别为23.4、17.8、9.7倍，维持“增持-A”评级，12个月目标价调整为52.6元。

风险提示：

• 需求增长低于预期
• 原材料价格波动
• 项目进展不及预期

财务预测概览：

• 营业收入：2024-2026年预测分别为4.69亿、5.78亿、10.39亿，复合年增长率（CAGR）为17.1%。
• 净利润：预测分别为1.23亿、1.61亿、2.97亿，CAGR为55.2%。
• 估值：PE（市盈率）分别为23.4、17.8、9.7倍，PB（市净率）分别为3.8、3.5、3.1倍。

结论：悦安新材凭借其在稀土及磁性材料领域的稳定表现和潜力增长，结合优化的产品结构和产能布局，以及健康的财务状况，显示出良好的投资前景。预计在宁夏降本新线投产后的增长动力将进一步增强，维持“增持-A”评级，目标价52.6元，对应25年PE为28倍。投资者需关注行业需求波动和原材料成本风险。