2024年一季报点评：交投活跃度环比回升，互联互通成交持续活跃

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月24日 公司研究 交投活跃度环比回升，互联互通成交持续活跃 ——香港交易所（0388.HK）2024年一季报点评 增持（维持） 当前价：239.0（港元） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：黄怡婷 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 12.68 总市值(亿港元)： 3030.13 一 年 最 低/最高(港元)： 212.2 /336 近3月换手率： 41.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.2 -6.7 -11.8 绝对 3.2 1.5 -24.1 资料来源：Wind 相关研报 投资收益表现亮眼，多元化战略续见成效——香港交易所（0388.HK）2023年年报点评（2024-03-04） 事件： 2024年一季度，香港交易所总收入52.0亿港币，同比-6.4%，季环比+7.1%；主要业务收入46.6亿港币，同比-6.9%，季环比+3.1%；归母净利润29.7亿港币，同比-12.9%，季环比+14.4%；EBITDA利润率72%，同比-4pct，季环比+4pct。 点评： 交投活跃度及投资收益环比回升，营收及盈利表现稳健。2024年一季度，公司实现总营收/净利52.0/29.7亿港币，同比-6.4%/-12.9%，季环比+7.1%/+14.4%，业绩环比改善主要由日均成交额增加及投资收益净额提升带动。拆分来看： 1）交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入26.0亿港币（占营收比例50.0%），同比-5.8%，季环比+12.4%，主要系24Q1港股市场日均成交额同比/环比分别变动-22.2%/+9.2%至994亿港币。 2）投资收益净额13.4亿港币（占营收比例25.8%），同比-12.6%，主要由公司资金委外投资收益下滑及保证金规模减少等因素拖累，但环比上季度提升25.2%。其中公司资金投资收益净额5.4亿港币，同比-2.6%，季环比+72.6%；保证金与结算所基金投资收益净额8.1亿港币，同比-18.2%，季环比+5.9%。 3）联交所上市费收入3.7亿港币（占营收比例7.0%），同比-12.7%，季环比-1.4%，主要由新上市的衍生权证及牛熊证数目减少影响。 港股市场ADT环比改善，互联互通成交持续活跃。从市场成交主要数据来看，2024年一季度，联交所股本证券日平均交易额891亿港元，同比-22.3%，季环比+10.8%；衍生品市场日平均交易额103亿港元，同比-21.4%，季环比-2.8%；北向交易及南向交易的日成交金额分別为1330亿人民币及310亿港元，分别同比+37.1%/-17.3%，季环比+22.7%/+10.7%；受益于产品多元化业务布局，24Q1期交所的衍生品合约平均每日成交张数创季度新高，同比/环比分别增长13.5%/14.0%至85.5万张，债券北向通每日成交额亦创季度新高，同比/环比分别增长22.2%/16.8%至452亿人民币。 新股上市申请数目保持稳健。面对全球经济和地缘政治挑战，香港新股市场活动放缓，港交所24Q1新上市公司12家，同比-33%，共募集资金48亿港元，同比-28%。截止24Q1末，港交所共有85例上市申请正在排队（23Q1末及23年末分别为92/72例），项目储备保持稳健。 投资建议：攻守兼备的稀缺标的，维持“增持”评级。今年以来，港股市场交投活跃度逐渐改善，24年3月港股ADT已重回千亿港元以上（此前连续6个月低于千亿港元）。4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，即放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排以及支持内地行业龙头企业赴香港上市，沪深港通机制的拓展优化有望推动香港资本市场流动性进一步改善。同时，随着港交所在互联网、生物科技等新经济体上市条件的优化以及互联互通、港币-人民币双柜台模式等一系列利好举措的落实，公司业绩和投资情绪有望同步上升，多元化的业务模式也有助于公司平滑业绩波动。我们维持公司2024-2026年 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 香港交易所（0388.HK） 归母净利润预测128/134/138亿港元，当前股价对应24-26年PE估值为24X/23X/22X，维持“增持”评级。 风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降；海外地缘政治风险。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万港元） 18,456 20,516 22,620 23,432 24,457 营业收入增长率 -11.9% 11.2% 10.3% 3.6% 0.0% 归母净利润（百万港元） 10,078 11,862 12,836 13,365 13,818 归母净利润增长率 -19.6% 17.7% 8.2% 4.1% 3.4% EPS（港元） 7.96 9.37 10.12 10.54 10.90 ROE（归属母公司)（摊薄） 20.3% 23.1% 24.3% 24.6% 24.7% P/E 30.0 25.5 23.6 22.7 21.9 P/B 6.1 5.9 5.7 5.6 5.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价日期为2024年4月24日 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 香港交易所（0388.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万港元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 18,456 20,516 22,620 23,432 24,457 雇员费用及相关支出 -3,324 -3,564 -3,831 -4,061 -4,305 资讯技术及电脑维修保养支出 -732 -814 -879 -936 -997 楼宇支出 -120 -134 -129 -128 -128 产品推广支出 -129 -135 -90 -94 -98 法律及 业费用 -279 -289 -204 -187 -196 其他运营支出 -511 -505 -679 -469 -489 EBITDA利润 13,361 15,075 16,808 17,557 18,244 折旧摊销 -1,459 -1,443 -1,779 -1,913 -2,066 经营利润 11,902 13,632 15,028 15,643 16,178 利息费用 138 135 292 272 270 利润总额 11,659 13,332 14,792 15,426 15,962 税 1,564 1,351 1,923 2,005 2,075 净利润 10,095 11,981 12,869 13,421 13,887 少数股东损益 17 119 33 56 69 归属母公司净利润 10,078 11,862 12,836 13,365 13,818 数据来源：wind,光大证券研究所预测 资产负债表（百万港元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 406,051 341,179 358,974 379,405 392,617 流动资产 382,478 316,202 332,230 351,302 362,672 现金及同等现金项目 184,965 125,107 150,570 156,265 182,220 以公平值计量的财务资产 101,857 82,734 84,249 79,360 76,410 以摊销值计量的财务资产 70,285 74,984 52,054 56,863 54,119 应收账款/预付款及按金 25,354 33,313 45,324 58,776 49,878 其他流动资产 17 64 33 38 45 非流动资产 23,573 24,977 26,744 28,103 29,945 商誉及其他无形资产 18,968 19,279 20,602 21,962 23,818 固定资产 1,640 1,553 1,599 1,597 1,583 其他非流动资产 2,965 4,145 4,542 4,543 4,544 总负债 355,952 289,383 305,789 324,647 336,205 无息负债 355,619 289,076 305,462 324,325 335,887 有息负债 333 307 327 322 319 股东权益 50,099 51,796 53,185 54,757 56,412 股本 31,000 30,937 30,937 30,937 30,937 储备 181 684 441 435 520 保留盈利 18,547 19,723 21,438 22,988 24,548 归属公司股权持有人权益 49,728 51,344 52,816 54,360 56,006 少数股东权益 371 452 369 397 406 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 香港交易所（0388.HK） 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会