流动性收紧压制偏好，股债维持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20160927——央行回抽流动性，股债偏好有所分化 2016-09-27 中信期货金融期货日报20160926——市场冲高回落，维持震荡思路 2016-09-23 中信期货金融期货日报20160922——外围市场风险缓解，利好金融期货偏好改善 2016-09-22 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-09-28 流动性收紧压制偏好，股债维持震荡 策略跟踪 观点： 昨日央行继续回笼资金，令资金利率维持高位。在资金面继续面临考验下，股债流动性均受到一定压力。其中，股指虽然昨日尾盘放量拉升，但量能的依旧低迷显示或将维持弱势震荡；国债方面，工业利润数据的好转以及节前高企的资金利率对期债价格有所不利，但考虑到风险修复程度相对有限，因此仍预计债市将震荡走强。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 轻仓 多单 TF1612 9/26 101.5-101.6 101.2 102 101.8 T 轻仓 多单 T1612 9/26 100.1-100.2 100 101 100.5 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月28日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行连续回笼资金，流动性承压依旧 （1）央行公开市场继续回笼资金，在岸资金面继续承压； （2）人民币走稳升值，离岸资金面维持稳定。 逻辑：昨日央行公开市场本周第二日大力抽水，同时叠加节前因素，导致资金利率继续走高，在岸资金面持续承压。离岸方面，在昨日人民币汇率的升值下，离岸流动性维持稳定。各类资产流动方面，节前交投相对清淡以及资金利率的高位对股债流动性均有一定压制，其中股市方面节前流动性依旧低迷。 - —— 期指 观点：尾盘放量回升，维持弱势震荡判断 （1）央行净回笼资金，流动性承压； （2）工业企业利润持续改善，对经济悲观预期稍有缓解； （3）外围市场情绪改善，人民币汇率稳定； 逻辑：美联储加息等宏观风险落地，但市场偏好并未出现明显改善，中秋节后量能持续萎缩表明市场较为谨慎，存量资金博弈的特征延续。在此情况下，外围市场调整进一步抑制国内市场企稳，沪指跌破3000点关口，若短期无法补回上方缺口，调整压力加剧，维持弱势震荡观点。 弱势震荡 空仓观望 期债 观点：工业利润数据转好，国债期货市场震荡 （1）节前市场流动性仍然趋紧，资金利率维持高位； （2）8月份工业利润数据创下年内最高，投资者风险偏好或得到一定修复。 逻辑：昨日公布的8月份工业利润数据创下年内新高，加上8月份铁路货运量32个月来首次增长，说明经济出现一定企稳迹象。这对修复投资者风险偏好有一定帮助，利空期债市场。而昨日央行继续回笼大量资金，节前市场资金利率仍然维持高位。但预计市场流动性将在跨季后恢复稳定，继续支撑国债期货价格。由于少数几个经济数据对消费者风险偏好修复程度预计不会很强，所以我们继续维持国债期货价格将震荡走强的观点。重点关注近期市场流动性变化。 震荡走强 多单轻仓持有 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月28日 3/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/9/26美国达拉斯联储制造业产出指数 2016/09--16.74.5-0.12016/9/26美国新房销售:环比(%) 2016/08---7.60%12.41.42016/9/26美国新房销售(千套) 2016/08--5057412016/9/27中国工业企业利润:累计同比(%) 2016/08--8.46.9-1.92016/9/27中国服务贸易差额:当月值(亿美元) 2016/08---253.8-224.9-227.82016/9/27美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/09----0.20.92016/9/27美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/09----1.41.22016/9/27美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/09-----0.2-0.42016/9/27美国里奇蒙德联储制造业指数:季调 2016/09-----11-3.12016/9/28美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/09----2309.61695.92016/9/28美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/09----221.1202.12016/9/28美国耐用品:新增订单(百万美元) 2016/08----2081142287222016/9/28美国API库存周报:原油(千桶) 2016/09----49801.7449872016/9/29美国GDP(终值):环比折年率(%) 2016/06--1.10.82.62016/9/29美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/09----2520002770002016/9/29美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/09----211300021910002016/9/29美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/09----3.53.92016/9/29美国成屋签约销售指数(2001年=100) 2016/08----111.3108.72016/9/30中国未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2016/08----2088.71887.72016/9/30中国国内信贷(亿元) 2016/08----15048001239223.12016/9/30中国财新制造业PMI 2016/09----5047.22016/9/30中国外债余额(亿美元) 2016/06----13645168012016/9/30中国登记外债余额(亿美元) 2016/06--------2016/9/30中国经常账户差额:当季值:正式数(亿美元) 2016/06--5943937302016/9/30中国对外金融负债(亿美元) 2016/06----46095496972016/9/30中国对外金融资产(亿美元) 2016/06----62246643372016/9/30中国国际投资净头寸(亿美元) 2016/06----16150146402016/9/30美国个人消费支出:季调(十亿美元) 2016/08----12797.612355.62016/10/1中国官方非制造业PMI:商务活动 2016/09----53.553.42016/10/1中国官方制造业PMI 2016/09----50.449.8 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1.央行继续大额净回笼 昨日净回笼951亿元。中国央行进行700亿元14天期逆回购、100亿元28天期逆回购。另外，公开市场昨日有1800亿元逆回购到期。昨日有49亿元三年期央票到期。 2.中国8月规模以上工业企业利润同比增长19.5%至5348亿，7月增速11%。中国1-8月规模以上工业企业利润同比增长8.4%至4.06万亿元，1-7月增速6.9%。 3.外管局：8月国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差273亿美元，货物贸易顺差527亿美元，服务贸易逆差254亿美元 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月28日 4/12 4. 8月份全国铁路货运量达到2.79亿吨，比上年同期增加298万吨，同比增长1%。这是自2013年12月以来铁路货运首现增长。1-8月全国铁路货运量同比仍下滑6.2%。 5. 投保基金最新数据显示，上周（9月19日至9月23日）证券保证金净转出425亿元。 6. 浙江省工业转型升级领导小组办公室日前公布了2016年列入省级淘汰计划目标任务的184家企业，涉及炼钢、造纸、制革、印染、化纤、医化、金属熔炼、铸造、轧钢、织造、烧结砖11个落后和产能过剩的行业。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月28日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5201 5/1 2/0 8201 5/1 2/2 2201 6/0 1/0 5201 6/0 1/1 9201 6/0 2/0 2201 6/0 2/1 6201 6/0 3/0 1201 6/0 3/1 5201 6/0 3/2 9201 6/0 4/1 2201 6/0 4/2 6201 6/0 5/1 0201 6/0 5/2 4201 6/0 6/0 7201 6/0 6/2 1201 6/0 7/0 5201 6/0 7/1 9201 6/0 8/0 2201 6/0 8/1 6201 6/0 8/3 0201 6/0 9/1 3201 6/0 9/2 7Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -300-250-200-150-100-500ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0