智算投资推进加速，“AI+专项行动”扎实发展带来成长性

2024年04月24日 核心观点： 分析师 智 算 中 心 建 设引 领 作 用强 ，AI赋 能 产 业稳推 动 ，国 产 算 力 加 速 发展 。从 中 国 移 动 总 部 服 务 器 集 采 来 看 ，2024年1月 ，公 司 采 购 人 工 智 能 服 务器1250台 ，其 中 风 冷 训 练 器106台 ，液 冷 训 练 器1144台 。2024年4月发 布新 型 智 算 中 心 集 采 公 告，预 估 采 购 人 工 智 能 服 务 器7994台 及 配 套产品 ，及白 盒 交 换 机60台。此 外 ， 中 国 移 动 南 京 、 武 汉 、 宁 夏 等12个 智算 中 心 节 点集 采建 设有 序 进 行， 算 网 新 基 建 持 续 推 进 ， 算 力 供 给 有 望增强 。应 用侧赋 能 来 看 ，2024年4月 ，在 国 家 网 信 办 公 布 的 已 备 案 大 模 型清 单 中 ，“ 九 天 自 然 语 言 交 互 大 模 型 ” 名 列 其 中 ， 标 志 着 中 国 移 动 九 天AI大 模 型 成 为 通 过 国 家“ 生 成 式 人 工 智 能 服 务 备 案 ”和“ 境 内 深 度 合 成服 务 算 法 备 案 ” 双 备 案 的 首 个 央 企 研 发 的 大 模 型 ， 可 正 式 对 外 提 供 生成式 人 工 智 能 服 务 。总 体 来 说 ，AI赋 能 产 业 焕 新 持 续 推 进 ，新 一 批 智 能 算力 中 心 集 群 有 望 加 快 建 设， 国 产 算 力 供 给 有 望 增 强。 研究助理：赵中兴 CAPEX结 构 优 化 保 障“AI+”新 动 能 ，智 能 算 力 供 给 侧 有 望 持 续 增 强 。公 司“ 连 接+算 力+能 力 ”新 型 信 息 服 务 体 系 持 续 丰 富 ，2023年资 本 开 支为1803亿 元 ，占 主 营 业 务 收 入 比 为20.9%，同 比 下 降1.9pct。预 计2024年 资 本 开 支 约 为1730亿 元 ，计 划 算 力 相 关 投 资 将 达 到475亿 元 ，同 比 预期 增 长21.5%，算 力 多 元 供 给 持 续 加 强 。在 算 力 规模 方 面 ，中 国 移 动2024年 通 用 算 力 和 智 能 算 力 规 模 预 期 将 分 别 达 到9EFLOPs和17EFLOPs。在算 网 应 用 方 面 ，“ 天 穹 ”算 网 大 脑 全 网 试 商 用 ，支 持 东 数 西 算 、智 算 超 算 、数 据 快 递 等115种 算 网 业 务 ，在 大 规 模 数 据 灾 备 存 储 、影 视 渲 染 、天 文 、医 药 研 发 等 领 域 实 现 应 用 推 广 ；“ 百 川 ” 算 力 并 网 平 台 ， 纳 管10余 家 厂商 包 括 通 算 、 智 算 、 超 算 和 量 子 算 力 在 内 的 超3.3 EFLOPs（FP16） 社会算 力。公 司算 力 网 络 持 续 引 领，打 造 经 济 社 会“ 算 龙 头 ”运 营 蓄 势 待 发 。 网络 提 质 增 效 作 用 力 强 ，5G渗 透 率 持 续 提 升 ，政 企 及 云 等 边 际 改 善 。公 司 持 续 强化“ 网+云+DICT”一 体 化 拓 展 ，充 分 发 挥 云 网 资 源 禀 赋 优 势。政 企 市 场23全 年 收 入 达1921亿 元/+14.2%， 移 动 云 收 入 达833亿 元/+65.6%。整 体 来 说 ，伴 随5G渗 透 率及ARPU值持 续 提 升， 基 本 盘有 望稳 重 有 升 ，创 新 云 业 务 有 望 伴 随 算 力 新 基 建 边 际 改 善 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：公 司23年 派 息 率为71%，有 望 在 三 年 内 达75%以 上 。我 们 看好公 司 长 期 业 绩 增 长 空 间 ， 结 合 公 司 最 新 业 绩情 况， 我 们 给 予 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 预 测 值 为1405.36亿 元 、1500.12亿 元 、1600.94亿 元 ，对 应EPS为6.57元 、7.01元、7.48元 ，对 应PE为15.94倍 、14.93倍 、13.99倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：云 业 务 增 长 不 及 预 期 的 风 险 ； 网 络 安 全不 确 定 性的 风 险 ； 用户 数 量 下 降 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn