知识产权ABS市场运行情况及发展趋势分析 结构评级二部 本期小编：孙爽 郭燕 张博文 张贵婷 陈诣辉 一、 知识产权金融服务政策汇总 近年来，政府出台了一系列政策来鼓励和支持知识产权金融服务的发展，规范知识产权金融服务的运作，相关政策为知识产权金融服务的发展提供了法律依据和保障。不少地方政府还通过提供财政补贴等方式，支持知识产权证券化项目的发展，相关支持可以降低企业运作成本，吸引更多企业参与知识产权证券化业务。 （1）国家层面政策 在创新驱动发展的战略背景下，2023年我国高新技术产业蓬勃发展，知识产权产出量快速增长。然而，尽管总量增长迅速，知识产权作为一种无形资产，在实际运作中仍存在流动性较低的特性，这一问题制约了知识产权所有者有效利用其资产进行融资的能力。因此，如何解决知识产权资产的融资瓶颈，助力创新型小微企业拓宽资金来源，成为企业和政府共同关注的问题。面对这一挑战，国家政府近年来已推出一系列旨在激活知识产权金融市场的政策措施，着力形成有利于知识产权融资的良好环境。近年国家层面知识产权金融服务相关鼓励政策详见下表： 表1 国家层面相关鼓励政策举例 日期 发布主体 规章制度 相关内容 2020年4月 财政部办公厅、国家知识产权局办公室 《关于做好2020年知识产权运营服务体系建设工作的通知》 要求重点城市结合自身实际，合理计算绩效目标，“推动发行知识产权证券化产品1单以上”为指标基础之一。 2020年6月 国务院 《关于做好自由贸易试验区第六批改革试点经验复制推广工作的通知》 知识产权证券化被列为复制推广的改革试点经验之一，依托上海、深圳证券交易所构建知识产权证券化交易体系，试行将知识产权相关债权资产实现真实出售。 2021年9月 中共中央、国务院 《知识产权强国建设纲要（2021－2035年）》 提出积极稳妥发展知识产权金融，健全知识产权质押信息平台，鼓励开展各类知识产权混合质押和保险，规范探索知识产权融资模式创新。 2021年9月 国务院 《“十四五”国家知识产权保护和运用规划》 鼓励知识产权保险、信用担保等金融产品创新，充分发挥金融支持知识产权转化的作用，拓展知识产权投融资、保险、资产评估等增值服务。 2022年12月 国家知识产权局等17部门 《关于加快推动知识产权服务业高质量发展的意见》 设定了中期发展目标，到2030年，知识产权服务业专业化、市场化、国际化水平明显提升，基本形成业态丰富、布局合理、行为规范、服务优质、全链条贯通的知识产权服务业高质量发展格局，成为加快知识产权强国建设和经济高质量发展的重要支撑。 2022年12月 上海证券交易所 《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号——特定品种资产支持证券》 指出知识产权资产支持证券应当符合下列条件之一：（一）基础资产现金流70%以上来源于知识产权转让、许可等方式所形成的收入，或者基础资产70%以上为知识产权融资所形成的债权；（二）转让基础资产所得资金70%以上用 2022年12月 深圳证券交易所 《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引第3号——特定品种》 于取得知识产权。 2023年3月 国家知识产权局 《推动知识产权高质量发展年度工作指引（2023）》 落实知识产权助力“专精特新”中小企业发展专项政策，研究制定知识产权保险相关政策，打好知识产权质押融资等金融服务组合拳。 2023年9月 国务院办公厅 《专利转化运用专项行动方案（2023—2025年）》 探索创业投资等多元资本投入机制，通过优先股、可转换债券等多种形式加大对企业专利产业化的资金支持，支持以“科技成果+认股权”方式入股企业。探索推进知识产权证券化，探索银行与投资机构合作的“贷款+外部直投”等业务模式。 2024年1月 国家金融监督管理总局 《国家金融监督管理总局关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》 强化数字赋能，推动金融机构加大数字金融研发投入，提高运营效率和风险防范水平。支持初创期科技型企业成长，鼓励银行机构加大信用贷款投放力度，开发风险分担与补偿类贷款。丰富成长期科技型企业融资模式，拓宽抵质押担保范围，发展知识产权质押融资。提升成熟期科技型企业金融服务适配性，支持企业市场化兼并重组，提供综合性保险解决方案。 2024年2月 国家金融监督管理总局 《固定资产贷款管理办法》《流动资金贷款管理办法》《个人贷款管理办法》 对专利权、著作权等知识产权以及采矿权等其他无形资产办理的贷款，可根据贷款项目的业务特征、运行模式等参照《固贷办法》执行，或适用《流贷办法》。 数据来源：联合资信整理 （2）地方层面政策 多个省市响应国家创新驱动发展战略和知识产权强国战略，纷纷推出了一系列知识产权金融服务政策。不同省份和城市结合本地实际情况，制定了相应的知识产权金融服务支持政策，以降低企业知识产权质押融资门槛，鼓励金融机构和担保机构积极介入知识产权金融服务。 表2 地方层面相关鼓励政策举例 日期 省市 具体政策 2022年8月 浙江省 支持科技型企业以知识产权为基础资产公开发行资产证券化产品，按其实际发行规模5%的比例，给予累计不超过500万元的奖励。 2022年12月 深圳市 对入池参与深圳市企事业单位发行的信用评级达到3A等级的知识产权证券化项目并获得融资的企业，按照实际利息与担保费的合计金额的50%进行补贴，补贴金额不超过融资规模的3.5%，同一申请人每年补贴总额不超过200万元。本项目每年补贴总额不超过3000万元。 2023年10月 北京市 对符合条件并在北京市获得知识产权质押贷款的企业，按照不超过其贷款项目实际利率的50%给予贴息支持。银行贷款利率上浮幅度超过同期银行一年期贷款市场报价利率（LPR）40%的，实际利率按照上浮40%计算。每家企业年度贴息金额最高不超过30万元。 对符合条件并在北京市获得知识产权质押贷款的企业，在办理知识产权质押贷款过程中产生的评估费、担保费及其他新型知识产权质押融资综合成本费用，按照不超过50%比例进行补贴。每家企业年度补贴金额不超过2万元。 对于银行、担保、评估、保险、知识产权专业机构等单独或组合为企业提供知识产权质押融资服务且贷款发生不良的，按照不超过本金中各自承担风险部分的50%对相关机构进行风险补偿。单家企业或机构的年度风险补偿金额不超过100万元。若担保或保险机构已购买再担保或再保险等分散风险产品，需将已分散风险部分金额从代偿或赔付计算基数中扣除。 2023年12月 海南省 鼓励探索知识产权证券化，对成功发行海南省知识产权证券化产品的牵头团队，每项给予50万元奖励。对同一奖补对象、同一事项同时获得多类省、市级资金支持的，按照不重复原则执行。 2024年1月 上海市 支持各区进一步加大知识产权融资政策支持力度，发挥知识产权质押融资贴息、保险贴费、担保贴补等政策措施功效，其中知识产权质押贷款贴息应不低于贷款利率的50%。支持银行机构用好支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等结构性货币政策工具，有效降低银行机构和企业知识产权质押贷款的资金成本。 2024年2月 江苏省 建设企业上市知识产权服务中心，推进知识产权证券化，助力符合条件的优质科技型企业上市融资，到2025年推动全省科创板上市企业达130家左右。 数据来源：联合资信整理 二、 知识产权ABS业务模式 目前市场上已发行的知识产权ABS的业务模式包括贷款模式、保理融资债权模式和专利二次许可模式，常见业务模式为贷款模式和专利二次许可模式。 （1）贷款模式 贷款模式下的基础资产类型通常为小额贷款、信托贷款或委托贷款。由原始权益人向知识产权所有者发放贷款，同时知识产权所有者将知识产权作为质押物进行质押担保。原始权益人将上述形成的贷款债权以及附属知识产权质押权益作为基础资产打包转让给SPV，从而发行资产支持证券化产品。 （2）保理融资债权模式 核心企业将其应收账款转让予保理公司以获取保理融资，并将其知识产权作为质押物进行质押担保。保理公司作为原始权益人将保理融资债权及其附属担保权益打包转让给SPV，从而发行资产支持证券化产品。 图1 贷款和保理融资债权模式交易结构图示例 数据来源：联合资信整理 （3）专利二次许可模式 知识产权所有者将其持有的专利权以独占许可的方式首次授予给原始权益人，以获取一次性许可费用，原始权益人再将知识产权反向二次许可给知识产权所有者使用，并从中收取分期二次许可使用费。原始权益人将二次许可费债权打包转让给SPV，从而发行资产支持证券化产品。通过专利二次许可模式的知识产权证券化，知识产权所有者无需完全出让知识产权的所有权，而是通过许可收益的证券化，实现了知识产权的货币化。此外，专利二次许可模式不受《《融资租赁公司监督管理暂行办法》对租赁物的限制，融资租赁公司故多采用专利二次许可 模式发行证券化产品。 图2 专利二次许可模式交易结构图示例 数据来源：联合资信整理 三、知识产权ABS市场运行情况 近年来，在国家、地方政府、知识产权局及相关部门推动下，知识产权ABS发行量呈波动上升态势，交易结构逐步成熟。近期发行的知识产权ABS呈现出较强的区域特征，发起机构日益丰富，期限集中在1年左右，优先级证券利率区间波动较大，产品交易结构往往设置外部增信作为保障机制。 （1）发行情况概览 2020年以来，伴随多项知识产权金融服务政策落地，知识产权ABS采用先试点后推广的模式快速发展，发行规模呈波动增长态势。2022年12月，交易所出台特定品种的资产支持证券指引，明确优化知识产权ABS挂牌条件。2023年知识产权ABS创新型产品不断涌现，全年共发行47单1，发行单数较2022年增加12单；发行规模为78.85亿元，同比增加23.23%。2024年1－3月，知识产权ABS共发行9单，发行规模为13.18亿元，较去年同期下降24.33%。 1 本文知识产权ABS统计口径包括wind统计的知识产权ABS、项目名称含“知识产权”或“专利”的产品、公司内部资料。 图3 知识产权ABS发行单数及其占资产证券化产品全市场发行单数的比例（单位：单） 图4 知识产权ABS发行规模及其占资产证券化产品全市场发行规模的比例（单位：亿元） 数据来源：wind，联合资信整理 数据来源：wind，联合资信整理 2020年8月，深圳市人民代表大会常务委员会发布《深圳经济特区科技创新条例》，要求推动知识产权ABS，并明确“企业成功发行知识产权证券化产品的，市、区人民政府可以给予适当补贴”。在深交所、深圳市政府和相关部门的推动下，深圳市产品发行单数增速较快，目前的发行场所仍以深圳交易所为主。 （2）业务模式分布情况 随着产品设计、发行和运营逐渐成熟，贷款模式和专利二次许可模式成为知识产权ABS的主流业务模式。2023年，共34单知识产权ABS采用贷款模式发行，发行规模为61.69亿元，占全部知识产权ABS发行规模的78.24%，底层资产以小额贷款债权及其附属权益为主。2023年，共12单知识产权ABS采用专利二次许可模式发行，发行规模为16.04亿元，基础资产为专利许可使用费支付请求权及附属权益，其中有11单产品由融资租赁公司发起，另1单由中国技术交易所有限公司发起。以保理融资债权及附属知识产权质押权益作为入池资产发行的1单知识产权ABS，为水电十四局第1期知识产权资产支持专项计划，该产品为全国首单央企知识产权ABS，为央企知识产权融资提供新思路。2024年1－3月，知识产权ABS仅1单采用专利二次许可模式发行，其余8单均采用贷款模式发行。 图5 2023年及2024年1－3月知识产权ABS业务模式分布情况 数据来源：wind，cnabs，联合资信整理 （3）前五大发起机构情况 2023年共有21家原始权益人发行了知识产权ABS，较2022年增加了6家，知识产权ABS渗透率稍有提升，参与机构逐渐多元化，但发起机构仍以小贷公司、保理公司和融