此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 4月 23日今日焦点银行业 上市银行2023年业绩回顾：把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 从盈利增速来看，已公布业绩的国有行和股份行合计盈利同比增长 0.6%，增速较 2022年下降 6.4个百分点。从盈利驱动因素来看，2023年上市银行盈利增长主要来自规模贡献和拨备贡献，此外投资收益和所得税对盈利形成正向贡献，但息差下降、手续费佣金净收入下降和成本费用对盈利增长形成拖累。我们预计 2024年净息差预计将继续下降。具体下降幅度仍取决于后续是否仍有降息，若年内没有进一步降息，息差下行幅度较 2023年有望小幅收窄。2023年末上市银行的不良率普遍较 2022年末有所下降，资产质量表现稳定，仍需关注重点风险领域。国有行的信用成本普遍仍高于不良净生成率，同时拨备覆盖率仍处于相对较高水平，通过拨备释放驱动盈利增长仍有一定的空间。把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行。我们预计 2024年净息差仍有下降压力，手续费佣金净收入预计同比下降。在营收面临增长压力的背景下，拨备释放仍是影响盈利增长的重要因素。就拨备释放空间而言，建议关注拨备覆盖率高，不良净生成率低，信用成本高于不良净生成率的上市银行，主要包括国有行和招行。H股主要银行股息率均超过7%，具有较强吸引力。在目前较为动荡的市场背景下，我们认为高股息仍是板块投资主线，建议关注国有行和招行（3968 HK，未评级）。中国香港房地产行业 H-REITs纳入沪深港通，有望迎来重估谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com 中国证监会网站 4月 19日发布，证监会将与中国香港方面深化合作并采取 5项措施来促进两地资本市场协同发展。当中，会将 REITs纳入沪深港通。纳入沪深港通有望带来>4 天的交易量。我们相信纳入沪深港通将为 H-REITs 短期股价提供支持。根据香港交易所截至 2024 年 4 月 19 日的数据，南向资金持有的香港房地产股票约占流通股份的 0.6%。根据过去250个交易日的日均交易量计算，这相当于这些股票约 4.4个交易日的成交量。 全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,511.6950天平均线16,622.56200天平均线16,701.9214天强弱指数48.81沽空 (百万港元)19,504资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,5121.78-1.42国指5,8311.471.09上A3,192-0.672.34上B246-2.296.37深A1,755-0.49-8.70深B1,0660.10-1.35道指38,2400.671.46标普5005,0110.875.05纳指15,4511.112.93英国富时1008,0241.623.76法国CAC8,0400.226.59德国DAX17,8610.706.62收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特87.178.8813.09期金2,398.4018.7416.29期银28.2427.2118.71期铜9,749.0018.1115.02日圆154.73-4.44-8.88英镑1.23-3.04-3.27欧元1.06-2.21-3.63基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.6212.51-6.17 2024年 4月 23日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2长期估值提升，交易折让有望收窄。我们预计纳入沪深港通将提升 H-REITs的长期流动性並使交易折让收窄。同時因其低波流性以及高收益，可吸引更多的南向投资者建立仓位。 拥有更多香港资产的H-REITs将更获青睐。虽然我们认为 C-REITs未来能为南向投资者提供相对更多内地资产的选择，但香港房地产市场的稳定性以及近期的政策放松已引起了内地投资者的关注。因此，我们相信拥有更多香港资产的 H-REITs 将从纳入沪深港通中获益更多。从市值来看，领展房托（823 HK）是目前香港以及亚洲最大的房地产信托基金，我们维持其目标价 48.7港元和买入评级。证券行业 公募费改第二阶段正式落地，进一步降低投资者成本万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 事件：证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自 2024年 7月 1日起正式实施，贯彻落实新国九条“稳步降低公募基金行业综合费率”的规定。点评：《规定》主要内容与此前发布的征求意见稿基本一致。重点内容包括 4个方面：1）合理调降公募基金的证券交易佣金费率；2）降低证券交易佣金分配比例上限；3）基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用；4）交易佣金与基金代销业务脱钩。公募基金费率改革前两个阶段均已经落地，年化降费规模合计为 200亿元左右。根据《规定》测算本次交易佣金降费年化规模为 64亿左右，相当于 2023年基金分仓佣金的 38%。交易佣金分配比例上限下调对于基金公司的券商股东具有一定负面影响，有利于推动券结模式的发展。我们预计《规定》将推动券商研究回归提升投研能力的本源；交易佣金与基金代销业务脱钩，预计将推动券商财富管理业务加快向买方投顾的转型。从长远来看，公募费率改革体现了以投资者为本的监管理念，有利于降低投资者成本，鼓励长期投资的发展；推动证券基金机构回归业务本源，提升专业能力，优化竞争格局。 2024年 4月 23日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 4月 23日制造业采购经理人指数 (4月份）52.0051.904月 24日耐用品订单(3月份同比%)2.501.304月 25日第 1季度 GDP（环比%）2.503.404月 25日首次申领失业救济金人数(千)215.00212.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 16日交银国际研究 – 驶向未来 | 小米汽车产业链从 0到 1，挖掘赛道瑰宝陈庆, 王大卫, PhD, CFA,李易, CFA童钰枫4月 16日中国宏观 - 运行平稳，开局良好—中国 1季度 GDP及 3月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金4月 16日全球宏观 - 2023年 Q4美股财报追踪 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金4月 14日中国宏观 - 新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上 蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊4月 11日全球宏观 - 通胀继续考验美联储耐心—美国 3月 CPI点评蔡瑞, CFA, 李少金4月 5日全球宏观 - AI全球选股策略 - 投资组合月度跟踪（2024年 3月）蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金4月 3日中国宏观 - 中部崛起下的区域产业政策与投资机会 蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊3月 21日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（十） 上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储FOMC会议点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 21日中国宏观 - 稳步开局，回升向好—中国 1-2月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 19日中国宏观 - 设备更新与循环经济带来的投资机会 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金每日报告4月 22日中国香港房地产行业 - H-REITs纳入沪深港通，有望迎来重估谢骐聪, CFA, FRM4月 22日银行业 - 上市银行 2023年业绩回顾：把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行万丽, CFA, FRM4月 22日证券行业 - 公募费改第二阶段正式落地，进一步降低投资者成本万丽, CFA, FRM4月 18日恒瑞医药 (600276 CH) - 1Q24经营复苏态势明显，但隐忧仍存，维持中性评级丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 17日安踏 (2020 HK) - 安踏/FILA 2024 年 1 季度增长偏软，但预计 2 季度起将重新加速吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM4月 17日百度 (BIDU US) - 2024 百度 Create AI 大会纪要：关注大模型 AI原生应用发展谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 17日众安在线 (6060 HK) - 预计盈利呈改善趋势万丽, CFA, FRM4月 16日医药行业周报 - 2023年医保基金运行平稳，关注原料药行业边际改善中的投资机会丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA4月 16日互联网行业月报 - 3月电商月报：高基数下增速放缓，平台电商持续建设内容生态谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 16日中国人保财险 (2328 HK) - 预计 2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入万丽, CFA, FRM4月 16日中国香港房地产行业 - 内地买家推动 3月一手房销售火爆谢骐聪, CFA, FRM4月 14日银行业 - 3月信贷、社融数据在高基数上有所平滑万丽, CFA, FRM4月 14日证券行业 - 新“国九条”解读：把握高质量发展主线万丽, CFA, FRM4月 14日腾讯控股 (700 HK) - 腾讯手游 1季度流水增长展现韧性，将在 2024年陆续确收谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 11日百度 (BIDU US) - 短期需求偏软或致收入增长承压，AI应用将是估值修复关键谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 11日阿里巴巴 (BABA US) - 电商业务恢复中，海外体量仍领先行业谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵4月 10日新东方教育科技