交银国际每日晨报

2024年4月23日 今日焦点 银行业 上市银行2023年业绩回顾：把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行 wanli@bocomgroup.com 从盈利增速来看，已公布业绩的国有行和股份行合计盈利同比增长0.6%，增速较2022年下降6.4个百分点。从盈利驱动因素来看，2023年上市银行盈利增长主要来自规模贡献和拨备贡献，此外投资收益和所得税对盈利形成正向贡献，但息差下降、手续费佣金净收入下降和成本费用对盈利增长形成拖累。 我们预计2024年净息差预计将继续下降。具体下降幅度仍取决于后续是否仍有降息，若年内没有进一步降息，息差下行幅度较2023年有望小幅收窄。 2023年末上市银行的不良率普遍较2022年末有所下降，资产质量表现稳定，仍需关注重点风险领域。国有行的信用成本普遍仍高于不良净生成率，同时拨备覆盖率仍处于相对较高水平，通过拨备释放驱动盈利增长仍有一定的空间。 把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行。我们预计2024年净息差仍有下降压力，手续费佣金净收入预计同比下降。在营收面临增长压力的背景下，拨备释放仍是影响盈利增长的重要因素。就拨备释放空间而言，建议关注拨备覆盖率高，不良净生成率低，信用成本高于不良净生成率的上市银行，主要包括国有行和招行。H股主要银行股息率均超过7%，具有较强吸引力。在目前较为动荡的市场背景下，我们认为高股息仍是板块投资主线，建议关注国有行和招行（3968 HK，未评级）。 中国香港房地产行业 谢骐聪, CFA, FRMphilip.tse@bocomgroup.com 中国证监会网站4月19日发布，证监会将与中国香港方面深化合作并采取5项措施来促进两地资本市场协同发展。当中，会将REITs纳入沪深港通。 纳入沪深港通有望带来>4天的交易量。我们相信纳入沪深港通将为H-REITs短期股价提供支持。根据香港交易所截至2024年4月19日的数据，南向资金持有的香港房地产股票约占流通股份的0.6%。根据过去250个交易日的日均交易量计算，这相当于这些股票约4.4个交易日的成交量。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 长期估值提升，交易折让有望收窄。我们预计纳入沪深港通将提升H-REITs的长期流动性並使交易折让收窄。同時因其低波流性以及高收益，可吸引更多的南向投资者建立仓位。 拥有更多香港资产的H-REITs将更获青睐。虽然我们认为C-REITs未来能为南向投资者提供相对更多内地资产的选择，但香港房地产市场的稳定性以及近期的政策放松已引起了内地投资者的关注。因此，我们相信拥有更多香港资产的H-REITs将从纳入沪深港通中获益更多。从市值来看，领展房托（823 HK）是目前香港以及亚洲最大的房地产信托基金，我们维持其目标价48.7港元和买入评级。 事件：证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自2024年7月1日起正式实施，贯彻落实新国九条“稳步降低公募基金行业综合费率”的规定。 点评：《规定》主要内容与此前发布的征求意见稿基本一致。重点内容包括4个方面：1）合理调降公募基金的证券交易佣金费率；2）降低证券交易佣金分配比例上限；3）基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用；4）交易佣金与基金代销业务脱钩。 公募基金费率改革前两个阶段均已经落地，年化降费规模合计为200亿元左右。根据《规定》测算本次交易佣金降费年化规模为64亿左右，相当于2023年基金分仓佣金的38%。 交易佣金分配比例上限下调对于基金公司的券商股东具有一定负面影响，有利于推动券结模式的发展。 我们预计《规定》将推动券商研究回归提升投研能力的本源；交易佣金与基金代销业务脱钩，预计将推动券商财富管理业务加快向买方投顾的转型。从长远来看，公募费率改革体现了以投资者为本的监管理念，有利于降低投资者成本，鼓励长期投资的发展；推动证券基金机构回归业务本源，提升专业能力，优化竞争格局。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司及出门问问有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。