阶段性库存紧张交易告一段落，内外棕榈油同步回落

1 2 3 主要观点 棕油：阶段性库存紧张交易告一段落，内外棕榈油同步回落 上周内外棕榈油高位回落，棕榈油91价差走缩至100以下。 外围市场，中东冲突风险外溢，原油波动加剧；美元指数走升施压大宗商品市场。 产地，3月马棕产量和出口分别增10.57%和28.61%，库存降10.68%；4月前半月马棕产量降22%、出口增9-28%。ITS3月印尼棕榈油出口有2月的159万吨增至184.5万吨。USDA4月报告上调美豆库存至3.4亿蒲，且美豆初期播种进度3%高于预期。 国内，3月进口棕榈油16万吨，1-3月累计进口55万吨，同比降45.3%；不过进口利润亏损幅度缩窄，远月买船增多。豆油持续替代，现货成交较好；棕榈油刚需为主。 策略，美豆期末库存上调且初期播种进度略快，短期CBOT大豆继续承压，再次下探1150关口。3月马棕库存再降，不过市场更关注远端产量恢复；当前国内棕榈油进口及库存均偏低，不过远月买船增多。随着阶段性库存紧张的交易告一段落，市场转向远端增产，短期缺乏有利支撑，加之CBOT豆油下跌拖累，内外棕榈油大幅回落。操作上，建议油脂高空及棕榈油91反套部分仓位继续持有，中长期维持逢高空策略，关注远月豆棕走缩机会。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.1美豆播种3%，22%的种植区受干旱影响 ◆USDA干旱报告：截止4月16日，约22%的大豆种植区受干旱影响，上年同期为20% ◆USDA作物生长报告：截止4月14日当周，美国大豆播种率为3%，高于市场预期的2%，去年同期为3%，5年均值为1%。 基本面分析 3.2南美大豆持续供应市场 ◆巴西：大豆收获接近90%；1季度累计出口大豆2209万吨，同比增15.7%；4月预计出口1370万吨；2月巴西国内压榨大豆299万吨，同比增12.8% ◆阿根廷：政府预测大豆产量为4970万吨 ◆USDA：年度初至4月11日，美豆累计出口检验量3804万吨，上年度同期为4667万吨；美豆累计出口3769万吨，同比降17.35%。 基本面分析 3.3美豆压榨需求强劲 ◆USDA：进入2024年美豆压榨利润下滑，不过当前仍在2美元/蒲以上 ◆NOPA：美国3月大豆压榨量1.96406亿蒲，环比增5.5%，同比增5.7%，创历史最高记录。2023/24年度初至今的7个月累计压榨大豆13.07976亿蒲，同比增6.38%，同期历史最高。 基本面分析 3.4MPOB：3月马棕继续降库 ◆MPOB：3月马棕产量139万吨，月比增10.57%；出口132万吨，月比增28.61%；库存171万吨，月比降10.68%。 ◆4月：前20日马棕出口增10-14%；前半月产量减22.27% 基本面分析 3.5印度3月棕榈油进口降至10个月低位 ◆SEA：印度3月进口棕榈油48.54万吨，环比降2.5%，为近10个月低位；进口豆油21.86万吨，环比增26.4%；进口葵花籽油44.57万吨，环比增约50%；植物油总进口120万吨，环比增逾23%。2023/24年度11月至3月食用油进口576.5万吨，同比减少17%；主要受高价拖累。截止4月1日，印度植物油总库存231.5万吨，近20个月最低，较此前高点下降近150万吨。 基本面分析 3.6国内油籽压榨利润状况 ◆油厂菜籽压榨盘面出现榨利，现货在盈亏平衡点附近波动；6-8月船期棕榈油进口利润倒挂幅度缩窄至-100以内，远月买船增加；南美豆榨利空间扩大，美豆压榨亏损幅度缩窄 基本面分析 3.73月国内油脂油料进口情况 海关总署： ◆2024年3月进口大豆554.1万吨，1-3月累计进口大豆1857.7万吨，同比降10.8% ◆3月进口食用棕榈油16万吨，同比降58.1%；1-3月累计进口食用棕榈油55万吨，同比降45.3% ◆3月进口菜油19万吨，同比增8.5%；1-3月累计进口菜油52万吨，同比增7.3%。3月进口菜籽37.65万吨，1-3月累计进口菜籽106万吨，同比降48.18% 基本面分析 3.8油厂大豆压榨开机率大幅上升 ◆油厂大豆压榨开机率自4月初开始回升，截止4月19日，已升至历年同期高位的60% ◆4月大豆到港量增加，预计5-6月分别到港1110和1050万吨，不过随着开机率提升，油厂大豆累库步伐受阻，截止4月12日，油厂大豆库存350万吨，周比降约30万吨 基本面分析 3.9国内油厂菜籽库存再度升至40万吨高位 ◆利润修复，上周油厂菜籽压榨开机率略有回升，不过前期压榨水平下滑，截止4月中旬油厂菜籽库存再度回升至40万吨附近，历年同期最高水平 基本面分析 3.10油脂库存周比均小幅下滑 ◆截止4月中旬，豆油库存87万吨附近波动；菜油库存接近40万吨高位；刚需为主，且近月进口偏低，棕榈油继续去库至60万吨以下；三大油脂总库存周比再度下滑7万吨至170万吨，且低于2023年同期水平 基本面分析 3.11上周油脂现货价格继续回落 ◆上周油脂现货价格继续回落。截止4月19日，豆油价格7735元/吨，较上周跌1.34%；棕榈油价格8183元/吨，较上周跌2.79%；菜油价格8074元/吨，较上周跌0.48%。 基本面情况 3.12豆油持续替代，棕榈油刚需为主 ◆豆油对棕榈油持续替代，棕榈油刚需为主。豆油现货成交17.91万吨，上周成交23.64万吨；棕榈油成交1400吨，上周成交7300吨；菜油成交7000吨，上周无成交。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看