2024易凯资本中国健康产业白皮书：医疗技术与器械篇

19F, China Resources Building No. 8 Jianguomenbei Ave. Beijing, 100005, P.R.China 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦19层 邮编 100005 2024易凯资本中国健康产业白皮书 医疗技术与器械篇 2024.04 19F, China Resources Building No. 8 Jianguomenbei Ave. Beijing, 100005, P.R.China 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦19层 邮编 100005 根据《中国医疗器械蓝皮书》及行业分析预测，中国医疗器械市场规模自2015年的3,100亿元增长至2023年的1.2万亿元，年复合增长率约20%。虽然随着新冠疫情的逐步平息，市场增速有所减缓，从2022年的20%降至2023年的9%，但中国医疗器械市场规模的增速仍高于全球平均水平。 2023年，尽管部分医疗器械公司遭遇业绩挑战，但整体市场规模仍然保持增长态势，主要得益于以下因素： 市场需求的持续增长：疫情缓解后，尽管对某些疫情相关产品的需求有所下降，但医疗健康领域的整体需求仍在增长。2023年1-9月，中国医疗卫生机构的总诊疗人次达到51.1亿，较2022年同比增长6%，医疗需求稳步上升。此外，围期手术和择期手术的逐步恢复，进一步释放了对于医疗器械产品的需求。 政策支持医疗器械行业的发展和创新：《医疗装备产业高质量发展行动计划》等政策的陆续推出，为行业发展明确了目标，要求进一步提升产业韧性和现代化水平。与此同时，国家持续支持医疗器械领域的创新，2023年国家药监局批准61款新医疗器械上市，同比增长11%。 国际市场的扩张和行业内部结构的调整：（1）国内市场的内卷形势倒逼公司“出海”，为市场规模的增长贡献了力量。2023年，中国医疗器械进出口总额平均增长率为9.34%，其中出口额的增长率为8.21%，进口额的增长率为10.79%，显示出国际市场对中国医疗器械产品的需求依然旺盛。（2）虽然新冠受益公司的业绩表现在2023年普遍下滑，但仍有一些市场适应力较强的公司实现了常规业务的快速恢复，带动了医疗器械行业的整体增长。 综合考虑人口老龄化、人口负增长以及公众健康意识提升等因素，中国医疗器械市场在未来仍将保持高速稳定发展。预计到2030年，中国医疗器械市场规模将以14%的复合增长率快速攀升，达到近3万亿元。 19F, China Resources Building No. 8 Jianguomenbei Ave. Beijing, 100005, P.R.China 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦19层 邮编 100005 核心观点 1. 国内Medtech（医疗技术与器械）公司出海能力升级，开启向海外输出产业能力的黄金20年。出海能够有效缓解国内市场内卷所带来的公司盈利压力，将成为国内Medtech公司必须具备的关键能力之一。但与之前单纯在海外找代理商不同，国内Medtech公司越来越关注向发展中国家快速输出整体产业能力，这一策略与欧美医疗跨国公司（MNC）过去二十年在国内市场的策略相似。 2. 国内Medtech并购已来，但道阻且长。在2023年，国内Medtech领域的并购交易并未出现预期中的快速增长，而且仍以中小金额交易为主导。这一现象背后的主要原因包括：国内市场尚未培育出足够多成熟的大型并购交易买家；资产价格与潜在买家的预期之间仍存在较大差距；北交所提供的短期红利机会可能在一定程度上减缓了并购市场的扩张步伐。尽管如此，我们仍然大胆预测在未来三年内，这一趋势将发生根本性的变化，并购市场有望迎来新的发展机遇。 3. 2023 年或许是Medtech MNC（医疗技术与器械跨国企业）未来10年在华战略全新的起点。随着Medtech MNC 全球高管的广泛来华考察，预计未来 1-2 年会是MNC 大中华区政策的密集调整期。虽然各家未来的在华战略会呈现一定的分化，但绝大部分仍将坚定地推进本地化战略，产能、渠道和本地化品牌是MNC 全新布局的关注重点，主要寻求高性价比的“中国替代”方案。 4. Medtech IPO 收窄，基金退出压力激增，退出路径需要更加多元化。目前证监会对新冠受益公司和无收入创新器械公司的科创板第五套审核非常严格，但很多 2015 年左右成立的专业医疗基金已到了密集的退出期，急需多样化的退出方式，S基金、并购等路径将会越来越受欢迎，同时北交所也是短期内可以考虑的一个机会点。 5. 国资在Medtech产业整合升级方面将发挥更加关键的作用。国资目前在Medtech产业的直投业务虽然主要为跟投，但其通过 LP 出资等方式具备了很强的区域资源整合能力， 是区域产业整合升级的关键抓手。国资正在深度参与上市公司的市值管理与整合，越来越多的收并购背后有国资身影。 19F, China Resources Building No. 8 Jianguomenbei Ave. Beijing, 100005, P.R.China 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦19层 邮编 100005 一、2023年发生了哪些重要变化 (一) 后疫情时代，医疗市场格局发生改变，国内外Medtech公司选择不同道路前行 1. 国内Medtech公司强化自身产品优势，差异化布局海外市场，推动中国Medtech产业走向国际化 出海能够有效缓解国内市场内卷所带来的公司盈利压力，将成为国内Medtech公司必须具备的关键能力之一。相较于此前在海外与代理商合作的单一模式，国内Medtech公司越来越关注整体产业能力的输出，这种变革将进一步提升国内Medtech公司在海外的竞争力。 在过去的二十年里，中国Medtech公司经历了黄金发展期，出海业务实现了从依赖单一低端产品竞争转向多维度高价值产品竞争的根本转变。这一转变体现在几个关键领域：首先，依托核心技术优势和高技术壁垒的产品，中国Medtech公司成功打造了具有国际影响力的品牌。例如，华大基因在专利诉讼中获胜，突破了自身海外收入的限制。其次，中国Medtech公司依托渠道优势，从低端产品向中高端产品转型，实现了海外收入的快速增长，迈瑞医疗超声产品就是一个典型案例。最后，公司通过在上游取得突破，与海外顶尖下游厂商合作，进一步扩大了海外的影响力。 随着中国一带一路政策的稳步推进，国内Medtech公司的海外扩张策略也发生了显著变化，不断发掘出新的出海目的地。过去，欧美市场一直是中国公司首选的出海目标，但受产品定位等因素的影响，市场的销量增长往往难以达到预期。如今，得益于一带一路政策对医疗行业的促进作用，中东等区域成为了新的热门目的地。面对以发展中国家为主的新兴市场，中国Medtech公司凭借精准的产品定位、快速的迭代能力、强大的成本控制，快速的占领了当地市场，并进一步实现了产品和团队的本地化。 中国Medtech公司的海外扩张策略，或许与二十年前的MNC巨头出海有着相似的迭代过程，但“中国制造”与生俱来的高效、灵活与坚韧，又注定中国Medtech公司将走上更具中国特色的新征程。 2. 多变的外部环境下，Medtech MNC开启中国化2.0，加速全球化布局新策略 随着Medtech MNC的全球高层管理人员频繁来华考察，预计在未来一到两年内，跨国公司在大中华区的政策将经历一段密集的调整期。尽管目前各公司对于中国Medtech市场发展的预期存在差别，但大多数公司仍坚定地推进在中国的本地化策略。对于跨国公司而言，寻找更加符合政策预期、更有竞争力的“中国替代”方案，包括产能、渠道和品牌的本地化，成为推进中国化2.0战略的核心需求。 2023年对于已经进入中国市场的Medtech MNC来说，无疑是重要而充满变革的一年。国内市场需求和政策环境的加速变化，尤其是带量采购、药品集团采购价格（GRP）等政策的实施，在很大程度上削弱了MNC在中国市场的竞争力，倒逼MNC需要尽快拿出更加有效的应对措施。 尽管竞争环境不再像过去一样宽松，但对于多数MNC而言，中国这个规模已达1.2万亿 19F, China Resources Building No. 8 Jianguomenbei Ave. Beijing, 100005, P.R.China 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦19层 邮编 100005 人民币的全球第二大Medtech市场，依然具有巨大的吸引力。为了继续保持竞争优势，未来他们将加大在华投资，扩展研发和生产制造业务布局，增强在中国的本土化产能，努力降低因为集采等措施带来的利润下滑影响。从另一个角度看，MNC加大对华投入对于中国Medtech产业也具有重大的积极意义，这将有助于重塑国内高端医疗器械产业链，并可能使全球医疗器械制造的重心向中国转移。 (二) 2023年，国有资本和CVC作为市场的主导力量，影响力持续增强 1. 国资市场主导作用加强，成为私募股权投资、并购乃至产业发展领头羊 在一级股权投资市场，国有资本通过直投、作为有限合伙人（LP）出资、以政策或场地支持投资等多元化方式，向市场展示了强大的实力和灵活性；在区域的产业资源整合上，国有资本正在作为关键力量推动进展。同样，在二级市场上，国有资本也积极参与上市公司的市值管理与产业整合工作，越来越多的收并购活动背后都出现了国有资本的身影。 自2023年起，国有资本在Medtech领域的直投事件显著增加，成为行业发展的主要驱动力之一。 据统计，国有资本在该领域直接参与的投资案例数达到388起，数量相比2022年翻了一番，并且占到了全年总融资案例的26%，创造了历史新高。 目前医疗行业正处于一个周期性调整阶段，在资本市场整体表现不甚理想的背景下，国有资本以其强大的实力和丰富的资源，对医疗行业的成长发挥了积极作用。国有资本的角色也从幕后参与者逐渐转变为明面上的主导者：从作为LP幕后参与出资，到自建团队直接投资；从小规模跟投到领投，甚至推动相关产业的并购活动。例如，厦门国贸健康收购派尔特，加速了在微创医疗器械领域的战略布局，这无疑是2023年具有提振行业信心作用的一次成功交易。 国有资本投资的积极作用不仅仅局限于资金的支持，与市场化的投资机构相比，其最大的差异在于能够对公司进行多方位赋能。这种赋能包括丰富资金来源、提供场地、人员、税收等政策优惠以及优化上下游供应链等，从需求出发全方位助力公司发展。 未来几年内，国有资本预计将在Medtech行业扮演更加关键的角色。在地方层面，它将推动各地Medtech产业的发展；而在国家层面，将助力国内Medtech产业的整体升级，稳固投资者的信心。 2. 近几年，CVC开始逐步活跃，为龙头公司产业整合储备了大量优秀资产 Medtech相关CVC在一二级市场一直保持较活跃的状态，自2015年以来，作为市场上最为活跃的投资者之一，CVC自身也在发生许多转变：（1）市场化特征日益凸显，CVC开始更加关注投资收益。头部CVC已逐渐降低公司自有资金出资比例，借助过往优秀的投资业绩和产业链优势开始自主募资，利用资金的杠杆进一步扩大在股权投资市场的影响力。许多机构更是同时身兼GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）等多重身份，力求搭建更多元化的投资结构；（2）多种投资策略组合，积极拓展公司业务边界。CVC已经不再仅仅聚焦于投资母公司的现有业务和相关周边，而是在不断地探寻扩展母公司业务边界，为其探索新的增长曲线和生态系 19F, China Resources Building No. 8 Jianguomenbei Ave. Beijing, 100005, P.R.China 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦19层 邮编 100005 统；（3）CVC并购整合业务占比稳步上升。在全球宏观经济不确定性增加的背景下，初创公司的生存环境大不如前，成熟公司能以较低的成本通过CVC并购来实现