铜价续创新高，铝价高位整理——铜铝周报2024.04.22作者： 刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318投资咨询编号：Z0011155投资咨询业务资格证监发【2014】217号 本期观点品种主要逻辑策略建议风险提示铜1、宏观：国内一季度经济数据整体好于预期，关注4月底召开的经济工作相关会议；海外方面，美联储降息预期大幅降温，但中东地缘政治问题扰动市场。2、基本面：从基本面上来看，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改，高铜价令铜材加工企业新增订单减少，多以长单维持。现货进入4月中下旬仍处于对期货大贴水态势，截至4月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨。结合近期电解铜出口窗口打开，冶炼企业积极安排货源出口令保税区库存增加，一定程度上令内贸货源供应减少，但国内仍有高期货仓单量，现货商出货仍存压力。3、整体逻辑：宏观和基本面驱动未变，预计铜价将维持偏强运行。沪铜2406合约上方参考压力位84000元/吨一线，下方参考支撑位78000元/吨一线。1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 本期观点品种主要逻辑策略建议风险提示电解铝1、宏观：国内一季度经济数据整体好于预期，关注4月底召开的经济工作相关会议；海外方面，美联储降息预期大幅降温，但中东地缘政治问题扰动市场。2、基本面：国内电解铝供应维持增长态势，但下游需求仍需更多终端消费方面的刺激带动，铝棒铝锭库存去库不畅，基本面上难有较大驱动力。3、整体逻辑：俄铝再受英美制裁以及拜登宣称对中国铝材加征关税等消息加剧了市场波动，预计宏观驱动未变的情况下，铝价中期维持上行趋势，但短期或将陷入调整。沪铝2406合约上方参考压力位21400元/吨一线，下方参考支撑位20100元/吨一线。1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 本期观点品种主要逻辑策略建议风险提示氧化铝1、宏观：国内一季度经济数据整体好于预期，关注4月底召开的经济工作相关会议；海外方面，美联储降息预期大幅降温，但中东地缘政治问题扰动市场。2、基本面：目前供给端变化不大，山西河南氧化铝复产情况仍受限于矿石供应问题。需求方面云南电解铝复产继续为氧化铝带来支撑。3、整体逻辑：铝价连续上涨带动氧化铝期货跟随走强，但基本面来看，一旦期货盘面大幅升水现货，关注基差回归的机会。氧化铝2406合约上方参考压力位3700元/吨一线，下方参考支撑位3400元/吨一线。1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 0102目录Content行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 01行情回顾 周度行情回顾数据来源：Wind 1、当地时间4月17日，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta PLC）发布2024年第一季度生产报告。报告显示，2024年第一季度，安托法加斯塔铜产量为12.94万吨，同比下降11.3%，环比下降32.4%，这主要是由于根据矿山计划，森蒂内拉矿的品位下降，矿石硬度增加，以及在洛斯佩兰布雷斯精矿管道上进行的维护和清洗活动延误了精矿向公司港口设施的运输。第一季度黄金产量为3.33万吨，同比下降21.1%，环比下降49.2%，这是由于森蒂内拉矿的黄金品位如预期下降，以及洛斯佩兰布雷斯精矿管道运输物料延误。2、国家统计局最新数据显示，2024年3月中国铜材产量200.0万吨，同比下降6.5%；1-3月累计产量486.3万吨，同比下降1.2%。3月精炼铜（电解铜）产量114.7万吨，同比增长7.9%；1-3月累计产量336.2万吨，同比增长10.0%。3、4月19日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者提问，日前，美国总统拜登在匹兹堡发表公开讲话，声称中国政府长期大量补贴中国钢铁企业扩大产能，以不公平的低价向全球市场倾销，对美造成损害。表示美贸易代表正调查中国钢铝行业，威胁将自华进口钢铝关税税率调整为当前3倍。林剑表示，美方的有关说法完全不符合事实，损害中美经贸关系，与两国元首旧金山会晤的共识背道而驰。中方对此严重关切，强烈不满。中方将密切关注调查的进展，要求美方谨言慎行，停止在选举年操弄中国议题，停止将经贸问题“泛安全化”，取消对华加征关税措施，停止加征新的关税。4、2024年3月，中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，同比增长89.8%；1-3月累计进口110万吨，同比增长92.3%。中国进口铝矿砂及其精矿1186万吨，同比下降1.4%；1-3月累计进口铝矿砂及其精矿3632万吨，同比增长2.1%。中国出口未锻轧铝及铝材51万吨，同比增长3.1%；1-3月累计出口148万吨，同比增长7.4%。3月中国出口氧化铝14万吨，同比增长169.6%；1-3月累计出口42万吨，同比增长38.2%。（海关总署）周度要闻回顾 02宏观分析 国家统计局最新数据显示，经初步核算，一季度，国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.3%，超出市场预期。从拉动经济增长的三大需求看，消费需求持续扩大，消费对经济增长的“主引擎”作用进一步夯实，最终消费支出对经济增长贡献率为73.7%，拉动GDP增长3.9个百分点；投资需求平稳增长，为经济增长提供有力支撑，资本形成总额对经济增长贡献率为11.8%，拉动GDP增长0.6个百分点；净出口稳中有升，货物和服务净出口对经济增长贡献率为14.5%，拉动GDP增长0.8个百分点，对经济增长的拉动作用由负转正。国内市场：一季度经济数据整体好于预期数据来源：Wind-2.000.002.004.006.008.0010.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03中国:对GDP当季同比的拉动:资本形成总额中国:对GDP当季同比的拉动:最终消费支出中国:对GDP当季同比的拉动:货物和服务净出口中国:GDP:不变价:当季同比 数据显示，欧元区CPI同比涨幅自2022年10月达到10.6%的高位后，随后在2022年11月至2023年11月的周期内连续下降至2.4%。虽然通胀数据在2023年12月反弹至2.9%，但是2024年开年之后再次掉头向下，一季度连续3个月下降，至3月底最新数据为2.4%。多数机构认为，欧洲央行将在6月份开启新一轮降息周期。海外市场：欧元区6月份或开启降息数据来源：Wind-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00201920202021202220232024美国:CPI:同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 本周宏观前瞻本周重点关注：中国4月LPR报价、美国一季度GDP、3月PCE数据、欧元区、法国、德国和美国在内的多个国家都将公布PMI数据。时间事件/数据预期前值4月22日中国4月一年期贷款市场报价利率(LPR)3.45%中国4月五年期贷款市场报价利率(LPR)3.95%4月25日美国一季度实际GDP年化季环比初值2%3.4%4月26日美国3月核心PCE物价指数同比2.8%2.8%数据来源：Wind 03铜市场分析 现货市场数据来源：Wind、SMM 期货市场（一）数据来源：Wind、SMM-3000-2000-10000100020005000055000600006500070000750002023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04国际铜（连续-连三）期货收盘价(连续):国际铜期货收盘价(连三):国际铜 期货市场（二）数据来源：Wind、SMM 海外市场数据来源：Wind、SMM 交易所库存数据来源：Wind、SMM 社会库存数据来源：Wind、SMM截至4月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨，但较上周四减少0.17万吨自年内高位小幅下降。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，其中上海和天津地区是上升的，其他地区下降。总库存较去年同期的18.35万吨高22万吨，其中上海地区较上年同期高16.65万吨，江苏地区高4.93万吨，广东地区高0.25万吨。 下游开工数据来源：Wind、SMM当周（4.12-4.18）国内主要精铜杆企业周度开工率环比下降2.20个百分点，录得69.75%，不及预期水平（预期值72.26%）。高悬的铜价压制下，下游消费仍表现不佳，仅在铜价小幅回调时有一定订单增幅，但整体来看仍不见旺季恢复，下游提货速度再度走弱，致使当周精铜杆企业成品库存量重新回升至68900吨，环比上升9.02%，多家精铜杆企业于当周陆续选择停产或安排检修以缓解压力，拖累精铜杆开工率罕见地在旺季出现掉头下降。当周精铜杆企业原料库存也环比上升9.67%，录得41400吨。20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月第一周1月第三周2月第二周2月第四周3月第二周3月第四周4月第一周4月第三周5月第二周5月第四周6月第二周6月第四周7月第一周7月第三周8月第一周8月第三周9月第一周9月第三周9月第五周10月第三周11月第一周11月第三周12月第一周12月第三周12月第五周SMM精铜杆周度开工率202220232024 04电解铝市场分析 国内市场（一）数据来源：Wind、SMM 国内市场（一）数据来源：Wind、SMM 国外市场数据来源：Wind、SMM 社会库存数据来源：Wind、SMM 下游开工数据来源：Wind、SMM截至4月19日，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，当周铝价迎来回调，前期因铝价强势生产积极性受到压制的铝线缆板块在订单交货压力驱使下，纷纷集中提高开工率满足提货需求，带动周内整体开工走高；而型材板块依然深受高位铝价冲击，建筑、工业型材订单均有减量，开工率再度走弱。其余板块开工水平暂无波动，铝板带及铝箔需求较为稳定，铝价回落刺激下游提货积极性；原生及再生合金需求转弱，但原生合金在提高铝水合金化比例和维持市场份额等任务的压力下短期开工率难以下调，而再生合金后续大概率因订单缩减及库存压力减少产量。 成本利润数据来源：Wind、SMM 05氧化铝市场分析 现货市场数据来源：Wind、SMM 期货市场数据来源：Wind、SMM 供需变化数据来源：Wind、百川盈孚供应方面：当周暂无氧化铝企业减复产，氧化铝市场无明显变动。前期复产的部分产能逐渐释放产量，氧化铝市场供应小幅增加。截至4月18日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8430万吨，开工率为82.49%。需求方面：当周云南地区电解铝企业持续释放复产产能，电解铝市场开工继续增加，周度环比增加约20万吨。截至4月18日，中国电解铝建成产能为4734.9万吨，开工产能为4243.10万吨，开工率为89.61%。70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化铝周度开工率2021202220232024 成本方面：矿石方面，政策面矿山管控无放宽预期 铝矾土报价继续上行；液碱方面，下游需求一般，液碱价格继续小幅下跌；动力煤方面，市场情绪较前期回暖，港口动力煤价格上涨。整体来看，受矿石以及动力煤价格上涨带动，当周行业成本重心继续上移。。利润方面：当周中国国产氧化铝价格上涨，周均价格较上周上涨约5元/吨，当周氧化铝行业成本重心同样上行，但相较之下，成本涨的较小，因此在二者综合作用下，氧化铝行业利润空间较前期有所放宽。数据来源：Wind、百川盈孚成本利润-400-2000200400600800100012001400220024002600280030003200340036002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01