苯乙烯：短期偏强，二季度谨慎追高

期货研究 二〇 二2024年4月21日 二年度 苯乙烯：短期偏强，二季度谨慎追高 产业 服报告导读： 务 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 研短期偏强，二季度谨慎追高 究1、终端：上半年以终端家电厂囤货开启一轮自下而上的正反馈。直接体现在大型家电企业高排产。 所年初是家电厂下订单，主要是出口订单有一轮爆发，带动中间环节囤货。苯乙烯从年初高库存、低估值、 去库驱动，逐步转为低库存、中高估值、去库尾声，贸易商持货意愿开始走弱。当前阶段，现货流动性尚可。目前终端家电厂库存偏高，5月中下以后，需要兑现家电实际销售，需求容易证伪。 2、中间环节：PC、PA6、PA66终端需求好，高产量、低库存，汽车行业表现仍然最好，光伏、家电逐步走弱。ABS、PS生产利润差，代理价格仍然低于工厂出厂价，继续出货。由于低开工结构性会有一些缺货的情况，部分工厂在5月考虑提高负荷。 3、调油：国内政策约束明显，海外调油预期内。国内汽油低库存，外购难。社会调油量进一步萎 缩，外采汽油难度增加。炼厂内部从工艺上而言，芳烃切换比例有10%-15%的空间，但是实际上受制于合约、物流、仓储等条件难以达到这个幅度。目前海外辛烷值仍然有预期，新加坡囤货充分，美国进口以化工需求为主。美国旺季要等5月以后才启动。 结论：（1）需求端没有超预期的亮点。（2）持货意愿脆弱。 目录 1.上游：纯苯3 1.1产量与开工3 1.2库存3 1.3价格与利润3 2.中游：苯乙烯4 2.1产量与检修4 2.2库存4 2.3价格与利润5 3.下游：ABS、PS、EPS6 3.1产量6 3.2库存7 3.3利润7 （正文） 1.上游：纯苯 1.1产量与开工 图1：纯苯产量图2：纯苯开工 纯苯：产量：中国（周） 45202220232024 40 35 30 25 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-28 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-06 10-14 10-27 11-04 11-17 11-25 12-08 12-16 12-29 20 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 1.2库存 图3：纯苯港口库存图4：纯苯历史库存参考 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.3价格与利润 图5：纯苯外盘价格图6：纯苯内盘价格 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.中游：苯乙烯 2.1产量与检修 图7：苯乙烯开工率图8：苯乙烯产量 苯乙烯：产量：中国（周） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-05 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 0 2018201920202021 202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 2.2库存 图9：中国苯乙烯工厂厂库库存图10：苯乙烯周度华东库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图11：中国苯乙烯周度华南库存总量图12：苯乙烯仓单数量 苯乙烯：港口库存：华南地区（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-13 01-25 02-11 02-22 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 0 20152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.3价格与利润 图13：基差图14：苯乙烯持仓指数 DCE：苯乙烯：基差（日） 2000201920202021202220232024 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1000 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：苯乙烯国内市场价格图16：苯乙烯美金价格 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图17：苯乙烯一体化利润图18：苯乙烯厂家非一体化利润 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.下游：ABS、PS、EPS 3.1产量 图19：ABS开工率图20：PS开工率 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图21：EPS开工率图22：三大下游开工率整体趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.2库存 图23：ABS成品库存图24：PS成品库存 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图25：EPS成品库存图26：三大下游库存趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.3利润 图27：ABS价格图28：ABS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图29：EPS价格图30：EPS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分