新兴能源：供应链上游博弈加剧，期待光伏价格企稳景气回升

投资建议：据InfoLink光伏供应链价格数据，光伏产业链价格再次下探，光伏玻璃为本月唯一调涨品种。我们判断后续光伏景气有望上行带来基本面改善，看好辅材、逆变器和主产业链龙头，推荐：1）辅材：福莱特玻璃、鑫铂股份、聚和材料，受益标的：帝科股份、福斯特。2）逆变器：阳光电源、禾望电气、德业股份、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技；3）主产业链龙头：钧达股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份、隆基绿能，受益标的：仕净科技。 价格：供应链博弈加剧，价格再次下探。硅料价格快速下降，价格博弈激烈，订单最终落地价格仍然具有不确定性。头部企业价格水平降至每公斤49-55元，二三线企业价格降至每公斤44-48元，颗粒硅价格降至每公斤45-48元。硅片价格整体延续跌势，伴随硅片开始执行减产计划，库存最高峰值已过。电池片价格呈现缓慢下行趋势，N/P型M10尺寸电池片成交价格小幅下滑，TOPCon（M10）与PERC（M10）电池片价差维持到每瓦0.06-0.07元人民币不等。预计后续随着PERC电池片的持续跌价，PERC电池片的供需将急剧收尾。组件价格受供应链中上游价格下探博弈，组件价格探涨不易。182 PERC双玻组件价格区间约每瓦0.78-0.90元人民币；TOPCon组件价格区间约在每瓦0.82-1元人民币。集中式项目与分布式项目价格仍有分化，分布式项目价格区间较高。海外价格部分，PERC价格执行约每瓦0.1-0.11美元，TOPCon价格区域分化明显，欧洲及澳洲区域价格相对较高。 单位盈利：硅料环节盈利下滑，硅片盈利略有改善。测算P型产业链硅料、电池环节单位盈利下滑，硅片受硅料价格下降盈利略有回升，组件单位盈利持平；N型产业链硅料单位盈利下降，硅片、组件单位盈利略有回升，电池单位盈利持平。 光伏产业链博弈加剧，玻璃或将成为供给新瓶颈，有望扭转行业供给过剩预期。本月光伏产业链博弈加剧，产业链价格再次下探，光伏玻璃是唯一上涨品种。光伏下游需求有望持续向好，光伏玻璃当前出现供需紧张。中长期看，玻璃产能投放速度因审批因素慢于行业需求增速，有望成为光伏产业链供给新瓶颈，从而扭转行业供给过剩预期，利好光伏产业链利润留存。 风险提示：需求不及预期；格局恶化导致产品继续降价；贸易壁垒。 图1：硅料价格近期快速下跌 图2：硅片价格跌幅减缓 图3：电池片价格缓慢下行 图4：组件价格维持 图5：光伏P型产业链各环节单位盈利测算 图6：光伏N型产业链各环节单位盈利测算 表1:光伏投资标的估值一览