持仓持续增加，铜价延续涨势

一、行情回顾一、行情回顾 本周铜价进一步走高，沪铜创2006年以来新高。周一公布的美国3月份零售销售超预期，进一步削弱了投资者对美联储降息预期，美元指数大涨压制铜价；但之后在资金的推动下，铜价延续强势；周四人民银行副行长指出，未来货币政策还有空间，进一步提振市场情绪，铜价涨幅扩大。截止到周五收盘沪铜主力2406合约收于79370元/吨，周内涨3.2%；LME3月合约收于9874.5美元/吨，周内涨4.97%。 二、现货市场二、现货市场 现货方面，周内铜价再度大幅上扬，下游市场消费表现疲软，日内基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈，铜价进一步走高，终端订单表现不佳，因此采购仅维持刚需，整体市场需求受高铜价抑制明显。现货升水方面，随着铜价大幅上涨，下游买兴进一步降低，市场成交表现疲软，且交割仓单流出进一步补充市场，部分持货商积极出货换现，现货升水重新走跌。。截至周五上海地区现货报贴水215，广东地区报贴水140，华北地区报贴水400元/吨。据Mysteel调研，本周（4.11-4.18）国内电解铜产量23.9万吨，环比持平；四月份陆续有冶炼厂进入检修，部分企业检修对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产，本周产量偏低并且波动不大。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续回落，周内下降1.82至4.23美元/吨。周内现货市场成交活跃度因市场参与者主要前往智利参加CESCO会议而降低，在智利CESCO会议上，铜精矿市场大部分参与者持观望态度，有部分贸易商则认为铜精矿现货市场会继续下行，因为有部分冶炼厂大厂还在持续激进买货。市场比较关心明年Benchmark结果谈判和今年年中的部分冶炼厂与Antofagasta的长单谈判。市场参与者预期这两个长单的结果大概率会低于冶炼厂成本线，只是低多少的问题。SMM了解到有矿企和某贸易商之间的干净矿成交加工费已达-20美元，装期为5月份。某华东冶炼厂以个位数低位的加工费从贸易商处采购1万吨M+4的 废铜方面，本周精废价差跟随铜价升至3608元/吨。上游贸易商面对铜价上涨，表现出明显的畏高情绪，贸易方式多采用快进快出的贸易方式，对高位囤货的意愿不强。同时，市场上空单较多，废铜现货虽价格大幅攀升，但近期市场超卖现象明显，常出现有价无市的情况，导致贸易商补库困难，实际成交有限。下游厂家产销分化明显。虽然近期精废价差走扩，成品利润空间打开，但是终端接货意愿不强，部分再生杆厂家面对成品库存和套保资金的双重压力，对于废铜原料的需求萎缩，多根据成品订单情况调整采购计划；而阳极冶炼企业则近期原料价格和成品优势明显，采购端保持活跃。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为19654吨，环比减少2476吨。 铜价持续走高，对下游消费抑制明显。周内精铜杆企业开工率回落，但线缆企业开工率回升。据SMM调研，本周线缆企业开工率为77.27%，环比增长8.43个百分点。但企业表示，本周虽用铜量有所回升，但整体仍处于往年同期较差水平，新订单增长速度仍较为缓慢，目前仍为此前中标项目陆续下单提振开工。当前已处于4月下旬，下游需求在季节性因素下略有回升，但周尾铜价再次冲高，打击了企业对订单持续增长的信心。分行业来看，本周企业新增订单主要来自光伏行业以及民用工程项目。本周国内精铜杆企业开工率环比下降2.2个百分点至69.75%。高悬的铜价压制下，下游消费仍表现不佳，仅在铜价小幅回调时有一定订单增幅，但整体来看仍不见旺季恢复，下游提货速度再度走弱。多家精铜杆企业于本周陆续选择停产或安排检修以缓解压力，拖累精铜杆开工率罕见地在旺季出现掉头下降。 本周铜价在伦铜带动下进一步上冲，再生铜杆价格盘面扣减1927元/吨，而阳极板本周加工费850元/吨，由于阳极板销售利润高于再生杆近1000元/吨，再生铜杆厂目前一周有5天时间生产阳极板，而没有阳极板产能的再生杆厂已经停产。由于3月以来，阳极板产量不断增加，冶炼厂反映阳极板库存能满足工厂生产至5月中旬，目前已经限量收购阳极板，因此部分再生杆厂在市场上零单出售阳极板加工费在1100元/吨左右。现时再生杆厂的原料库存能满足开工生产阳极板2-3天。 三、库存情况三、库存情况 截至4月19日上期所库存较前一周回升322吨至30万吨；其中上海地区增加2240吨，广东地区下降257吨，江苏地区下降1661吨。伦铜库存前一周下降2300吨至12.2万吨，其中欧洲地区下降250吨，亚洲地区增加1325吨，北美洲地区下降3375吨。COMEX铜库存较前一周下降2188吨至2.68万吨。保税区库存增加0.32万吨至7.4万吨。 截至到4月16日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加18手至14.4万手，非商业空头持仓较前一周下降4857手至9.7万手。净多头较前一周增加4875手至4.7万手。 五、行情展望五、行情展望 本周上期所铜库存增加322吨至30万吨，库存累库放缓。铜价目前走势已基本脱离基本面，主要由资金和情绪推动。高铜价对下游消费压制明显，国内库存处于高位。但铜旺季消费只是推后并未消失。五一假期前下游有补库需求，推迟的消费为铜价下方提供强支撑。预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。在新能源领域高增长以及出口向好的提振下，对铜消费不必悲观，国内铜消费仍有韧性。另外铜矿短缺恶化程度超预期，TC持续下滑，市场对原料短缺的担忧持续存在。铜价维持多头思路，中期以逢低建立多单策略为主。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文执业资格号：F3060236投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期 当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。