公司事件点评报告：2024年收入有望持续增长 加速迈进AI Native新征程

2024年04月22日 2024年收入有望持续增长 加速迈进AI Native新征程 —蓝色光标（300058.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-19 当前股价（元） 6.18 总市值（亿元） 154 总股本（百万股） 2488 流通股本（百万股） 2304 52周价格范围（元） 5.29-14.1 日均成交额（百万元） 1430.38 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《蓝色光标（300058）：2023年全年收入超520亿2023Q4亏损收窄2024年AIFirst》2024-01-30 2、《蓝色光标（300058）：单季度营收增长成本及研发投入致短期利润承压落地静待AI降本增效》2023-10-26 3、《蓝色光标（300058）：主业修复营收增长AI驱动新发展渐显》2023-08-23 蓝色光标发布公告：2023年公司营收526.16亿元（yoy+43.44%），归母利润1.17亿元（扭亏为盈），扣非利润1.5亿元（扭亏为盈）；单季度，2023Q4归母利润-1.7亿元（较2022Q4亏损22亿元收窄）；同时2023年公司经营活动现金流净额6.33亿；向全体股东每 10股派发现金红利0.10元（含税）。2024Q1公 司 营 收157.82亿元（yoy+61.47%），营业成本153.18亿元（yoy+64.9%），归母利润0.82亿元（yoy-44.65%），扣非0.7989亿元（yoy-41.3%），营业成本及管理费用增加所致。 投资要点 ▌ 2023年收入高增至526.16亿元得益于出海营销 出海业务毛利率提升 2024Q1单季度营收增长利润下滑 2024年将注重利润与现金流指标 2023年全年公司营收526亿元，同比增加43.44%，得益于出海营销助力，总收入中公司出海业务占比71%为373.63亿元，2023年公司出海业务毛利率1.66%（同比提升0.16个百分点），虽出海营销毛利率相对较低，但已提升0.16个白点，经营性现金流净额超6亿元；2023年公司广告主收入看，游戏、电商、互联网应用收入分别为226.6、131.8、98.33亿元（yoy+30.19%、+45.74%、+108.53%），收入占比43.07%、25.05%、18.69%，电商业及互联网应用收入增长相对较好。 单季度看，2023Q4公司归母利润亏损收窄，阶段性承压落地，同时经营性现金流达7.98亿元；2024Q1公司营收157.82亿元（yoy+61.47%），但营业成本153.2亿元（yoy+64.94%），单季度营业成本大于营收增速，叠加一季度管理费增加32.8%，季度营业成本与管理费用增加致归母利润同比阶段性下滑。2024年公司经营指标将注重利润及现金流。 ▌ 2024年从All in AI升级至AI First 加速构建AI Native -60-40-200204060(%)蓝色光标沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2024年公司将持续夯实主业增长，并持续推进AI战略。2023年9月公司推出营销行业模型“Blue AI”，BlueAI 1.0 将于2024 年持续升级，向支持多模态、多场景的智能体（AI Agent）进化，并打造Blue AI Studio（智能工坊），孵化创新形态AI应用，2024年公司将在 All in AI的基础上追求“AI First”，未来公司将会打造原创 AI 剧集，搭建 AI 视频技术与影视制作融合的新型混合工作流，引入全球 AI 创作者社区力量，完成优质 AI剧集品牌出海，形成 AI驱动的新型内容范式；AI驱动的业务有望推动收入高增。有望从2023年的1亿元的收入提升至2024年5~10元，实现10倍左右AI驱动的收入增长。 ▌ 践行AI与XR及元宇宙的应用 新产品可期 每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。公司通过AI+XR数字文旅新技术，开发中轴线IP，通过科技与文化的融合，加强文物保护利用、宣传，打造沉浸式文旅示范应用新场景、探索中国故事的数字化叙事与国际化交流的新模式城，后续该产品有望推向市场。 ▌ 盈利预测 预测公司2024-2026年营收592、640、692亿元，归母利润分别为4.5、5.5、6.3亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.25元，当前股价对应2024~2026年PE为34、28、24倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务，年度利润扭亏为盈，公司作为数字营销头部企业，主业端，公司营收增长有望持续夯实，同时2024年公司出海业务毛利率有望持续优化，公司也将注重利润及现金流指标，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从All In AI到AI First，后续将加速构建AI Native，推动公司高质量增长，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 52,616 59,150 64,029 69,199 增长率（%） 43.4% 12.4% 8.2% 8.1% 归母净利润（百万元） 117 450 549 632 增长率（%） 285.6% 22.0% 15.1% 摊薄每股收益（元） 0.05 0.18 0.22 0.25 ROE（%） 1.5% 5.8% 6.9% 7.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,114 5,164 6,325 7,965 应收款 10,545 10,234 10,727 11,025 存货 6 7 7 8 其他流动资产 1,658 2,664 2,701 2,783 流动资产合计 16,323 18,069 19,761 21,780 非流动资产: 金融类资产 1,269 2,227 2,228 2,271 固定资产 96 90 84 78 在建工程 0 0 0 0 无形资产 8 7 5 7 长期股权投资 1,808 1,668 1,669 1,671 其他非流动资产 3,486 3,486 3,486 3,486 非流动资产合计 5,398 5,250 5,244 5,242 资产总计 21,721 23,319 25,005 27,022 流动负债: 短期借款 1,440 2,440 2,940 3,590 应付账款、票据 10,701 11,909 12,868 13,920 其他流动负债 456 -344 -344 -344 流动负债合计 13,024 14,486 15,984 17,727 非流动负债: 长期借款 751 751 751 751 其他非流动负债 367 317 277 289 非流动负债合计 1,118 1,068 1,028 1,040 负债合计 14,142 15,554 17,012 18,768 所有者权益 股本 2,488 2,488 2,488 2,488 股东权益 7,579 7,765 7,993 8,254 负债和所有者权益 21,721 23,319 25,005 27,022 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 112 431 526 605 少数股东权益 -5 -19 -23 -26 折旧摊销 25 7 6 6 公允价值变动 -20 1 1 2 营运资金变动 522 723 468 757 经营活动现金净流量 633 1143 978 1344 投资活动现金净流量 44 -812 4 -40 筹资活动现金净流量 373 756 202 307 现金流量净额 1,050 1,088 1,184 1,611 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 52,616 59,150 64,029 69,199 营业成本 50,807 56,519 61,069 66,059 营业税金及附加 21 23 25 27 销售费用 818 820 828 834 管理费用 526 529 531 538 财务费用 58 221 235 280 研发费用 89 90 92 94 费用合计 1,492 1,660 1,686 1,746 资产减值损失 1 1 0 0 公允价值变动 -20 1 1 2 投资收益 58 3 3 5 营业利润 3 961 1,266 1,385 加:营业外收入 8 0 2 3 减:营业外支出 14 5 2 3 利润总额 -3 956 1,266 1,385 所得税费用 -115 525 740 780 净利润 112 431 526 605 少数股东损益 -4.9 -18.8 -22.9 -26.4 归母净利润 117 450 549 632 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 43.4% 12.4% 8.2% 8.1% 归母净利润增长率 285.6% 22.0% 15.1% 盈利能力 毛利率 3.4% 4.4% 4.6% 4.5% 四项费用/营收 2.8% 2.8% 2.6% 2.5% 净利率 0.2% 0.7% 0.8% 0.9% ROE 1.5% 5.8% 6.9% 7.7% 偿债能力 资产负债率 65.1% 66.7% 68.0% 69.5% 营运能力 总资产周转率 2.4 2.5 2.6 2.6 应收账款周转率 5.0 5.8 6.0 6.3 存货周转率 8340.0 8340.0 8340.0 8340.0 每股数据(元/股) EPS 0.05 0.18 0.22 0.25 P/E 131.9 34.2 28.0 24.3 P/S 0.3 0.3 0.2 0.2 P/B 2.0 2.0 1.9 1.8 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券