焦煤焦炭：现货跟涨，高位震荡

焦煤焦炭：现货跟涨，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【报告导读】 上周焦煤焦炭呈现震荡上行格局。 空头：1、盘面焦炭提前反映三轮提涨预期，但考虑到焦煤涨幅远强于焦炭，使得焦化利润仍相对承压，补库预期并不强烈。 多头：1、煤矿端销售情况转好，签单顺畅，部分煤矿预售量已达15天以上，产地整体去库明显，汾渭统计本周样本煤矿原煤库存周环比减少35.13万吨至262.93万吨，精煤库存周环比减少26.51万吨至195.84万吨。 综合来看，煤焦期现共振上行，随着前期期现升水价差陆续收敛，盘面投机情绪逐步止盈离场，但考虑到基本面边际延续好转的迹象，叠加宏观层面的驱动，煤焦价格或维持高位震荡的态势，交割逻辑所造成的回调幅度或有限。首先，在期现商和实体企业采购情绪的带动下，焦煤现货成交普遍出现好转，焦化厂在较低库存可用天数下陆续出现备货行为，导致虽然上游煤矿端产量正在逐步修复，库存却呈现出主动去库的态势，整体库存压力较小。其次，作为下游环节钢材端，随着高炉铁水产量的修复，对应五大材去库幅度仍维持在100多万吨的水平，需求的好转也直接导致刚需补库意愿的抬升。因此，一旦需求复苏的正反馈逻辑持续演绎，补库预期将成为支撑盘面价格的核心。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2409开盘1,705.0元/吨，最高1,841.5元/吨，最低1,697.0元/吨，收于1,802.5元/吨，较上周结算价波动132.0元/吨，成交794,531.0手，持仓166,419.0手。 上周焦炭主力合约J2409开盘2,236.0元/吨，最高2,351.0元/吨，最低2,216.5元/吨，收于2,308.0元/吨，较上周结算价波动105.5元/吨，成交111,071.0手，持仓31,534.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1697，焦煤2409合约收盘价1,802.5元/吨，基差-106元/吨。焦炭港口折算仓单2145元/吨，焦炭主力2405合约收盘2,308.0元/吨，基差-163元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2409合约收盘价2,308.0元/吨，焦煤主力2409合约收盘价1,802.5元/吨，2409焦炭-2409焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元/吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,170元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,160元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,140元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,350元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年4月20日，秦皇岛港煤炭总库存为515.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为412.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为164万吨，广州港库存286万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2240元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2245元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2245元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2050元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2235元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年4月19日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 626.00，巴拿马型运费指数(BPI)1916，好望角型运费指数(BCI)2839，超级大灵便型运费指数(BSI)1394，小灵便型运费指数(BHSI)741。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1610（-）；唐山准一级焦1810（-）；日照港准一级焦1950（+30） 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阳，下方支撑位1600元/吨，上方压力位1900元/吨。焦炭J2405合约上周收阳，下方支撑位2100元/吨，上方压力位2400元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：煤焦期现共振上行，随着前期期现升水价差陆续收敛，盘面投机情绪逐步止盈离场，但考虑到基本面边际延续好转的迹象，叠加宏观层面的驱动，煤焦价格或维持高位震荡的态势，交割逻辑所造成的回调幅度或有限。首先，在期现商和实体企业采购情绪的带动下，焦煤现货成交普遍出现好转，焦化厂在较低库存可用天数下陆续出现备货行为，导致虽然上游煤矿端产量正在逐步修复，库存却呈现出主动去库的态势，整体库存压力较小。其次，作为下游环节钢材端，随着高炉铁水产量的修复，对应五大材去库幅度仍维持在100多万吨的水平，需求的好转也直接导致刚需补库意愿的抬升。因此，一旦需求复苏的正反馈逻辑持续演绎，补库预期将成为支撑盘面价格的核心。 操作建议：区间操作。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。