平安银行2024年一季报点评：零售深化变革，对公稳中有进

报告总结

投资建议与目标价

• 调整预测：2024-2026年的净利润增速预测调整为2.5%、5.5%、8.2%，对应的每股收益（EPS）分别为2.31元、2.44元、2.65元。
• 目标价与评级：维持目标价13.5元，对应2024年0.6倍PB，继续维持“增持”评级。

经营业绩与财务表现

• 24Q1营收与利润：营收增速为-14%，但净利润同比增长2.3%，超出预期，主要得益于拨备适度释放、贷款信用损失减少以及非信贷资产质量改善和减值准备回拨。
• 营收与净利息收入：息差进一步受到资产负债两端的压力，环比下降10bp至2.01%，导致净利息收入同比下降21.7%。
• 中收影响：受银保费率改革影响，代理保险收入仅为2023年同期的18.8%，导致财富管理收入下降54.3%，手续费净收入下降19.1%。
• 年内营收展望：预计年内营收将持续承压，主要由于公司在零售变革转型过程中面临挑战。

规模与资产质量

• 规模增长：整体规模增长放缓，24Q1末资产、贷款较年初分别增长2.5%、2.2%。
• 零售贷款变化：零售贷款规模连续三个季度下降，Q1较年初减少了5%，结构调整力度持续加大。
• 对公贷款表现：对公贷款稳步增长，Q1较年初增长12.8%。
• 资产质量：资产质量总体保持平稳，24Q1末对公、零售贷款不良率分别较年初上升3bp、4bp至0.66%、1.41%。对公端房地产不良贷款占增量的一半，零售端主要是消费贷不良上升显著。但不良生成率较23Q4下降52bp至2.44%，拨备仍然充足。

风险提示

• 特定领域风险暴露可能超出预期。
• 负债端成本改善可能弱于预期。

自有资金持仓情况

• 截至2024年4月18日，公司持有渝农商行超过其已发行股份的1%以上，自有资金持仓量为357,655股，无锁定期。

结论

该报告概述了渝农商行在2024年第一季度的经营状况及未来预测，强调了业绩的积极因素、面临的挑战以及风险提示。投资建议基于对公司未来盈利能力的谨慎评估，考虑了当前的市场环境和公司策略。报告还特别提到了公司持有的自有资金持仓情况，强调了其在渝农商行中的持股比例。