经济回暖但仍存忧虑，资本市场政策利好长期

经济回暖但仍存忧虑，资本市场政策利好长期 【20240413-20240419】 核心观点 大同证券研究中心 ⚫宏观经济：一季度实现“开门红”。数据显示一季度“开门红”如期再现，但在产能利用率等方面显示出经济内生增长动能仍不牢固。 分析师：段进才执业证书编号：S0770519080003邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ⚫资本市场：“新国九条”短暂扰动市场，但在制度完善下市场或长期向好。本周权益市场受“新国九条”的影响而波动，其间经历了“市场误读”“证监会紧急回应”等过程，但在“新国九条”下，随着制度体制的不断完善，资本市场向好趋势更为显著。 ⚫权益市场：长期向好趋势不变，可适当增配成长风格类资产 ⚫债券市场：向久期要收益，短久期产品依然值得重点关注 相关研究 《严字当头，供需平衡下价值投资或大行其道－新“国九条”点评》 ⚫商品市场：继续看多黄金，但是需要关注价格上涨之后的回调风险 《5.3%增速背后的喜和忧——一季度&3月份经济数据解读》 风险提示：经济走势不及预期、企业年报数据不达预期、地缘政治风险超预期加剧、价格上涨后的回调风险 2024年4月20日 一、观势·复盘 （一）股票数据跟踪：本周A股宽幅震荡，“新国九条带来长期机会” 本周【20240413-20240419】A股在“新国九条”的影响之下，全周呈现宽幅波动局势，国务院于4月12日发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”）后，A股周一上涨明显，同时市场解读出现偏差，以微盘股为核心，周二市场普跌，在周二晚间，证监会做出回应，详细阐述了“新国九条”关于退市规则及风险警示（ST）的具体内容，周三个股普涨，上证指数收涨2.14%，此后市场在周四周五波动上行，并于周三短暂向上冲破3100点。在资金层面上，本周资金总体偏紧，北向资金持续净流出，新发基金只有1只（以认购起始日为统计标准），融资净买入虽然平稳，但是融入资金和偿还资金均小幅收敛。同时，在本周国际环境也对A股造成冲击，美联储再一次释放“鹰派”表述，降息预期再次延后，同时中东陷入战争纷争中，因此，A股虽然波动较大，但是仍然在全球范围内取得一定的优势。 本周A股波动主要是由于市场中对“新国九条”的解读出现误读，将退市及风险警示的内涵扩大，由此导致以微盘股为核心的“小票”遭受市场冲击，全周wind微盘股指数下行12.11%。但是从长远来看，“新国九条”总体利好于资本市场，在对制度层面的建设和完善的基础上，让投资重回“价值投资”趋势，“以投资者为本”的理念下，对存在违法企业的严格监管及中介机构的行为规范，在不断净化市场生态的基础上，优化投资环境。 A股配置建议：长期向好趋势不变，可适当增配成长风格类型资产 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2024年4月20日 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2024年4月20日 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以认购起始日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 （二）债券市场跟踪：债券仍在走“牛”，但存在回调风险 近期债券继续走牛，尤其是长债端（10年期和30年期）。本周，国家统计局公布数据，GDP同比增长5.3%，超越预期，但从结构层面思考，产能利用率仍显不足、消费受春节效应减退而回归常态，制造业增长带动投资上涨，但房地产仍在寻底。总体宏观经济向好，但仍存在结构性问题。同时考虑当前货币政策维持稳定宽松，市场流动性较为宽裕，在权益市场不断波动下，债市“资产荒”或将延续，或将继续推动债市“走牛”。 债市配置建议：向久期要收益，短久期产品依然值得重点关注 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（截至4月18日） 2024年4月20日 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 （三）商品市场跟踪：商品市场总体继续上行，但贵金属涨幅收窄 本周商品市场总体继续上行，农产品继续向下调整，金属于贵金属上涨趋势明显，能化指数表现平稳。 前期以黄金为代表的贵金属价格上涨幅度较大，一方面是在近几年中为应对地缘政治冲突、通胀加速等问题，黄金在全世界范围内受到资金青睐，另一方面，当前全球经济回暖，进入到补库存周期中，对应生产加速从而旺盛银、铜等贵金属的需求，进而推动价格走高。而农产品随着季节性而供给增加，促使其价格下行。 对于黄金以及贵金属而言，在当前市场中仍具有较高投资价值，一方面，当前对于黄金的投资认知已经形成共识，黄金投资需求或进一步走高，但是黄金产能受限，需求大于供给下价格仍然具有上行趋势，另一方面，当前随着以色列等局部地区的战争动荡，美联储加息预期继续下降导致以美元为核心的金融体系或经受更大考验，世界范围内的避险需求增加，黄金需求也进一步提升。 商品配置建议：继续看多黄金，但是需要关注价格上涨之后的回调风险。 2024年4月20日 数据来源：Wind，大同证券 二、判势·知策 宏观经济：经济一季度实现“开门红”，平稳复苏下，更需关注财政政策。 GDP同比增速5.3%超市场预期，但经济可能尚未彻底走出前低。统计局于4月16日发布经济数据，数据显示一季度“开门红”如期再现，且从去年同期“享受”低基数效应和超越全市场预期的表现，一季度经济数据含金量十足。但是从结构上分析，当前的经济发展仍然处于缓慢恢复期，表现在价格及产能利用率水平显示经济内生增长动能仍不牢固，有效需求不足和部分行业产能严重过剩的矛盾依然显著。同时，消费在“春节效应”减退后逐步恢复常态，社零增速回落，投资与进出口表现抢眼。经济平稳复苏，在当前货币政策稳健宽松下，财政政策需要发力。 资本市场：“新国九条”短暂扰动市场，但在制度完善下市场或长期向好 “新国九条”作为指导性政策，需要后续不断地推出对应配套政策，这会进一步推动资本市场尤其是权益市场的制度体制的完善，带动市场朝“投资市”发展，随着推动上市及退市深化监管、吸引中长期资金入市、规范证券基金等中介机构，A股或迎来牛市的制度基础。但是在短期来看，“新国九条”也存在两面性，一方面，由于部分政策直击当前市场存在的问题，随着累积风险在严监管下的逐步出清，部分存在投机炒作泡沫的小票、以及作为上市把关“看门人”的券商或受到一定冲击；但另一方面，纲领性政策文件的出台有利于提振市场信心，其中受益于现金分红监管的高股息板块，以及“新质生产力”相关领域将有望成为未来一段时间的投资热点。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。